本周观点：多数品种持续震荡调整为主

上周观点：多数品种维持弱势震荡走势（截止上周五，有色综合绝对价格指数报27774.1，较上一周涨1.43%；铜报47160.3，涨2.66%；铝报13709.5，涨0.24%；锌报27721.1，跌0.72%；镍报77250，涨1.64%；不锈钢指数报76.8，涨2.40%）

（一）宏观方面：

◆上周宏观面要点

（1）货币政策：全球货币政策边际紧缩确定性上升；

（2）经济数据：欧美通胀前景持续分化；

（3）资金面：央行维持中性操作，金融机构平稳跨季；

（4）大宗商品：国际油价创去年12月9日来最大周涨幅，内盘黑色系暴动。

◆全球货币政策边际紧缩确定性上升

欧洲央行行长德拉基：拖累通胀的低油价等因素是暂时性的；通缩因素已被通货再膨胀因素所取代。

英国央行行长卡尼：可能有必要退出一部分刺激措施；MPC将围绕加息相关问题在未来数月进行讨论；MPC已经明确对超过目标水平的通胀容忍度有限(5月CPI年率2.9%，持续高于央行2.0%通胀目标)。

加拿大央行行长波洛兹：加拿大经济增速正在“稳步”消化过剩的产能，经济增长的成绩归功于2015年加拿大央行的两次降息。(7月12日加息的最明确暗示)。

中国官方制造业PMI分项指标印证全球主要央行官员判断：国内外需求回暖，进出口继续回稳向好。新出口订单指数和进口指数为52.0%和51.2%，分别高于上月1.3和1.2个百分点，均连续8个月位于临界点及以上，且为年内高点。(中国6月官方制造业PMI回升至51.7)。

◆欧美通胀前景持续分化

美国：5月核心PCE物价指数同比增1.4%，连续第三个月放缓。

欧元区：6月核心CPI同比初值1.1%，好于预期的1%和前值的0.9%；6月CPI同比初值1.3%，好于预期的1.2%，但不及前值的1.4%。

德拉基对欧元区通胀的判断：拖累通胀的低油价等因素是暂时性的；通缩因素已被通货再膨胀因素所取代。

◆央行维持中性操作，金融机构平稳跨季

央行上周连续五个工作日未展开公开市场操作，市场利率总体走低。

◆国际油价大涨，内盘黑色系暴动

国际油价创去年12月9日来最大周涨幅，累涨6%。

内盘期货黑色系暴动：螺纹钢日线六连阳；焦煤一度触及涨停；铁矿石突破6月底部震荡区间。暴动背景：宏观资金面回归平稳缓解资金面恐慌情绪；海外货币政策确定性上升，市场整体情绪回暖；中国7月1日起禁止部分口岸经营煤炭进口业务；螺纹钢社会库存已将至近1年低位，基差修复需求。

◆本周展望

寻找更多欧美货币政策前景线索，寻找中国经济中期企稳的更多信号。

（二）有色各品种情况：

1.铜：

上周回顾：

-上周观点：基本面不支持铜价大涨，沪铜高位震荡，预计运行区间：45500-47000元/吨。实际运行区间：46250-47520元/吨。

-本周观点：供应支撑铜价维持高位震荡运行参考区间46500-48000元/吨。

-市场方面：现货市场贴水为主，上海市场贴水80-140元/吨，市场进口铜少量流入国内，导致市场库存出现下降趋势，现货市场贴水缩水；广东市场虽有冶炼企业检修，但另外一家发货量增加，并且有进口铜清关，从而使广东市场库存出现回升，贸易商升水缩水。天津市场由于大户采购散货少，贸易商之间现货流通并不通畅，因此升水出现回落。重庆市场虽然冶炼企业开始发货，但依然供应紧张。

-冶炼厂方面：6月冶炼企业检修力度较小，4家冶炼企业确定检修，检修时间基本在20日以上，预计6月产量出现下降。

-库存方面：上期所完税总计17.49万吨，减0.87万吨；上期所（上海部分）现货9.99万吨，减0.71；期货4.15万吨，减0.05万吨；上海其他仓库现货0.5万吨，减0.1万吨；上海保税区55.97万吨，增0.5万吨；广东库存2.002万吨，增0.116万吨，无锡库存1.134万吨，持平。

