辞旧岁，迎新春。新年伊始，2月18日伦铜冲上8553美元/吨，刷新近八年新高，市场看涨情绪浓厚，甚有铜价2021年能突破10000美元/吨的声音，但笔者认为2021年一季度伦铜均价为8500美元/吨，较2020年四季度增加1319美元/吨。铜价突破10000美元/吨需要宏观产业同时发力方可促成，概率较低。
疫情之下的世界变局—寒辞去冬雪，暖带入春风。
新冠疫情成了2020年的关键词，它导致了1930年大萧条以来最大的经济停摆，创造了OPEC成立以来最大的油价当日跌幅，促成了有史以来全球最大规模的央行干预，世界在2020年见证了无数个第一次，然而这次战“疫”大考，中国一手抓防控，一手抓发展，交出了让世界赞扬的答卷，中国经济率先复工复产，而且实现稳定复苏，成为疫情以来首个恢复增长的主要经济体。
WBMS数据显示2020年全球精炼铜产量为2394万吨，较去年全年增加2%，其中中国和智利增幅显着，分别增加103.2万吨和6万吨。2020年全球需求量为2533万吨，2019年为2386万吨；2020年中国表观需求量为1499万吨，较2019年增加17.1%。中国国家统计局数据显示中国2020年精炼铜、铜材产量分别为1003万吨、2046万吨，同比增长7.4%、0.9%。
作为最大铜消费国，中国2020年亮眼的经济数据让投资者对2021年的铜价有了更高的期待，铜市多头资金持续流入，推动铜价进一步走高，但对于2021年中国经济形势不能过分乐观，还是要保持一份清醒，比如疫情仍处于散点多发状态，疫苗的供给能力、质量如何，能否满足全世界人民需要，能否均匀分配，都是值得观察的问题。如果中国经济增长速度放缓，铜价持续走高的局面或将被打破。
春节期间铜价一路走高，触及2012年以来高点
宏观方面，第一，美国大选结果出炉，投资者避险情绪降低，愿意涌向风险资产；第二，新冠疫苗研发成功；第三，美元指数持续走低；第四，一揽子财政刺激政策以及各国央行出台的大规模货币刺激措施。
产业方面，第一，精炼铜库存偏低支撑铜价走高。WBMS数据显示2020年12月末报告库存较2019年12月末水平减少7.6万吨。其中包括LME仓库净交付3.89万吨，COMEX库存增加3.35万吨。2020年1-12月上海库存减少4.85万吨，2021年1月上海保税区库存继续稳步去库，单月内减3万吨左右，截止至1月 29 日保税区库存为 42.6万吨。
库存持续低位原因如下：第一，通常情况下，随着中国春节临近，铜逐渐由去库转为累库，但智利风浪以及集装箱短缺引发的运输问题导致精炼铜到港延期；第二，由于疫情防控船员极度紧缺，2021年2月操作级船员三副的工资同比暴涨近91%，但船员依旧短缺，这会影响春节期间香港至南方城市的运输，尤其会限制废铜进入广东市场；第三，国外精炼铜卖家转向在本国销售，主因集装箱紧缺，物流费用上涨，而中国市场的升水不足以弥补物流支出。
第二，中国精炼铜消费表现良好。
WBMS数据显示2020年中国精炼铜表观消费量为1499万吨，环比增加17.1%。我的有色统计实际消费量为1249.77万吨，环比增加5.55%。2020年铜材产量同比增长0.9%至1003万吨，表现良好，中国耐用消费品例如空调家电以及汽车行业需求强劲，拉动电缆电线消费。
铜精矿生产逐步恢复
矿端生产已进入逐步恢复的阶段，2020上半年因疫情损失较大，下半年因铜价上涨，各大矿企都积极恢复生产，矿产铜产量有所增加。世界金属统计局WBMS数据显示2020年1-12月全球矿山铜产量为2079万吨，较2019年相比持平。
