本周观点： 各品种多震荡偏强表现，谨防高位回落
上周观点：多数品种或将震荡企稳（截止上周五，有色综合绝对价格指数报30621，涨2.18%；铜报52683，涨2.51%；铝报14056，涨0.98%；锌报25670，涨3.05%；镍90050，涨1.75%。不锈钢指数报85，涨0.72%。）
（一）宏观方面情况：
2017年12月15日-17日，“新周期，新机遇，新格局”——2018年大宗商品市场高峰论坛暨“我的钢铁”年会于上海跨国采购会展中心隆重拉开帷幕，来自钢铁产业链、下游家电、汽车、机械、建筑企业以及金融机构、行业协会、政府机关代表济济一堂，论产业形势、号经济脉搏。下面是演讲嘉宾观点精粹：
◆ 国务院发展研究中心产业经济部部长 赵昌文
当前我国依然存在重大结构性失衡：实体经济结构性失衡、金融和实体经济失衡、房地产和实体经济失衡，这是宏观经济当前面临的突出矛盾和问题。我国经济面临“泡沫病与债务病叠加”，“债务病与货币病叠加”的风险。
我国经济前景长期看好，具有很强的后发优势，并有拥有很强的体制可改革性。中国要实现中华民族伟大复兴的中国梦，就必须深度参与甚至引领新一轮工业革命，要努力营造有利于创新创业和维持企业纵向流动性的外部环境。
◆ 著名经济学家、中欧国际工商学院经济学教授 许小年
展望2018，预期在我国工业化基本结束、防范系统性金融风险的大背景下，货币还将会以收紧为主，补库存也将进入尾声，投资和GDP增长速度保持基本一致，进入“新常态”阶段。
供给效率决定需求，而提高企业效率就要靠企业进行不断地创新。“创新”已经摆在了每一个企业的面前，要致力于提高产品的性价比而避免使产品呈现趋同化。是否能够“创新”已是决定企业生死攸关的大事。
◆ 光大证券全球首席经济学家、光大集团研究院副院长 彭文生
我国发生金融危机的概率较低，但是结构问题严重。未来我国金融工作的重要方面将是致力于降低国企和房地产市场的杠杆。
预计后市我国货币金融调控将以“双支柱”的形式出现；财政政策方面，支出结构与税收结构相结合；而在结构调整与改革方面，供给侧结构性改革、房地产发展长效机制、公共服务均等化以及生态文明将同步推行。
◆ 兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家 鲁政委
2018年CPI看涨，PPI涨幅或将放缓。首先，2017年基数本就不高；其次，2018年“猪周期”将触底反弹，助力CPI上涨。
我国对于经济增长的容忍度空间有所增大，在上下1%区间内。预计2018年我国出口将继续受益于全球经济的良好景气，但人民币汇率持稳、国内环保成本的上升，也会制约出口能力的充分释放，2018年出口增速会略低于2017年。预计2018年我国投资增速将有所放缓，房地产投资减速、基础设施建设投资更为明显放缓，制造业投资震荡中略有加快；消费增速有所加快，贡献继续提升。
◆ 我的钢铁网总裁助理、高级研究员 任竹倩
根据上海钢联模型测算，2018年国内宏观主要指标增速大部分继续降温。对八大行业128个小行业进行分类梳理，预计2017年国内粗钢消费同比增加1.83%，并预计2018年国内粗钢消费量同比微降0.06%。
展望2018年中国钢铁行业，宏观政策将决定钢铁的供需转变，同时，钢铁的供应将由不足转向相对富裕，而需求则将由增长转向持平或下降。此外，国内供应相对过剩将促进出口。
2018年钢铁生产利润将步入常态回归阶段，由于原燃料价格不具有上涨条件，钢厂利润的回归将以钢材价格的下跌的形式来表现，到时，螺矿、螺焦、螺废钢比、卷螺差价都将出现理性回归。
