本周观点：市场多空博弈加剧 重点关注终端需求变化

上周观点：品种震荡趋势分化，具体关注品种套利（截止上周五，有色综合绝对价格指数报28240.6，较上一周涨0.38%；铜报47553.1，涨0.50%；铝报13849，涨1.86%；锌报22813.4，跌2.32%；镍84050，涨0.66%。不锈钢指数报84.8，涨0.38%。稀土氧化镨钕28.1万元/吨，跌0.18%。）

（一）宏观方面：

◆资金面偏紧，市场利率上行

由于货币政策稳健偏紧，加上商业银行MPA季末考核，3月份市场流动性趋紧，Shibor利率持续走高。临时性的季末因素过去后，4月初Shibor利率略有下滑，市场紧张情绪有所缓解。考虑到去杠杆背景下央行无意过多释放流动性，后期资金面或仍将呈现紧平衡态势。

◆3月制造业稳中有好

3月中国制造业PMI为51.8%，较上月提高0.2个百分点。其中，生产指数及新订单指数均加快扩张，制造业延续稳中向好态势。不过，原材料购进价格和出厂价格扩张放缓，前期价格过快上涨，可能导致下游用户放缓采购节奏。

3月财新中国制造业PMI为51.2%，较上月回落0.5个百分点，制造业季节性改善，可持续性不强。

◆3月建筑业生产总体保持较快增长

3月中国建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月0.4个百分点，扩张速度有所加快，表明建筑业生产总体保持较快增长。不过，建筑业新订单指数为53.3%，连续三月回落，二季度建筑业能否持续发力存疑。

◆全球经济延续企稳回升态势

3月全球制造业PMI为53%，较上月持平，一季度全球经济呈现企稳回升态势。欧美发达经济体稳步复苏；得益于大宗商品价格平稳回升，新兴市场经济不同程度好转。美联储货币政策渐进式加息，估计今年加息两到三次；欧洲央行不再扩大量化宽松规模；新兴市场国家货币政策转向中性，全球宽松货币政策进入尾声。

◆3月钢铁业内需不旺，外需疲弱

3月Mysteel中国钢铁业PMI指数为50.5%，较上月回落0.4个百分点。3月新订单指数扩张放缓，主要是上月大幅扩张，透支部分需求。3月新出口订单指数40.2%，连续两月下滑。3月产出指数52%，高位运行。由于钢厂成品材库存收缩明显，3月钢厂出厂价表现坚挺。不过，沙钢4月上旬螺纹钢出厂价大跌200元/吨，表明钢厂去库存也开始遇阻。

◆2016年去库存效果明显，今年楼市分类调控

3月份，全国已有近40个城市出台或升级楼市调控，主要在一线和二线城市及周围，抑制购房需求。

住建部发文：对消化周期在36个月以上的，应停止供地；36-18个月的，要减少供地；12-6个月的，要增加供地；6个月以下的，不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏。也就是一二线城市增加供地，三四线城市减少甚至停止供地。

考虑到房地产调控向房地产投资传导的时滞，房地产投资增速一季度仍有望较快增长，二季度或有回落压力。

◆热点政策

4月、5月份，部际联席会议将组织各部门赴各地打击取缔“地条钢”专项督查，7月、8月份将会开展验收抽查。值得注意的是，短流程企业关停的是中频炉，而部分建材生产线已开始复产。

4月1日，国务院决定设立河北雄安新区，是继深圳经济特区和上海浦东新区后又一具有全国意义的新区，起步区面积100平方公里，中期200平方公里，远期约2000平方公里。

◆总结

一季度中国经济稳中有好，基建及房地产投资增长加快，制造业稳中向好。今年是金融业强监管年，货币政策稳健中性，后期资金面或维持紧平衡。国内楼市分类调控，加上制造业补库意愿减弱，可持续性不强，预计二季度中国经济上升动能可能减弱。

（二）有色各品种情况：

1.铜：

上周回顾：

-市场方面：市场现货价格表现上扬趋势，周内最高47570元/吨，最低46980元/吨。上周工作日只有三天，清明节原料库存消耗一空，市场下游拿货需求再次显现，从而刺激现货成交，使现货开始升水出货。不过由于现货库存压力依然较大，临近交割升水报价将不可延续。

-冶炼厂方面：3月月国内产量出现下降，加上临近交割换月，市场开始升水出货，冶炼企业长单发货，散货有心无力；上海市场，冶炼企业长单发货正常，散货很少，剩余为进口铜；广东市场，金川发货2600吨，紫金发货1800吨，云铜发货2600吨；重庆市场，云铜发货300吨，中原黄金发货100吨。