-需求方面：因废铜杆消费低迷，废铜杆加工费出现下调。而电铜杆消费有所企稳，不少企业表示目前订单尚可。目前电解铜铜杆加工费550-700元/吨自提价，废铜铜杆加工费300-400元/吨自提价。中大型铜管企业仍维持满负荷开工，按需采购，多数铜管企业排产期至7月底，目前为止新增订单量维持稳定增长。天气即将入夏，空调企业的高库存也面临着削减，未来的天气可能是影响铜管企业订单的重要因素。据了解出口的铜管附加值较高，订单也较好。铜板带加工费在4500-6000元/吨，目前铜板带市场已进入淡季，，一方面，因为终端的电子电气类行业在第二季度的需求减小；另一方面，高温使得生产备受影响，企业开工率明显下降。

后市预测：本周下游消费总体表现一般，进口少量，现货库存出现下降。不过本周美元明显走弱，导致期铜明显回升，但基本面并不支持，下游消费表现不佳，并且月底资金紧张，抑制采购，本周7月开始期铜高位震荡其运行区间46500-48000元/吨。

2.铝：

上周回顾：

-上周观点：铝价维持弱势运行,预计：13400-13900实际：13570-13820

-铝市场方面：上周（6.26-6.30）国内主流市场现货铝价涨跌互相，但从整体价格来看，铝价小幅上涨，市场整体成交偏弱。华东地区周均价为13696元/吨，涨幅0.23%；华南地区本周均价13816元/吨，涨幅为0.14%。上周国内现货铝价走势震荡，市场整体成交维持一般。冶炼厂以及持货商积极出货，现货维持小幅贴水状态，贸易商接货意愿相对积极。由于临近月底，大多企业已进入结算状态，下游接货意愿受抑，仅维持零星刚需，整体成交表现略差。

-产能产量方面：电解铝：新疆嘉润6月下旬计划电解铝减产，涉及产能15万吨，估计本月完成。山东魏桥6月下旬开始减产，初步计划25万吨，但实际减产数量或超预期。氧化铝：东方希望晋中铝业2条生产线（产能各100万吨/年）轮流检修，现已检修完成；孝义田园化工（25万吨）、泰兴（10万吨）、华庆（10万吨）、奥凯达（25万吨）等企业复产完成。河南汇源复产完成。但三门峡义翔60万吨检修产能继续延续。中铝河南置换产能基本完成。云南铝业文山二期60万吨氧化铝产能，目前已经试车，预计7月份出产品。

-需求方面：部分地区铝棒加工费下调，同时短期预计依旧有下调概率，但幅度相对有限。目前部分消费地区需求走弱较为明显，下游企业拿货意愿不高，整体观望心态为主。

-库存方面：电解铝：截止7月3日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周四增加1.9万吨，总量至122.8万吨。铝棒：佛山6.7，无锡0.68，南昌0.95，常州0.35，湖州0.35，总量9.03，较上周四（6月29日）增0.75。

后市预测：上周各地区氧化铝报价坚挺，但是实际的成交价格出现了小幅度的下调，主要是由于部分贸易商开始调价出货，但是市场上鲜有成交，并且成交订单量较小。6月底工信部召开关于铝供给侧的相关会议使电解铝供给侧改革再次成为市场热点，这对氧化铝需求形成较大压制，但氧化铝厂库存偏低，供应过剩不明显。所以，我们认为氧化铝价格短期之内将继续走稳。电解铝价格小幅上涨，但由于临近月末，受资金等因素影响，市场整体成交偏弱。目前期铝价格运行在13900元/吨附近，上方阻力万四关口压力较大，支撑位13500元/吨。受供给侧改革影响，部分电解铝企业开始减产，这对铝价形成一定支撑。但由于库存维持高位，部分新增及复产产能依旧继续。短期来看，多空因素依旧比较胶着，铝价震荡前行。现货运行参考区间13600-14100元/吨。