矿端受疫情影响最严重的国家莫过于秘鲁，秘鲁2020年铜产量大幅下降12.5%至215万吨，主要是疫情管控封锁限制了秘鲁的产能。秘鲁卫生部门要求秘鲁众多大型铜金矿在2020年3月中旬至5月之间大幅裁员，从而导致产量急剧下降。但据某秘鲁矿企员工表示，虽然秘鲁南部此次受疫情影响铜产量减少约30%，但目前Las bambas的社区问题已基本解决，中国疫苗的逐步应用也帮助秘鲁控制疫情，相信矿端生产会很快恢复。智利2020年铜产量所受影响较小，为573.22万吨，较2019年减少0.95%。
此外，铜价大幅上涨，吸引投资者投资矿山开发扩产，预计2021年矿产铜产量较2020年有所增加，铜矿干扰程度相对降低。
2020年12月中国废铜进口量为11.67万吨，环比增长24.5%，同比增长63.4%；2020年1-12月废铜进口量累计为94.43万吨，同比下降36.89%。铜价持续走高吸引国外废铜商出口废铜，目前中国对于进口废铜检验流程逐步完善，中国废铜进口量开始增长，但仍有国外废铜商担心新固废法可能带来的风险，不愿出口废铜至中国。
2月18日光亮铜市场报价58365元/吨（含税价），另据我的有色网计算，主流地区光亮铜精废差达到4000元关口（按票点6.7计算），达近八年光亮铜精废差历史新高，废铜利用优势明显，对精铜消费起到一定抑制作用。
废铜是今年铜价的一大变数，如果废铜供应高于预期，精炼铜需求可能低于预期。
铜价能否突破10000美元/吨
市场看涨情绪浓厚，甚至有铜价2021年能突破10000美元/吨的声音，但铜价要想一飞冲天，仍需要众多因素同时发力方可实现，比如美元指数需进一步走低，铜矿供应遭受大规模干扰，大批多头资金涌入铜市，的确这些利好事件有可能同时成真，但概率相对较小。
疫情下的机遇与挑战—愿新年，胜旧年
1.新冠疫情二次爆发与疫苗研发应用
2020冬季期间北半球已出现疫情二次爆发的情况，许多国家已采取封锁措施，这将抑制工业生产。尽管各国应用疫苗速度差异较大，疫苗应用也对铜价起到一定支撑作用。
利空：如果疫情持续爆发，即使疫苗接种率上涨，欧洲和北美的铜消费将受到抑制；利好：但北美疫情如果没得到控制，铜矿供应端将出现问题，且疫情对供应端影响要大于消费端。
2.政府财政刺激政策与货币宽松政策
利好：2020年美联储（Fed）和欧洲央行（ECB）都将资产负债表扩大了逾3万亿美元，虽然政策对于实体经济以及通货膨胀影响尚未明确，但已刺激金融市场推动铜价上升。
3.低碳环保政策
作为中国战略新兴产业的环保产业受益于国家生态环保治理力度不断加大，市场空间加速释放，“国民经济新支柱”地位日益巩固。此外美国重新加入巴黎气候协议也进一步推动实施低碳环保政策。
利好：美国和欧洲各国政府尚未真正投资建设环保基础设施。中国领先发展环保产业，但离实现长期的应对气候变化目标还有一定距离。尽管如此，铜需求和价格仍存在上行可能。
4.美元贬值
利好：美元持续贬值支撑铜价走高，但其趋势仍然难以捉摸，部分原因是美元的避险货币地位；利空：中美关系或疫情二次爆发的不确定性可能让资金转向安全资产、导致美元升值。
5.废铜
6.矿山运营状况以及扩产项目
利好：矿山目前优先保证当前的生产而影响了矿山开发项目进度，可能会影响未来的矿产铜产量，此外2021有可能发生的大规模干扰事件也有利于铜价上涨；利空：铜价上涨吸引投资者投资开发矿山。
7.其他供应风险
利好：智利秘鲁的劳资合同谈判，中澳关系，非洲政府干预铜矿发展等供应风险都是值得关注的问题。
汇总链接（建议收藏，持续更新）Top上游铜企2020四季度季报发布
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