-库存方面：据调查上周现货库存：上期所完税总计31.3万吨，增0.73万吨；上期所（上海部分）现货14.52万吨，增1.405；期货11.32万吨，减0.665万吨；上海其他仓库现货0.62万吨，减0.13万吨；上海保税区64.17万吨，减0.5万吨；广东库存5.63万吨，减0.08万吨，无锡库存1.4万吨，增0.6万吨，市场库存有所下降。

-需求方面：目前市场利好主要有，国内需求依然有一定的回升，家电1-3月产量维持15%增速，使铜管企业继续高开工率运行；而铜板带行业同样维持5%左右的增速。另外3月精铜产量因冶炼企业检修而有所下降，市场铜进口同样有所回落，因此市场整体供应压力有所减少。不过目前市场库存压力依然较大，去库存始终困恼重重，加上近期西安问题电缆事件，对铜杆消费需求有一定的冲击。

后市预测：料想本周铜价盘整震荡为主，趋势往下，震荡区间46500-48300元/吨。

2.铝：

上周回顾：

-铝市场方面：上周（4.5-4.7）国内主流市场现货铝价表现抢眼，节后第一个工作日大幅拉涨，而后虽有回调，但相对来说力度有限。华东地区周均价13867元/吨，涨幅2.73%；华南地区周均价13897元/吨，涨幅2.39%；上周市场交投并不理想，下游企业畏高情绪滋生，在基本面无明显改善的情况下，价格拉涨过快，市场整体拿货意愿偏低，虽然持货商积极报价出货，但企业实际采购情绪弱，仅部分刚需企业略有拿货。

-产能产量方面：

1、中铝河南置换100万吨产能准备投产。

2、山东无棣齐星50万吨氧化铝装置因故停产，停产时间暂定2个月。

3、3月中旬山东邹平齐星铝业电解铝产能因故关停，涉及产能7万吨，总产能14万吨。

-需求方面：上周是假期过后的第一个工作周，从市场交投变现来看，整体稳中略有下滑，节前部分企业略有备货举措，但备货量有限，而到了节后补货情绪也随之铝价大幅拉涨而受到了遏制，眼下除刚需企业按需采购外，贸易商之间的交投有所放缓，虽然每日询价氛围依旧较为活跃，但实际成交较节前有所下滑。

-库存方面：电解铝：截止4月10日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周增加2.3万吨，总量至121.1万吨。铝棒：佛山8.2万吨，无锡0.6万吨，南昌0.9万吨，三地总量较上周四增加0.48万吨，总量至9.7万吨。

后市预测：清明假期之后沪铝强势上冲，虽在后几日有所回调，但对比其他金属，沪铝表现坚挺，在众多金属有较大幅度回调的情形下，沪铝依旧稳定驻足于14000元/吨的关口整理。短期来看，原铝库存再次增加，当前八地显性库存逼近120万吨，而消费层面上整体复苏略显缓慢，供需天平依旧呈不稳定的倾斜状态，在上周原铝价格大幅拉涨后，下游企业交投情绪有所消极，预计后续铝价或会呈回调走势，建议企业谨慎操作，观望为主。

3.锌：

上周回顾：

-市场方面：上周适逢清明假期，国内交易日仅3天，沪锌弱势震荡运行。4月冶炼厂集中检修，锌锭产量继续下降，厂家略显惜售，放货较少。3天小长假过后，全国锌锭现货库存持续下降，现货贴水收窄至升水，成交较好。上周0#锌锭主流成交价22670-23000，均价22883元/吨，跌幅0.73%。上海市场主流锌锭品牌报价情况双燕、会泽5-20~5+30；秦锌，久隆，豫光，麒麟等普通注册品牌报价5-40~5+10，国产锌锭货源收紧，贸易商收货积极，贴水收窄50元/吨左右，市场交投较为活跃。上周市场进口锌流出，对沪主力贴水60至平水左右出货，整体成交一般。整体而言。本周锌价下行，冶炼厂检修，厂家出货较少，市场现货供应紧张；另一方面下游开工维稳，锌锭维持按需采购，现货库存持续下降，贸易商挺价出货，后期现货升水看涨。

-现货库存方面：据我的有色网统计，上周（3/27-4/3）全国锌锭总库存25.58万吨，库存持续下降，较上周一统计减少0.51万吨，全国库存下降速度略有放缓。其中上海地区锌锭库存为11.4万吨，减少0.34万吨。广东地区锌锭库存10.02万吨，增加0.14万吨。天津地区的锌锭库存为3.16万吨，较上周减少0.27万吨。山东地区的锌锭库存为0.67万吨，减少了0.07万吨。宁波地区锌锭库存0.33万吨，较上周增加0.03万吨。

