本周观点：品种趋势分化，关注品种套利

上周观点：多数品种弱势震荡为主(截止上周五，有色综合绝对价格指数报27414，较上一周跌2.93%；铜报45814.6，跌3.66%；铝报13896.5，涨0.34%；锌报21991.1，跌3.60%；镍80550，跌4.16%。不锈钢指数报82.2，跌2.65%。稀土氧化镨钕28.65万元/吨，涨1.96%。）

（一）宏观方面：

◆一季度经济“开门红”GDP同比增长6.9%

一季度我国GDP同比增长6.9%，超出此前多家机构6.8%增速的预期，实现“开门红”。工业、投资、消费、进出口四大指标均表现向好。

一季度，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，增速比上年同期加快1.0个百分点。其中，3月份规模以上工业增加值同比增长7.6%，环比增长0.83%。这是2015年以来的最高单月增速。

同时3月份官方制造业采购经理人指数(PMI)为51.8，高于市场预期，创出2012年4月以来的新高。目前这一指数连续8个月位于临界点50之上，显示出制造业持续处于平稳扩张态势中。

◆一季度固定资产投资稳中有升

一季度，全国固定资产投资同比名义增长9.2%，增速比1-2月份提高0.3个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.87%。

一季度，民间固定资产投资57313亿元，同比名义增长7.7%，增速比1-2月份提高1个百分点，创下近一年的最高增速。虽然民间固定资产投资增速仍不及全国固定资产投资，但两者之间的差值大为缩小，反映出对经济前景的乐观情绪回升。

◆一季度房地产开发投资创两年新高

一季度，全国房地产开发投资同比名义增长9.1%，增速比1-2月份提高0.2个百分点。其中，住宅增长11.2%，增速提高2.2个百分点。

1-3月，商品房销售面积同比增长19.5%，增速比1-2月份回落5.6个百分点。房屋新开工面积31560万平方米，增长11.6%，增速提高1.2个百分点。

房地产成交面积已经开始出现回落，下一阶段成交面积、增长速度有所放缓的可能性比较大。不过，一些热点城市有计划地加大了土地的供应，从另一方面也有利于推动房地产投资的增加。房地产投资下一步增速还需要继续观察。

◆一季度进出口数据双双走高

一季度，我国进出口总值6.2万亿元，同比增长21.8%。其中，出口3.33万亿元，增长14.8%；进口2.87万亿元，增长31.1%；贸易顺差4549.4亿元，收窄35.7%。

对于一季度外贸增速的“超预期”。一个直接原因就是大宗商品价格的上涨。据统计，一季度，我国铁矿砂、原油等大宗商品进口量价齐升，其中铁矿砂、原油进口均价涨幅分别高达80.5%、64.7%。

国际大宗商品价格上涨的背后，是世界经济条件有所改善，需求企稳，特别是美日欧都不同程度延续了经济稳步回升，新兴市场国家恶化情形得到遏制，外部环境逐步改善。另外，去年同期基数较低也是今年一季度进出口增速较高的重要原因。

◆一季度社会消费品总额增速重回10%以上

一季度，社会消费品零售总额85823亿元，同比增长10.0%。其中，3月份社会消费品零售总额27864亿元，同比名义增长10.9%。

消费方面，虽然3月份好于预期，但从消费的整体环境看收入增幅有限。

◆M2增速和信贷双双不及预期

3月新增人民币贷款1.02万亿元，增幅低于预期1.25万亿元。

受季末MPA考核等因素的影响，3月新增信贷不及预期，但是房贷和企业中长期贷款仍然较强。尽管地产调控趋严，但3月房贷同环比均有所回升，反映了地产销售的滞后影响以及部分季节性因素。

3月末，广义货币（M2）余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点，创去年7月以来最低水平。一季度净投放现金301亿元。

接下来货币政策短期难再宽松，因为金融过度繁荣导致了资产泡沫，在金融去杠杆的大背景下，同业存单纳入同业负债，MPA从严监管等政策或随时到来，也意味着货币紧缩预期很难消除。