未来我国钢铁业将进入结构调整阶段，这主要表现在五个方面：第一、生产工艺转变：电炉占比快速提升；第二、区域结构变化：消费主体向中西部发展；第三、品种结构升级：优特钢占比提升；第四、行业集中度提升：TOP10占比60%；第五、负债率下降，行业均值低于60%。
◆ 中国社会科学院经济学教授 刘煜辉
中国互联网时代的发展迅速，是给中国重返世界巅峰准备的国运。信息革命和互联网塑造了中国经济的韧性，令经济形成了结构性的裂变。今天的中国，是世界上最活跃的创新系统，独角兽公司36%都在中国。
不过，中国用短短七八年的时间走了西方历经40年的“金融创新”道路，创造出一大堆“银行的影子”，而真正驱动新旧转换的资本市场尚未发展成熟，代表中国新旧动能转换的大量的有效资产没有在A股市场沉淀下来，所以中国现在努力在改正。
金融去杠杆在某种程度上已经打开，但是金融信用周期对政府决策来说，未必那么紧张。中国的国运绵长源于新旧动能的转化，利率的变化阻碍不了中国重登世界巅峰。
◆ 北京喜神资产管理有限公司董事长 钟彬
我国房地产市场杠杆率依然在增加中，这表明金融机构依然看好房地产业，民众消费热情也不减，房地产依然是我国经济发展的稳定器。2018年预计房价大涨和大降都不可能，但市场会比2017年好一点。
预计2018年房地产长效机制将提速，租赁建设先行；商品住宅开发行业的支柱地位仍将不可替代；但行业热度将减退，部分指标或出现负增长；房企行业集中度则有望进一步提高。
在房企拿地策略方面，预计未来一、二线城市仍将为拿地热点，三、四线城市则拿地金额将有所上涨，且海外拿地增加。
◆ 中国钢铁工业协会党委书记兼秘书长 刘振江
展望2018年，预计钢铁产需总体稳定，前提需要注意以下几点：首先是供需平衡，把握住生产节奏。其次是在钢材价格上不希望大起大落，价格合理回归和价位合理运行是钢企平稳运行的合理保障。三是进口铁矿石的价格与钢厂效益关系极大，要加强矿企与钢企的协调机制，要加快进行钢企转型升级。
◆ 中国煤炭工业协会副会长 姜智敏
煤炭是我国能源的基石，也是我国能源供给的“压舱石”，长远而言，我国还将“以煤为主”。此外，煤炭市场金融化在加速，市场预期的影响形成“蝴蝶效应”，煤炭库存变化已成为市场供需“晴雨表”。
我国煤炭价格将会保持总体稳定，产能过剩、供大于求的基本面没有改变，全国煤炭市场供应总体上将逐步向宽松转变。煤炭市场应致力于深化供给侧结构性改革、推动煤焦钢产业发展。
◆ 中国废钢铁应用协会常务副会长兼秘书长 李树斌
到2016年末，我国钢铁积蓄量已达到80亿吨，社会废钢资源产生量已超过1.7亿吨，并预计到2020年末，钢铁积蓄量将达到100亿吨，社会废钢资源产生量可达到2亿吨。援引业内人士和专家预测，在未来的3至5年将会是我国废钢铁行业快速发展期。
预计2018年上半年我国废钢价格都不会出现大幅波动，期间还会出现攀升可能。根据《钢铁产业调整政策》中提出，到2025年，我国炼钢的废钢比要达到30%，这个目标是可以实现的。
◆ 中国有色金属工业协会副秘书长兼轻金属部主任 杨云博
预计2017年电解铝产量为3230万吨左右，同比或小幅增长；电解铝表观消费为3240万吨左右，亦呈小幅增长，但增幅显著下滑。
预计我国原铝消费将在2025年前后进入平台期，传统消费增速回落、房地产市场热度也已消退，对海外贸易摩擦频出，去年以来美国多次向我国铝产品发起“双反”调查。
建议我国应坚定不移扩大铝的应用，包括铝合金天桥、模板，铝制商用车、新能源公交车等众多工业领域方面。后期铝行业协会将继续助力铝应用走入家庭、进入铝制家具的民用领域。
◆ 我的钢铁网钢材首席分析师 汪建华