3.锌：

上周回顾：

-上周观点：上周短期沪锌维持震荡行情，谨防高位回调。运行区间21500-22500，实际运行区间22340-22850。

-本周观点：本周短期沪锌维持震荡行情，谨防高位回调。预计运行区间22000-23000。

-市场方面：上周沪锌偏强震荡，现货价格有所上涨，冶炼厂积极出货，市场上有进口锌流入，国产流通货源较上上周充足，贸易商出货不畅，整体成交较清淡。上海市场0#锌锭主流成交于22230-22950元/吨，均价22660元/吨，涨幅0.04%。锌价小涨，冶炼厂积极出货，下游刚需采购，逢高观望较多，整体成交较清淡。本周升贴水报价，双燕对沪7月升水200~400元/吨。国产普通注册品牌对沪7月升贴水-10~240元/吨。沪伦比值修复，进口盈利有所扩大，市场进口锌陆续进来，整体成交不如上周。冶炼厂积极发货，进口锌流入，预计7月进口锌还会陆续进来，本周贸易商出货不畅，成交较清淡。

-现货库存方面：据我的有色网统计，上周（6/23-6/30）全国锌锭总库存11.55万吨，现货库存较上周五统计减少0.21万吨。上海地区锌锭库存为5.05万吨，较上周五增加0.05万吨。广东地区锌锭库存3.33万吨，较上周五统计增加0.18万吨，山东地区的锌锭库存为0.34万吨，较上周五小幅减少0.08万吨。宁波地区锌锭库存0.95万吨，较上周五增加0.14万吨。总体而言，锌价震荡上行，冶炼厂逢高出货积极，进口盈利减少，本周进口锌入库较少，下游畏高观望，采购偏弱，仓库出入库普遍偏少。

-冶炼厂方面：上周，锌精矿价格震荡持稳，加工费略有上调，从市场价格来看，济源锌精矿均价在16454元/吨，涨0.32%，河池锌精矿价格16392元/吨，较上周涨0.32%，昆明地区锌精矿价格为,16572元/吨，较上周涨0.31%。从锌锭价格来看，本周锌价整体上扬，国外LME注销仓单22万吨，逼仓较为明显，外盘拉涨，提振国内锌价。国产锌锭货源增加，大幅打压升水，现货成交较为清淡。矿山方面，目前国内环保较5月份有所松弛，矿山整理开工有所上升，6月份产量呈上升的趋势。加工费方面，南方地区加工费报至4000—4300元/吨，北方地区普遍报至4200—4400元/吨。随着锌精矿供应增加，冶炼厂在原料采购中更有谈判权，加工费预计将进一步上调。

-港口库存方面：上周锌矿港口库存10.12万吨，较上周增加2.88万吨；铅矿港口库存1.88万吨，较上周增加0.34万吨，部分为保税区库存。最近连云港锌矿到货3万吨左右，其中有2万吨左右是冶炼厂的，预计1-2会提走。据港口反映，7/8月铅锌矿集中到货会比较多，最近来查货验货是商家略显活跃。加工费方面，进口矿主流TC报价50-70美元/吨，市场进口矿报价高低不一，冶炼厂采购进口矿情绪不高。5月进口锌精矿21.8万吨，环比增加3.44%。

后市预测：近期锌价走势坚挺，市场看涨氛围较重，多数认为下半年锌锭依旧存在供给缺口，锌锭消费维稳，在宏观因素利好的情况下，有机会创新高。不过据了解，下半年锌合金订单略有下滑，镀锌开工一直不高，下半年持续跟踪锌锭消费情况。综合而言，近期大宗商品集体上涨，锌涨势偏强，预计下周锌价震荡调整，暂看22000-23000，谨防高位回调。

4.镍

上周回顾：

-上周观点：国外矿山离岸价格坚挺，国内工厂采购预期较低，供需双方市场博弈，短期价格维稳。低镍钢厂需求较低，跌幅明显；高镍铁产能释放日益集中，走势承压。金川升水坚挺，俄镍贴水收窄，下半周成交转弱，终端疲弱。弱势震荡运行，8700-9300美元/吨。实际运行区间：9005-9380美元/吨

-镍矿：本周国内高品位现货价格维稳运行，因可流通贸易资源有限，成交较少。低镍高铁矿Ni0.9Fe49主流报价18-19美金上涨2美金；中品味镍矿Ni1.5市场主流报价30-31美金，高品位Ni1.8市场主流报价45-46美金。但因下游高镍铁修复性上涨，工厂利润空间增大，工厂采购意愿较为积极，部分成交甚至出现“暗涨”现象，较主流成交价格高至1-2美金。因东南亚船力运输紧张，镍矿海运费价格涨幅明显，矿商报价较为坚挺。短期来看矿价稳中偏强需关注国外矿山离岸价格以及国内下游镍铁行情变化情况。