◆后期经济增速或将出现放缓

总体来看，一季度GDP增速加快，一是受到去年较低基数的影响；二是实体经济复苏特征较为明显，从工业看，1-3月份工业增加值同比增长6.8%，明显高于去年5.8%的同比增速，工业用电量、铁路运输量、挖掘机与重型汽车销售量均印证了工业的显着回暖，从第三产业看，一季度同比增长7.7%，服务业生产指数同比增长8.3%，均比去年同期增速加快0.1个百分点；三是从需求端看，投资、消费、出口均呈现复苏态势。

从增长的动能来看，当前经济回暖并不具有可持续性，预计二季度之后经济增速就会有下行压力。投资方面，预计支撑一季度固定资产投资走高的基建和房地产两大类投资的增速在二季度之后都会出现放缓。

展望未来，一季度GDP增速很可能是全年高点，一是去年GDP基数将开始逐步升高；二是库存周期逐步接近尾声；三是房地产调控效应将会逐步显现；四是货币政策保持中性，重心仍将放在去杠杆及加强监管之上。

◆欧美经济数据强弱不一

美国：

3月PPI月率环比下降0.1%，为7个月来首次下降。主要原因为服务和能源产品成本下降，3月PPI年率上升2.3%，升幅创五年来最大，表明美国通胀率在上升，这有利于使美联储处于渐进的加息轨道上。

上周初请失业金人数减少1000人，经季节调整后为23.4万人。这是连续第三周下降，表明消费者信心上升。

欧洲：

英国2月工业产出月率下降0.7%，不及预期上升0.2%。德国3月CPI月率环比终值0.2%，表明德国经济向好。法国3月CPI月率环比终值0.6%，符合预期。

4月12日，朝鲜警告若遭到美国挑衅则将发动核打击，此番言论刺激避险买盘激增，黄金、日元、美债等避险资产表现靓丽。国际现货黄金一度飙升近2%。

◆本周经济数据关注点

美国：3月工业产出、3月新屋开工、营建许可

欧元区、德国、法国：4月制造业PMI初值

（二）有色各品种情况：

1.铜：

上周回顾：

-市场方面：上周沪铜主力1706合约持续下跌，期铜四天累计下跌幅度超过5%；之后开始出现回升趋势持续至周五；周内最高47700元/吨，最低45800元/吨。市场现货价格同样表现下跌趋势，周内最高46990元/吨，最低45770元/吨。现货市场虽然升水，但由于是交割换月，升水并未因成交好转而出现回升迹象，一周都维持坚挺格局。市场逢低采购需求较好，上周现货成交表现尚可，周五供应商库存并不高，加上可选择交割，下午抬高升水出货，成交稍显不佳。

-冶炼厂方面：4月国内冶炼企业检修少，上周目前只有祥光在检修，产量影响大；不过冶炼企业散货发货较少，长单供应不错；上海市场，冶炼企业长单发货正常，散货很少，进口铜同样不多；广东市场金川发货2000吨，紫金发货1200吨，云铜发货2000吨；重庆市场云铜发货200吨，全部走仓单。

-库存方面：据调查上周现货库存：上期所完税总计26.96万吨，减4.34万吨；上期所（上海部分）现货12.59万吨，减1.93；期货9.035万吨，减2.285万吨；上海其他仓库现货0.51万吨，减0.11万吨；上海保税区64.67万吨，增0.5万吨；广东库存4.217万吨，减1.413万吨，无锡库存1.7万吨，增0.3万吨，市场库存明显下降。

-需求方面：因西安的线缆问题事件，废铜铜杆订单差，部分市场份额转移到电解铜铜杆，故大型电解铜铜杆企业订单依旧较好；虽然市场对铜管需求的看好心态有走低的趋势，但据调研，上周大型铜管企业订单仍维持高位，开工几乎处于满负荷状态，铜管出口附加值较高，目前出口至美国、日本及欧洲等订单依然稳步增长；据调查，江苏地区某几家大型铜板带加工企业，订单交货日期由一周调整十五天，消费火热。

