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Mymetal:2020锌品种年报发布及解读

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一、锌市行情回顾

回顾2019年,宏观经济仍然未从2018年的经济放缓脚步中挣脱出来,全球货币及贸易政策未对2019年国内外锌市场有更多实质性利好,同时年初全球性的一致性看空锌价的观点落地,年尾收官之时,未能有其他任何决定性的力量阻挡锌价的全年后三季度的滑坡。无论是锌精矿的宽松局面致锌精矿加工费的上涨对锌价的压制,还是中国锌基本面消费包括基建、汽车、家电等终端领域的不佳以及锌产品包括镀锌、五金类产品出口环境的恶化都使得锌的全年消费预期一直呈现“旺季不旺、淡季更淡”的特点。再者,作为确定性事件中关于中国锌冶炼端产能的扩张兑现、精炼锌供给过剩的描述长期出现在各大机构的日、周、月度研报中,结果证明,这是锌价矛盾最不突出的一年。只有,国内外库存的减少似乎在做悄悄的反抗,好像在告诉世人,表观消费并不差,平衡表似乎是平衡的。那么,我们就要从细节中找答案,在这锌跌幅近15%的一年里,发生了什么,2020年锌价又将如何演绎。

二、国内冶炼端

据我的有色网统计,10月冶炼厂的开工率为90.96%,环比增加2.7%。据国家统计局的数据显示,2019年1-10月份国产精炼锌的产量为490万吨,较2018年同期增加5.78%。今年国产精炼锌增量明显的原因有二:一是因为今年炼厂打破了去年的冶炼瓶颈,且冶炼端环保检查整改2018年已经基本到位,今年炼厂能够把重心放在产量提升上;二是因为今年冶炼端加工费不断抬升,炼厂产量相应也就水涨船高。部分炼厂则适时将大型检修替换为小型检修,使得今年炼厂检修对年度产量影响较小。2019年国内精炼锌新增产能26万吨,而2020年预期新增产能将达到30万吨,预计在下半年投产。而2020年第一季度全国炼厂暂无大型检修计划。综上,我的有色网预计,贯穿2020年,国内精炼锌月度产量都将较去年有所增加。

三、锌锭库存方面

2019年,锌锭产量逐月增加,社会库存累计有限。从我网统计的数据来看,今年4月份之后一直处于去库状态,4月至11月去库10.24万吨,去年同期去库13.33万吨。截至到11月底,今年社会库存11.84万吨,去年同期11.43万吨,产量如预期增加后,社会库存基本没增加,究其原因有三:1、冶炼厂直接发货到下游,致使仓储量降低;2、冶炼厂增加合金的产量,实际锌锭增量不如预期大;3、今年镀锌板的消费较好,锌合金和氧化锌的开工也在逐步回升,但华北地区再生锌使用量由于环保和成本因素,产销有所下滑。

四、锌精矿方面

国产矿方面,2019年由于环保安监如北方、南方等一些安全事故检查等因素,增产不如年初预估,进程偏慢。除环保检查因素外,加工费高企,也是矿企没有加快矿山整合、加深采掘深度、加快勘探步伐的主要因素之一。进入冬季,有部分矿山受极端气候的影响预计会有检修或停产的情况,但目前来看气侯对于矿山影响不大,大部分矿山正常生产。综合各方面因素,我网保守预计,2020年国内矿山2020年增量在15万吨以上;2019年1-10月份,国产锌精矿产量253万吨,同比增加0.15%。

进口矿方面,2020年预计新增产量为64.94万吨。随着国外矿山产量将在明年下半年释放,预计2020年我国对进口锌精矿的依赖程度将增加,进口总量或增至320万吨左右。

进口精炼锌:今年进口锌一直处于亏损状态,进口窗口打开机会偏少;2019年1月份以后进口窗口一直关闭,直到4月初时进口亏损略微缩小,进口量增加幅度上升。

2019年1-10月进口精炼锌共51万吨,同比持平。截止12月7日,上海保税区锌锭库存9.26万吨,相比去年同期增加90.92%。

五、锌下游消费端

镀锌市场基本面全年呈现“供大于求”格局,整体行情偏弱。截止发稿前,市场供应宽松压力尚存,贸易商年底出货压力增加。综合来看,经历过11月的相对上涨之后,镀锌板卷价格明显高出上月及去年同期水平。作为镀锌板卷消费的大头,汽车、船舶行业全年市场消费都较为低迷,镀锌板卷价格有回落的风险,尽管年底举办的促销活动和政策激励有一定的刺激作用,但尚不足改变镀锌市场的基本面。


基建方面,工程开工回暖带动需求,1-11月基建投资同比增长3.5%,前值3.3%,仅增加0.2个百分点,这很难给镀锌的消费起到提振作用。而到2019年11月底,财政部已经提前下发2020年部分专项债额度1万亿,政策利好对12月初的锌价反弹有助益,但仍很难对锌价起到长期的影响。