展望2018，预计钢价将“峰回路转”。2018年是我国改革开放之年，全球经济料将持续复苏。预计钢材间接出口能维持接近两位数的增长水平，直接出口稳中略升，两者相加或增长1500万吨以上。
我国制造业投资增速将会回升，2018年增速有望同比达到5-7%。不过房地产投资增速预计会回落，2018年增速在3-5%；基建投资增速略降，达15-17%。2018年社会消费品零售总额预计还会维持10-11%的快速增长水平。
预计2018年原燃料均价或有所回落，但焦煤、焦炭价格相对铁矿石更为坚挺，废钢均价将有进一步回升。
总体来说，2018年我国钢材需求或小幅回落，均价小幅上涨，全年运行态势“峰回路转”。具体到年内各个时间段，预测近期钢价或有调整，春节前企稳甚至反弹；”3月15日”限产结束后产能将会最大力度释放，做空力量达成共识，价格加速回落；之后随着淡季到来，价格回落或加速；再往后随着季节性需求好转以及冬季限产逐步落实，钢价有望再次走上反弹之路。
◆ 敦和资产管理有限公司首席经济学家徐小庆
我国工业品需求主要集中在基建和房地产。在未来相当长的几年内，预计商品供给的总量都不会有过快增长。
房地产本轮繁荣周期超过预期，明年将回落。我国城镇化进程其实已经放缓，人口增长速度同步下降，这将使房地产销售增速中枢长期而言难以保持在零以上。
2015年以后，基建投资与财政支出相关性提高，不过若政府本身对债务扩张进行了控制，也不排除基建投资增速未来将下滑，预期2018年基建投资增速将回落到10%以下。
预期在2018年上半年经济将呈现外强内弱的格局，欧美优于中国，人民币还将有进一步升值空间；商品方面，有色金属价格表现或将强于黑色。
◆ 科大讯飞执行总裁 胡郁
目前的人工智能应用到工业方面的仅仅是弱人工智能。未来将在语音识别、语音合成、知识图谱、阅读理解、医疗影像、逻辑推理方面推进人工智能产业的发展。
预期在长远的未来，人工智能或将大规模替代电话推销员、打字员、会计、客服、银行职员、前台等技能单一的工种；但保姆、心理医生、记者、教师、艺术家等相对较难以替代。
技术创新型公司将会是人工智能时代的弄潮儿，并预期未来彼此不同公司之间将形成“混合正交的商业生态。在不久的将来，人工智能在企业中定会起到举足轻重的作用。我们在中国，就能用人工智能改变世界。
（二）有色各品种情况：
1. 铜：
上周回顾：
- 上周观点：下游继续集中补库，预计铜价呈现上扬趋势，其运行区间在51500-53000元/吨，LME6550-6850美元/吨。实际运行期间在51240-53040元/吨，LME6554-6847美元/吨。上周实际运行与预计相差不大，低位会低于预期，震荡幅度偏大，市场采购情绪良好，成交表现尚可。
- 本周观点：预计铜价震荡上扬为主，但上涨动力有所减弱，其运行区间在52000-54000元/吨，LME6700-6850美元/吨。
- 市场方面：本周期货价格呈现上扬趋势，下游采购表现不错。上海现货升水幅度有所变化，周四周五开始报价次月合约，周四周五报价，好铜贴水80元/吨次月合约，平水以及湿法铜报价至贴水100以及180元/吨，整体成交表现尚可。广东市场，升贴水持续攀升，好铜最高达到升水340元/吨，现货库存持续下降支撑升水走高，但是现货市场暂未出现明显的货源紧缺，下游在现货市场的接货表现并不理想。
- 进出口：本周LME 铜价表现震荡上扬趋势，价格波动区间6554-6847 美元/吨；而LME 调期贴水有所下降，周一至周五LME3 个月调期贴37.25-32美元/吨，本周沪伦比值7.70-7.76，价格区间在贴305-107元/吨，进口倒挂幅度扩大，已无盈利状况。