后市预测：从目前基本面来看，需求依然稳定增长，逢低采购原料情绪不错，加上市场供应压力下降，此现象对铜价有一定支撑，因此预计本周维持震荡格局，趋势往上，幅度较小，运行区间45800-47300元/吨。

2.铝：

上周回顾：

-铝市场方面：上周（4.10-4.14）国内主流市场现货铝价出现下跌，但整体跌幅相对有限。华东地区周均价为13794元/吨，跌幅为0.53%；华南地区周均价13830元/吨，跌幅为0.48%。周初下游表现相对观望，市场货源充足，持货商维持积极出货。随着沪铝下挫，市场整体接货意愿不强。临近周末，期铝大幅拉涨，贸易商主动询价接货，下游企业跟随行情买涨不买跌，市场接货气氛逐渐浓厚。市场交投仍在贸易商之间，下游企业继续保持按需采购。

-产能产量方面：

1、新疆嘉润电解铝新投15万吨，完成后运行产能60万吨。

2、山东邹平齐星铝业电解铝恢复通电，涉及产能5万吨，总产能14万吨。

-需求方面：上铝棒消费地区需求稳定交投尚可，部分地区出库量有所增加。

-库存方面：电解铝：截止4月17日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周四增加0.4万吨，总量至121万吨。铝棒：佛山7.8万吨，无锡0.55万吨，南昌1.6万吨，三地总量较上周四减0.7万吨。

-聚焦资讯：4月14日，按照国务院《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》文件（国发〔2013〕41号）和中央领导同志重要批示指示以及自治区党委、政府要求，州人民政府决定停止新疆东方希望有色金属有限公司等3家企业违规在建电解铝产能项目建设。

停止违规在建电解铝产能项目名单：

新疆东方希望有色金属有限公司在建80万吨电解铝项目（位于新疆准东经济技术开发区）。

新疆其亚铝电有限公司在建80万吨电解铝项目（位于新疆准东经济技术开发区）。

新疆嘉润资源控股有限公司在建40万吨电解铝项目（位于玛纳斯县工业园区）。

-后市预测：由于氧化铝供应快于电解铝需求增加，中小型氧化铝厂商出货意愿强烈，即便大厂报价坚挺，整体成交价格下降趋势难改。沪铝表现强势，目前价格在14200元/吨一线，走势呈现震荡回升趋势。虽然现货库存持续增加，但增速明显放缓。从消费来看，整体复苏略显缓慢，市场依旧呈现供大于需的局面。原铝价格大幅拉涨后，下游企业接货意愿未见明显提高，短期铝价或将维持震荡格局，建议企业谨慎操作，观望为主。

3.锌：

上周回顾：

-市场方面：上周沪锌震荡走低，冶炼厂检修惜售，市场现货高升水成交。上海市场0#锌锭主流成交于21750-22100元/吨，均价21894元/吨，跌幅4.32%。锌价大幅下跌，冶炼厂不愿亏损出货，惜售意愿明显。下游逢低采购积极，市场现货紧俏，升水大幅上涨。本周双燕对沪5月升水100~300元/吨，会泽、豫光、秦锌、久隆、麒麟等注册品牌对沪5月升水80~250元/吨，进口锌货源流出，对沪5月升水70~240元/吨，市场交投活跃，下游拿货积极，上周整体成交较好。据我的有色网跟踪调研，近期压铸锌合金出口利润优势明显，订单同比有所好增加，所以带动一部分锌锭的消费。截止14日，上海市场锌锭库存9.42万吨，下降1.78万吨。