房地产:国家统计局发布了2019年1-11月房地产相关情况数据:2019年1-11月份,全国房地产开发投资121265亿元,同比增长10.2%;1-11月份,商品房销售面积148905万平方米,同比增长0.2%;1-11月份,房地产开发企业到位资金160531亿元,同比增长7.0%。2019年,商品住宅成交规模与去年同期相比大体持平,不过从月度变化呈现出“先扬后抑”的趋势,上半年成交热度持续,随着调控政策的逐步传导,下半年市场明显降温,成交量开始逐月走低。一线、二线和三四线城市市场分化,线城市市场韧性较强,二线供求维稳,分化加剧;三四线小幅下行。预计“房住不炒”的主基调不会改变,总体来看,短期内房地产行业平稳运行。

家电:经济下行,动力不足。在经济环境、消费变化、竞争态势等多重不利因素影响下,家电厂商的经营发展如履薄冰,出口业务受阻、内销市场承压。今年的降费减税措施给家电行业减轻了负担,加速了企业转型升级,但家电行业的消费春天看来还需再等等。

单位:万台

汽车:2019年,对于汽车行业并不友好。根据乘联会数据显示,11月份,狭义乘用车零售销量193.7万辆,同比下降了4.1%;1-11月累计销量1856万辆,同比下降7.9%。今年汽车整车板块主要影响因素,一为国五和国六的切换,二为新能源汽车补贴的退坡。很多厂商为了消化国五库存,采取了降价措施。而目前新能源的占比仅为4.51%,与国家的计划差距较大。临近年底,12月份及1月份的销量可能仍不乐观。

单位:万辆

锌合金方面:

据我的有色网统计,11月全国锌合金开工率为47.50%,环比增加4.4%,同比也意外增加1%。锌合金产量意外增加的原因,主要是因为传统消费旺季的延后,受贸易及经济环境影响,锌合金下游五金消费领域均出现了出口下滑、订单不稳定、付款有问题的情况。2019年10月锌合金产量环比和同比的下跌让市场过于悲观,而11月的订单反弹整体是延缓了锌价的下跌和降低了下跌幅度。锌锭社会库存和锌锭厂内库存的下降与真实的消费回暖不无关系。从我的有色网统计数据可以看出,11月份我国锌合金产量12.3829万吨,较2018年同期甚至有小幅增加。一是由于传统消费旺季的滞后,另外主要是因为今年冶炼厂锌合金产量明显的提升。冶炼厂为了拓宽产品产业链,提升锌冶炼产品附加值,积极上马锌合金产线或提升产能。包括且不限于驰宏、云铜、飞龙、鑫联、四川宏达(慈山)、湖南蓝天、湖南鑫海、保靖锌业(良锌)、中金岭南(南华)、铜冠、罗平锌电(久隆)、陕西锌业(秦锌)、株冶集团(株洲新材料)等,锌合金产能超过37万吨。另外包括北方的葫芦岛锌业、赤峰中色、兴安铜锌以及南方的东顺锌业均预留或者曾经有过压铸锌合金产线。2020年全国冶炼厂锌合金产能可超过40万吨,实际产量可接近锌合金全国产量的25-30%。

冶炼厂生产锌合金有着无可比拟的生产成本优势,无论是自产自销,还是合作包销代理,锌合金价格已经对今年锌合金加工费产生了巨大的冲击。

加工费方面,除一个月账期付款之外没有发生太大变化之外,基本都在1000元/吨以上。而现款现货加工费主流消费地区经历了普降。国内一线品牌大厂加工费从650-750元/吨的加工费区间到了500-600元/吨之间。二线中等产量品牌加工费降至400-500元/吨,品牌影响力较小的基本上处于与冶炼厂锌合金肉搏的状态,加工费在400元以下,甚至低于300元/吨。而冶炼厂锌合金价格在各主流消费地区如江苏、浙江、福建、广东等地,基本上没有超过300元/吨加工费的报盘。未来随着冶炼厂锌合金产量的继续提升,2020年,加工费将面临更大考验,部分实力较小的小微厂家不得不面临退出生产领域、由工转贸的局面。消费方面,明年锌合金终端消费无大的亮点,消费增量预期将非常有限,而终端现金流的问题依旧会是痛点,很难让锌合金产业链良性循环。预期,明年锌合金价格和加工费大概率双降。

氧化锌方面:

据我的有色网统计,11月份国内氧化锌厂开工率为48%,环比增加2.5%,同比减少4%,预计12月份开工率为46%。开工率下滑原因主要有其二,一是今年的下游终端消费冷清,轮胎及饲料级别氧化锌方面需求不振,氧化锌厂家库存增多,二是生产及消费端环保力度较去年相对严格,限制开工,产量有所下滑。12月份北方已进入寒雪冬季,有部分氧化锌厂家受极端天气的影响预计会有减停产或检修的情况,气候问题对消费端也有所影响。预计2020年国内氧化锌产量将有所提升。

总结一下,2019年锌价的下跌呈现了市场一致性观点,包括供给与消费各方面,仿佛都在配合着行情出演。而2020年,除去不可测的风险因素外,似乎市场又再一次呈现出一致性观点,那就是仍将不看好锌。我的有色网预计,锌价2020年的价格波动区间在15500-19500之间。

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