- 库存方面：本周现货库存有所下降，上期所（全国）库存总量14.05万吨，较上周15.6万吨，减少1.55万吨，上期所（上海）现货库存8.9万吨，减少1.24 万吨，期货2.35万吨，减少0.23万吨。天津市场库存小幅增加100 吨至600 吨总量，市场供应依然处于偏紧趋势；广东市场库存减少4700 吨至1.05 万吨，库存大幅下降；重庆市场库存增加1200吨至1800吨，供应正常。
- 需求方面：上周铜杆加工费先扬后抑，从周一的550元/吨上调至700元/吨，之后由回调至600元/吨，整体成交表现有所回升。12月铜管企业表现较好，产能利用率有望进一步提升，随着铜管的需求走好，不少企业有扩产计划，近期将有部分新的增产投入运营。铜板带、铜棒企业情况尚可，加工费基本无变化，市场成交有所体现。
市场预测：上周现货市场以及保税区库存下降明显，成交有所好转，但铜价回升，下游补库意愿将开始有所减弱。预计铜价延续上涨的趋势，但是上涨动力将有所减弱，其运行区间52000-54000元/吨，LME6700-6850美元/吨。
2. 铝：
上周回顾：
- 上周观点：铝价久跌之后 转入震荡走势, 运行区间：预计：14000-14600实际：13900-14110
- 铝市场方面：上周（12.11-12.15）国内现货铝价延续下跌趋势，但期铝止跌企稳，并出现小幅反弹。各主流市场表现各异，但整体成交平平。现货交投方面，铝价整体表现相对稳定，延续低位震荡走势，市场货源充足。大部分主流地区维持贴水状态，持货商维持积极出货，中间商为下游企业接货为主，下游企业按需采购，整体成交维持一般。但华南市场表现活跃，铝价万四关口之上，下游接货意愿积极，成交较前期明显好转。
- 产能产量方面：据我的有色网调研，11月中国电解铝运行产能3574.8万吨，产量293.49万吨，环比减少3%，同比减少1%。【百矿收购广西苏源后】，上月末已经复产，电解铝产能10万吨。百矿德保等其他电解铝项目争取年末通电。【郑州发祥铝业】开始减产，12月20日全部关停，总产能8万吨。电解铝指标准备销售，退出电解铝行业。【云南铝业】12月电解铝开始检修，主要以涌鑫和润鑫为主，影响产能15-20万吨。【贵州华仁】12月电解铝一期25万吨投产完成，二期25万吨开始投产，明年1月份底完成。【广西华磊】电解铝投产15万吨，今年完成20万吨。
- 需求方面：铝棒市场：佛山480-650元/吨；无锡300-470元/吨；包头70~140元/吨；巩义330~410元/吨；临沂350~380元/吨；南昌480-540元/吨；甘肃80~150元/吨；成都300~360元/吨。当前消费地加工费仍有调价举措，且大部分地区以小幅下调为主，同时高低值跨度依旧偏大。目前市场交投整体表现一般，下游按需采购外，观望情绪为主。
- 库存方面：电解铝：截止12月18日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周四减少0.3万吨，总量至167.1万吨。铝棒：佛山6.65，无锡0.95，南昌0.9，常州0.6，湖州0.5，总量9.6，较上周四（12月14日）增0.1。
后市预测：氧化铝价格持续下跌。主要原因是目前铝价导致电解铝企业出现亏损，开始压价采购氧化铝。以及近期贸易商开始积极出货，虽然电解铝厂接货意愿不强，但是少量的成交也在不断打压氧化铝市场的成交价格。并且烧碱、矿石等原材料价格的回调，也使氧化铝成本支撑下移。短期来看，我们预计氧化铝的价格会继续下跌，预计运行区间在2600~2800元/吨左右。电解铝方面，现货铝价波动幅度有限，期铝在久跌之后，呈现止跌企稳小幅反弹走势。从目前来看，受下游低位补货以及到货偏少影响，库存量出现下滑，对铝价形成一定利好。另外，前期铝价持续下跌，现阶段有止跌反弹需求。短期来看，在铝价久跌之后，可能出现盘整震荡走势，不排除出现小幅反弹走势，运行区间14000-14700元/吨。