-现货库存方面：据我的有色网统计，上周（4/10-4/14）全国锌锭总库存22.06万吨，较上周一（4/10）统计减少3.24万吨。上海地区锌锭库存为9.42万吨，减少1.78万吨。广东地区锌锭库存8.58万吨，较周一减少1.08万吨。天津地区的锌锭库存为3.04万吨，较周一减少0.31万吨。山东地区的锌锭库存为0.56万吨，较周一减少了0.04万吨。宁波地区锌锭库存0.46万吨，较周一减少0.03万吨。

-冶炼厂方面：从锌锭价格来看，上周锌价继续受挫，冶炼厂检修持续，湖南地区停产检修增多。从国内加工费来看，国产锌精矿加工费整体维稳。南方地区加工费报至3600—3900元/吨，北方地区普遍报至3700—4200元/吨，4月份检修计划仍然持续，较3月环比产量持续下降，厂区原料库存愈发紧张，料本周加工费依然持稳。

-港口库存方面：上周锌矿港口库存为8.04万吨，较上一周7.48万吨，增加0.56万吨，部分为保税区库存，上周锌精矿有到港一万多吨，本周有铅矿到港，冶炼厂持续检修，沪伦比值更利于进口，但矿进口动向不大。进口加工费方面，进口矿主流TC报价30-40美元/吨，进口矿依然倒挂，倒挂缩小，但市场拿货积极性一般，原料库存处于低位，料四月份产量环比依然下降2.5-3万吨。

后市预测：国内资金面普遍偏紧张，日内金属走势分化。供应端，锌矿加工费低迷，冶炼厂采购压力较大，原料库存维持15-20天的用量，近期多数冶炼厂集中安排检修，结束多安排至5月份，预计4月锌锭产量将大幅下滑，支撑锌价反弹。消费上，锌合金厂订单好转，刺激市场锌锭需求；但是镀锌厂销售不畅，产能利用率不足，成品库存积压较多，市场看空情绪浓厚，打压锌价。整体而言，市场多空博弈，锌价维持震荡行情不改。运行区间21500-22500。

4.镍：

上周回顾：

-镍矿：上周高品位外盘资源报价下调，成交有所增加。菲律宾主产区苏丽高雨季基本结束，部分矿山出货量逐步回归正常。天津港港口镍矿外盘市场主流报价21-23；1.5%报44-46下调3美金，1.8%报59-61下调3美金，低品位价格坚挺，中高镍矿走势趋弱，结合菲律宾供应逐步恢复正常，印尼消息渐渐落地，国内市场情绪偏空为主，预计外盘价格会有所下调，多数贸易观望市场，操作较为谨慎。短期镍矿市场弱势盘整，后期或有大幅回落压力，需关注国内工厂产能释放率以及国外矿山发货情况。

-镍铁：张家港浦项不锈钢高镍铁本周采购价格880元/镍，环比上次出价下调20元/镍，数量为常量。上周伦镍价格下行幅度较大，高镍铁价格承压。港口虽有到港，但北方地区原料供需仍失衡，港口现货资源紧缺，现货价格较高，工厂采购较为谨慎，部分工厂产量有所下降，维持矿的使用周期。还有部分停产工厂表示后市印尼原料出口放开，多方面消息落定，考虑恢复生产。近期国内环保风声又起，低镍铁企业开工依旧维持低位，产量有所下降，现阶段在产企业在执行订单，市场现货资源紧缺，成交冷清。预计后期价格稳中趋弱。

-电解镍：国内现货方面，上周上海市场电解镍均价随盘面价格下跌，金川周均价环比下降2.35%，俄镍周均价环比下降14.68%。上周金川镍板数量仍紧俏，升水逐渐抬高，至上周五升水至800—1100元/吨，周环比上升30.51%。俄镍贴水560元/吨左右，周环比上涨19.91%，较上周的贴水79%有所回调。上周俄镍现货资源流通量依然较大，随着价格走低，贸易商以及钢厂在下半周的接货意愿有转好的趋势，市场成交稍有改观。

美金镍方面，上周升贴水维持在170美元/吨左右，至周四进口现货亏损至315元/吨之间，亏损面逐渐缩小。进口交割亏损额为779-766元/吨之间，进口交亏损额变化较小。

