当前，国内与海外的氧化铝价差处于较大水平。自2017年第二季度以来，海外氧化铝价格首次跌破每吨300美元。2018年，海外氧化铝价格曾短暂飙升至600美元/吨，随着海德鲁巴西阿鲁诺特（Alunorte）氧化铝厂的逐步复产稳定了市场供应。近几个月以来，澳洲氧化铝现货市场成交量大增，包括南拓32（South 32）产氧化铝此前很少在现货市场成交，过去一个半月则成交数笔，规模近10万吨，这也不免增加海外氧化铝价格下行压力。相比之下，国内氧化铝价格则稳步上涨，根据我的有色网统计，国内氧化铝价格在过去两个月上涨了10％，截止目前为2680元/吨。由于国内生产受到不可抗力、环保限产和原材料供应下降等影响，今年国内铝供应端变得更加不可预测。
国内外氧化铝价格走势出现分歧并不罕见，但它们趋向于大方向一致而不是完全背离。从理论上讲，中国进口量的增加应该使得全球氧化铝市场相对平衡并缩小价差。但这并未如预想中发生，从结构上看，这种价格分歧有一定的合理性。
图1：2015-2019年氧化铝进口窗口图示（元/吨）
数据来源：我的有色网
从2015-2019年氧化铝国内外价格对比图中，选取澳洲氧化铝CIF价格转换成国内港口现货对外售价，与北方市场氧化铝均价（河南、山西、山东）做对比，可以发现进口窗口曾在近5年数次打开，其中2017年由于国内外供给端扰动频发，进口窗口多次打开，而2018年由于海外供应端出现严重紧缺，导致氧化铝出口窗口持续打开，进口盈利窗口未曾打开。
图2：2015-2019年氧化铝净进口量（万吨）
数据来源：我的有色网
结合过去5年氧化铝进口窗口打开时间与净进口量变化对比，可以初步得出以下结论：
1、氧化铝净进口量的增加相较进口窗口开启滞后约2个月，一方面由于市场反应需要时间，另一方面是报关相对有近1个半月的延后。
2、虽然价格波动仍频繁，但净进口量变化趋于平稳。这表明国内外进出口贸易更加理性，不单是从价格方面考量，在贸易量上也更为谨慎。
3、除去2018年外，净进口量逐年有减少趋势。近年来，国内电解铝产能见顶，而氧化铝产能逐渐增加，随着国内氧化铝产能的扩张，对进口氧化铝的需求也逐渐降低，因此净进口量逐年减少。随着未来氧化铝进口长单陆续减少，进出口对氧化铝供应的影响或将愈发不明显。
4、国内氧化铝行业由于环保、安全等因素导致突发事件频发，价格波动剧烈，使得上半年氧化铝贸易商亏损，因此贸易决策谨慎。
因此，10月随着国内氧化铝价格温和上涨，而国外FOB价格跌破280美元/吨低位，氧化铝进口窗口再度打开，却可能难以形成规模化进口。根据我的有色网，在今年5-6月氧化铝进口窗口打开时，6-8月氧化铝净进口总量仅36万吨，平均每月12万吨，与2016年的约50万吨/月有不小的差距。而按照目前的价格水平，氧化铝净进口量难以有根本性突破，对国内氧化铝价格影响相对较小。随着第四季度广西、内蒙等地电解铝新增产能逐渐投放，国内氧化铝市场或将恢复偏紧局面，保持平稳上涨趋势概率较大。
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