3. 锌：
上周回顾：
- 上周观点：上周沪锌偏强震荡，预计运行区间24500-25500，实际运行区间在25000-25410。
- 本周观点：本周沪锌震荡运行，预计区间25500-26500。
- 市场方面：上周沪锌偏强震荡，现货价格有所下涨，冶炼厂积极出货，上周锌锭库存稳中有升，国产货源交投活跃，锌价有所上涨，贸易商调价出货，现货升水下调，沪粤两地价差拉大至200 左右，基本以交长单交投为主。下游逢高观望刚需采购，基本不大量留库存，整体成交偏清淡。上海市场0#锌锭主流成交于25240-25510 元/吨，均价25390 元/吨，涨幅0.69%。锌价小涨，冶炼厂积极出货，下游逢高观望采购补库，接货较少，整体成交偏清淡。本周升贴水报价，双燕对沪1 月升水200~350 元/吨。国产普通注册品牌对沪1 月升水90~240 元/吨。沪伦比值上修，进口亏损逐渐缩小，本周锌价小涨，冶炼厂积极出货，贸易商调价出货，整体成交偏清淡。
- 现货库存方面：据我的有色网统计，上周（12/8-12/15）全国锌锭总库存10.93 万吨，现货库存有所增加，增加0.95 万吨。上海地区锌锭库存为6.17 万吨，增加0.43 万吨。广东地区锌锭库存2.12 万吨，减少0.25 万吨。天津地区的锌锭库存为2.09 万吨，增加0.56 万吨。山东地区的锌锭库存为0.25 万吨，增加0.02 万吨。宁波地区锌锭库存0.3 万吨，增加0.19 万吨。
- 冶炼厂方面：上周锌价小幅反弹，下游逢低补库，市场成交较为清淡，锌锭现货库存止降反增。从国内加工费来看，南方地区锌矿供应偏紧，加工费下调幅度较大，市场报价最低2900 元/吨，主流成交于3200-3500 元/吨，冶炼厂原料库存周期缩短至15-20 天。北方地区锌矿加工费下调200 元/吨，主流成交于3500—3700 元/吨，原料库存周期25-30 天。
- 港口库存方面：上周锌矿港口库存17.8 万吨，增加3.1 万吨；铅矿港口库存5.1 万吨，增加1.31 万吨，部分为保税区库存。上周连云港锌精矿集中到港4 万吨左右，从船期来看下周仍有5 万吨左右锌精矿到港，目前到港船只多为冶炼厂的货，预计通关之后很快就会被运走，港口库存增加是短期事件，保税区和集装箱这一块以贸易矿为主，因为价格问题，整体成交偏淡。进入12 月以来，国内锌精矿产量减少，冶炼厂加大进口矿的采购，进口锌矿加工费下调较快，目前进口TC 成交主流在5-25 美元/吨，贸易商尝试报的更低。
后市预测：短期来看，冶炼厂逢高出货积极，贸易商普遍畏跌，升水报价下调较快，市场成交偏淡。下游前期逢低备库，锌锭采购积极性不佳，现货库存大幅增加。预计短期锌价延续震荡格局，不排除回落可能。本周波动区间暂看25500-26500元/吨。
4. 镍
上周回顾：
- 上周观点: 上周伦镍预计运行区间是10700-11200美元/吨。实际运行区间10835-11625美元/吨。
- 市场行情评述: 上周镍板采购好转，下游钢厂转观望为采购，成交量上涨。南方某钢厂镍铁招标价格为870元/镍，周环比变化较小。镍铁南北方价格差异拉开，部分铁厂受库存影响，报价坚挺，成交较少。镍矿上周报价变化较小，1.5品位菲律宾镍矿报价仍在35美金左右，利润较低，贸易商报盘少，成交量不多。上周镍板盘整，成交量上升，镍铁成交优势转弱，由于工厂打压镍矿价格，贸易商报盘减少也导致镍铁厂实际成交的镍矿量减少。上周各港口到船量较少，库存微增。镍价仍需继续关注铁厂开工率以及不锈钢300系、200系生产状况与印尼进口量。