-镍矿库存：截止4月14日，我国14大港口镍矿库存总量为973万吨，周环比下降16万吨。

后市预测：低位震荡，或有小幅调整，预计运行区间9500-10200美元/吨。

（三）不锈钢品种情况：

5.不锈钢：

上周回顾：

-上周观点：震荡下行为主

-市场方面：截止上周五不锈钢价格指数82.2，周环比下跌2.65%，月环下跌9.02%；

-价格方面：板材方面：201和304大幅下跌，201/2B下调350元/吨左右；无锡市场联众9550元/吨，佛山市场9300元/吨；304/NO.1累计下跌350元/吨左右，304/2B累计下跌400元/吨；太宝酒等国营钢厂资源报在14800-15000元/吨，宏旺等民营钢厂资源价格走在14400-14600元/吨。400系方面弱稳盘整，430/2B价格报在8600元/吨；

-库存方面：截止上周五统计，无锡不锈钢库存总量20.2万吨，较上期增加5.07%；佛山不锈钢库存总量16.3万吨，较上期增加5.87%。

-原料方面：近期伦镍持续震荡下行，整个大宗盘面走势偏弱，加之国内外宏观政策消息影响，镍价大幅回落；镍铁方面价格承压下行，钢厂采购价880元/镍，环比上次出价下调20元/镍，原料供需失衡，港口现货资源紧缺，现货价格紧缺，采购较为谨慎。

-成交方面：上周的不锈钢市场成交清淡，自清明节后几天出货情况好转后，不锈钢市场又进入了一个冷清的局面。下游需求无明显好转，价格不断下跌，市场受“买涨不买跌”情绪影响，上周成交情况较差，多数商家表示上周日成交量不到正常情况成交量的三分之一，成交方面多为刚需成交，市场多观望为主。

后期走势预测：200系方面，薄料资源充足，但成交不理想，各商家出货为主，预计价格还有下跌空间；300系方面本周不少在途资源陆续到厂；库存压力增加，出货情况不理想，商家多低价抛售为主，预计价格持续下跌；400系价格钢厂挺价不如之前强烈，下游需求一般，成交无好转迹象，预计价格弱势维稳，整体价格走势偏弱，持续震荡下行为主。

6、稀土：

上周回顾：

-上周观点：主流产品小幅上涨

-市场方面：上周国内稀土市场小幅上涨，受供应端现货紧张原因，持货商继续上抬报价，且在包钢挂牌价的影响下，上涨情绪再度炒高。基本面需求偏淡，多以询盘为主，整体成交平淡。

-氧化物方面：现货紧张是导致价格上涨的主因，加之政策面利好的推进，周内市场较为活跃，供应商继续抬价，询盘以中间贸易商为主。周内氧化镨钕主流28.65万元/吨，涨1.96%，环比涨5000元/吨；铽需求较好，供应紧张成交平淡，氧化铽3325元/千克，涨0.76%；氧化钆最为活跃，市场现货难寻，周内7.55万元/吨，涨0.67%；钬类因价格过高，下游商家需求减少，氧化钬41万元/吨，环比跌2.38%。

-金属方面：金属类产品随原料跟涨，下游磁材企业对高报价接受意愿度较低，对目前市场价存在恐慌心理，且原料库存充足，近期推迟补货，主要以观望为主。镨钕金属36.65万元/吨，环比涨1.24%；钆铁8.8万元/吨，环比涨1.15%；钬铁市场需求收缩，小幅下调，主流43.5万元/吨，跌1.14%。

-逻辑分析：1：供应端现货偏紧，采购困难引起现货价格上调；2：包钢挂牌价继续支撑稀土产品上调；3：政策面稀土收储引起市场现货紧张，持货商惜售，看涨氛围浓厚。

本周预测：综合上周市场来看，市场利好消息仍将延续，供应端现货偏紧短期仍将维持，预测本周稀土市场稳中偏强。

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