受全球疫情爆发影响，三月国内电解铝价格大幅下挫后呈现震荡趋弱行情。据Mymetal数据显示，3月份电解铝全国均价为12453元/吨，月跌幅达1173元/吨，超2月水平。3月底，全球救市措施再度升级，美联储开启无限度政策托底，20国集团启动5万亿美元经济刺激计划，全球市场信心开始增强，铝价受消息面影响再度震荡变化，四月份国内电解铝价格将如何演绎，笔者从以下几方面进行简要分析：
一、电解铝价格震荡偏弱运行
图一：近年伦铝和沪铝价格走势
数据来源：钢联数据
首先，从国内电解铝价格来看，截至2020年4月8日，11264元/吨为三月最低价格点，月跌幅达2160元/吨，电解铝价格的加速下行，拉大铝价基差，下跌空间尚存。其次，电解铝供应端小幅收紧，据Mymetal调研统计：截止4月8日，国内涉及提前检修/停产的产能共计65万吨左右。中国电解铝厂因大修电解槽子导致的减产量60-100万吨/年，近期各企业报出减产多是铝企应对价格大幅下行的举措，即提前检修停产量，实质性主动减产量较少。
综合来看，笔者认为短期内电解铝价格反弹空间依然有限，加之外围环境不定，国内外消息面影响有色等敏感品种价格，进一步影响电解铝市场情绪，短期铝价震荡趋弱调整。
二、库存压力尚存
图二：中国主要市场电解铝库存
数据来源：我的有色
随着国内公共卫生事件情况的改善，中下游企业的复工数量越来越多。从现货的层面来看，电解铝库存将继续保持下降态势。据Mymetal调研数据显示，截至4月10日，中国主要市场（16地）电解铝社会库存为165万吨，较上周减少5.9万吨，降幅为3.45%。全国83家在产电解铝厂，厂内库存总计42.2万吨，较上周减少5.4万吨，降幅为11.34%，整体库存下降拐点初显。但电解铝厂短期若没有大范围减停，预期二季度下游消费和出口难以恢复正常水平，且随着氧化铝（下降400元/吨）、炭素（下降170元/吨）、煤炭（下降50-100元/吨）等原材料价格下调，电解铝企业平均现金成本又将降至11000元/吨以下，届时5-6月份中国全社会库存规模恐达400-600万吨，全球过剩量将达600-800万吨。
据了解，目前国内下游铝型材厂基本已全线开工，产、销量继续攀升，但海外疫情蔓延，出口订单受影响较大，整体降库速度偏慢，库存依旧处于高位。
三、成交区域性分化特征明显
图三：中国主要地区电解铝出库量
数据来源：我的有色
从理论上来看，随着企业复工速度加快，成交情况逐渐改善，但从市场实际成交情况来看，三月下旬华东和华南的铝锭成交量稳中偏强，东北和华北等地区成交恢复偏慢，区域性成交分化特征明显。整体来看，全国市场交投气氛与前期相比略有好转，尤其下游厂家逢低囤货意愿强烈，低位成交表现较好，但近期盘面价格反复震荡，对成交也存在一定程度影响。从市场心态来看，国际资本市场，经历了之前的暴跌，全球各国联合出台救市、刺激计划后，铝价有所反弹，拉高市场出货情绪。但市场诸多贸易商反馈成交热度持续时间太短，且目前市场现货的需求主要介于大型贸易商与中小型贸易商之间，真正流入终端厂家的数量有限，四月份国内终端厂家复工将陆续完善，市场心态或将随着价格调整更趋向理性。不过随着全球疫情扩散，有部分出口订单出现延缓交货的现象，或将波及国内铝材市场的供给变化。
四、总结
受国内外疫情的蔓延阴霾影响，国内铝市反复震荡调整，市场向供需端靠近的步伐开始加快，终端企业复工复产进一步推进。综合来看，目前电解铝供应端小幅收紧，需求端加速释放，供需矛盾逐渐缓解，但前期积累的高库存需要时间消化，四月份的电解铝价格持续震荡调整的可能性较大。另外，电解铝出库数据表明下游采购需求正在释放，但需求释放的力度并不及预期，商家对于后期市场去库存的力度依然有所担忧。
综合来看，笔者认为4月上旬整体情况还是不太乐观，国内铝价将继续弱势震荡，不排除后期走势仍有进一步下行的可能。但也不宜过度悲观，后期随着国家制定更多的经济刺激政策及全球疫情形势的好转，铝价还会出现修复性反弹。
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