- 镍矿、镍铁：上周镍矿价格维持不变。港口库存方面，截止12月15日，我网统计国内12港镍矿库存1070万吨，镍矿库存上涨23.18万吨，环比上涨2.21%。京唐、曹妃甸港口库存量上涨明显，岚桥、营口、盘锦港等地区呈下降趋势。受钢厂、铁厂对于镍矿价格的打压，镍矿价格或出现倒挂现象，贸易商报盘减少，铁厂采购减弱，成交清淡。高镍铁内蒙地区报价910元/镍，沿海地区报价870元/镍，高镍铁利润尚在。低镍矿由于菲律宾地区雨季，到港量减少，上周低镍铁主流地区价格3050-3150元/吨，变化较小。一方面受钢厂生产设备的影响，低镍铁市场需求并不如高镍铁市场需求量大，另一方面，低镍铁工厂减少，供给量与需求量双双较弱，成交清淡。
- 电解镍: 镍板国内现货方面，金川周均价环比上涨0.66%，俄镍周均价环比上涨0.53%，金川升水均值在690元/吨左右，上调18.97%。俄镍升水400元/吨左右，下调1.23%。上周现货价格上涨后承压回落，均价较上周变化不大。金川升水上周有所上涨，俄镍较为稳定。上周由于钢厂12月份减产、转产等原因影响，镍板需求量减少，但上周初镍价成上涨趋势，钢厂均有采购，市场成交情况稍好。美金镍方面，上周CIF仓单升贴水在320-330美元/吨左右，上周初进口窗口打开，提单量增加，美金镍成交转好。
后市预测：镍矿由于近期抵港量减少，铁厂压价，预计本周矿价持续弱稳的格局。镍铁方面，仍须关注镍铁东、中部工厂开工率和库存状况，预计本周中部地区铁价仍将高于东部。纵观镍产业链，本周伦镍走势会将持续震荡偏强格局，区间为10900-11400美元/吨之间。
5. 不锈钢
上周回顾：
—上周观点：上周不锈钢市场整体走势稳中偏强，预测运行区间：13400-13700元/吨。实际运行区间13600-13700元/吨。
—市场方面：诚德转产、宝钢德盛检修等导致市场冷轧资源紧缺，虽出货持续一般，但贸易商库存较低，连续近半月大厂资源偏紧，尤其集中在薄料规格，上周少量补充；钢贸商短期整体挺价意愿偏强，价格稳中走强，
- 价格方面：，201、304报价环比涨100-200元/吨，目前201冷轧主流价格9100-9300元/吨，304冷轧切边主流15000-15300元/吨，304热轧毛边主流13600-13700元/吨，430冷轧价格9700元/吨
— 库存方面：12月15日无锡不锈钢库存总量 182089 吨，较上期减少1.70%；佛山不锈钢库存总量98269 吨，较上期减少6.77%。本周两地库存各系别变化趋势保持一致，200系大幅减少，无锡减幅达34.67%！宝钢德盛、诚德、金汇等钢厂都因检修或转产导致市场资源偏紧，年底贸易商也无备货意愿，多保持快进快出；300系整体小幅增加，本周冷热轧都批量到货；400系继续小幅减少，酒钢上月检修影响出货，部分规格偏紧。
- 供应方面：据我的钢铁不锈钢网统计，2017年11月主流21家国内钢厂不锈钢粗钢产量总量为206.66万吨，环比减少3.19%，同比略增1.28%；近期钢厂因不锈钢利润收窄，部分钢厂集中安排年终检修，产量小幅缩减，加之众多钢厂传出转产普碳消息，
后期走势预测：近期钢厂方面集中检修、转产，现货资源相对紧张，多数商家囤货不多，原料锰价也在上涨，伦镍盘面近期也震荡回暖运行，短期钢贸商挺价偏强，预计本周钢价震荡走强概率偏大，预计运行区间13700-14000元/吨。
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