-镍矿库存：截止6月30日，我网统计国内14港镍矿库存956万吨，周环比增加58万吨。

-镍铁：张家港浦项不锈钢高镍铁本周采购价格815元/镍，环比上涨25元/镍，数量为常量。上周高镍铁价格上涨幅度较大，市场成交转。据我的有色网调研：印尼青山不锈钢产线将于7月试生产，预计下月进口镍铁数量将一定程度的下降，一定程度带动了国内高镍铁需求，贸易商成交积极，市场信心有所回温。部分工厂开始计划7月复产货恢复常量生产。虽本次进口镍铁减少带动国内镍铁的需求，但终端不锈钢需求较差，后市需关注国内钢厂采购动态和不锈钢终端消耗情况。

-电解镍：国内现货方面，金川周均价环比上涨2.15%，俄镍周均价环比上涨2.79%。金川升贴水均值在1840左右，上涨2.22%。俄镍贴水220元/吨左右，周环比下调24.1%。本周，金川升水依然较高，俄镍贴水波动在-200—250之间。周内，金川多以下游接货为主，俄镍在贸易商和下游客户中都有成交，且量大于金川镍。俄镍库存持续降低，暂时并无进口镍板增量。

美金镍方面，本周升贴水160美元/吨左右，至周五进口现货亏损至51元/吨，进口交割亏损191元/吨左右，现货交割亏损额在167元/吨左右。

后市预测：下游行情回暖，工厂利润修复，接货意愿环比有所改善，中高品位成交将会有所好转。镍铁因进口资源短缺造成国内短期现货缺口，工厂看涨情绪较为高涨，预计下游稳中偏强。震荡偏强，运行区间：9100-9600。

5.不锈钢：

上周回顾：

-上周观点：本周不锈钢弱势下行，区间约为300-500元/吨。实际运行区间涨幅500元/吨；

-本周观点：预计本周不锈钢维持易涨难跌态势，以上周五价格为基准,变动区间在-100~500元/吨。

-市场方面：截止上周五不锈钢价格指数76.8，周环比上涨2.40%，月环上涨3.91%；

-价格方面：板卷整体价格走势表现为先跌后涨，201/2B环比涨200元/吨，无锡报在8600元/吨；304冷轧涨幅在500元/吨，主流报价13900元/吨，热轧主流报价13400元/吨，涨幅达100元/吨；430/2B上涨100元/吨，太钢报价8100元/吨；管型材青山304圆钢报12600元/吨，环比上涨600元/吨。

-库存方面：6月30日锡佛两地总库存32.3万吨，较上期增加3%，其中无锡不锈钢库存总量18.3775万吨，较上期增加2.99%；佛山不锈钢库存总量13.9310万吨，较上期增加了3.11%，两地库存增加幅度明显。库存增量主要体现在冷轧方面，无锡市场200系、400系热轧也呈现回增态势。然佛山市场及400系热轧库存仍在持续走低，贸易商仍存在一定的补库需求。整体来看，下游接货情绪已有所不足。

-市场方面：上周不锈钢行情先跌后涨，受市场库存压制钢厂初期有所调价，但受宏观大宗商品市场后期向好影响，国内外有色黑色金属价格提升带动不锈钢价格持续走高，且月初钢厂资金压力缓解，暂不着急出货，挺价情绪偏浓。同时市场贸易商补库需求有所缓和，且价格持续走高对拿货情绪形成负面影响，市场呈现供需两不旺的局面。

后期走势预测：上周不锈钢总体呈先抑后扬趋势，但总体相对前期涨幅有所缩窄，钢厂抬价意愿有所减弱，贸易商热轧拿货积极，但受冷轧较高库存抑制，继续囤货意愿不足。受宏观面预期转好推动，目前行情易涨难跌，预计本周不锈钢将有所维稳，受上游铬镍成本限制，热轧304上行突破14000元/吨难度颇大。预计本周区间维持在13300-13900元/吨。

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