-冶炼厂方面：上周，锌精矿价格整体随锌价回调，从市场价格来看，济源锌精矿均价在16675元/吨，跌幅1.74%，河池锌精矿价格费16960元/吨，较上周上涨1.74%。云南地区锌精矿价格为16845元/吨，较上周上涨1.72%。从锌锭价格来看，上周锌价受挫，冶炼厂检修持续，加工费商谈结果不利冶炼厂。从国内加工费来看，国产锌精矿加工费整体小幅下调。南方地区加工费报至3600—3900元/吨，北方地区普遍报至3700—4200元/吨，4月份检修计划仍然持续，厂区原料库存愈发紧张，料加工费短期有小幅下探的趋势。

-港口库存方面：上周锌矿港口库存为7.48万吨，较上周8.21万吨，减少0.73万吨，部分为保税区库存，上周锌精矿有到港，但量整体很少，冶炼厂持续检修，Teck和KZ签订172美元/吨，不利于冶炼厂。国内方面并未谈妥。进口加工费方面，进口TC从进口矿价格来看，进口矿主流TC报价30-40美元/吨，进口矿依然倒挂，市场拿货积极性不高，原料库存处于低位，料四月份产量环比依然下降。

后市预测：上周适逢清明小假期，内盘开市仅3天，基本金属维持弱势震荡。供应端，季末月初，企业资金压力较大，锌矿加工费下降，冶炼厂原料库存较低，冶炼厂4月集中安排检修，锌锭产量有继续缩减的趋势，支撑锌价；需求端，锌价高企，下游厂家畏高观望，锌锭维持按需采购，消费不温不火；旺季不旺，市场需求恢复较为缓慢，锌价承压。市场多空因素交织，预计下周锌价维持宽幅震荡，运行区间22000-23500。

4.镍：

上周回顾：

-镍矿：上周国内高品位现货主流报价价格平稳，市场报盘量微增，成交偏少，环比有所改善。天津港港口镍矿外盘市场主流报价0.9%报21-23；1.5%报47-48，1.8%报62-63贸易商报价坚挺，供需双方价差较大，工厂采购谨慎，倾向于港口高品位现货。印尼镍矿出口配额逐渐水落石出（目前仍停留消息面），菲律宾矿山审查谣言再起，国内实际靠港资源有限。目前国内虽然供需结构失衡，菲律宾矿山发货速度缓慢，工厂采购频率放缓，但因下游需求较弱，后期供应预期偏差，工厂接货意愿较为低迷。因冶炼工艺以及成本差异化，南北方市场成交区域化日益明显，短期因供应缺口价格暂稳，上涨稍显动力不足。短期价格弱势维稳，后期或有大幅回落压力，需关注国内工厂产能释放率以及印尼方面出矿动态。

-镍铁：张家港浦项不锈钢高镍铁本周采购价格900元/镍，环比上次出价上调5元/镍，数量为常量。上周高镍铁价格走势较为平稳，国内原料供需仍失衡，北方地区镍矿库存逐步下降，港口现货资源紧缺，工厂采购困难，部分工厂减少产量，维持生产。近期高镍铁市场采购价格低于工厂生产成本，工厂惜售情绪较为浓厚，成交较为冷清。低镍铁价格稳中偏强，原料和辅料价格的上涨，支撑的低镍铁的价格。在产企业多数在执行订单，市场现货资源较为紧缺，成交冷清。后市需关注国内工厂复产动态和辅料价格的走势。

-电解镍：国内现货方面，本周上海市场电解镍均价较上周有所上升，金川周均价上涨2.36%，俄镍周均价上涨2.43%。本周金川放货，市场流通镍板数量有所增加，至周五升水有回调。金川升水300元/吨，周环比下降29.13%。俄镍贴水700元/吨左右，贴水幅度加大，周环比上升79.61%。本周现货资源增加，贸易商接货意愿一般，终端接货意愿不强，市场成交较为清淡。

美金镍方面，周内升贴水维持在170美元/吨左右，进口现货亏损加大至635.48元/吨，进口交割亏损额为812.65元/吨。

-镍矿库存：截止4月7日，我国14大港口镍矿库存总量为989万吨，周环比下降8万吨，

后市预测：弱势震荡，预计下周LME镍运行区间：9800-10300美元/吨。

5.铬：

上周回顾：

-市场方面：上周随着国内市场钢厂采购价格出台后的持续影响，国内市场供需情况发生了一定的变化，钢厂采购价格出台后，市场原料供应有所增加，已经明显从供不应求的市场中脱离。国内铬系资源供需逐渐稳定，甚至部分地区因为产量较为集中导致了供过于求的局面，而其他地区的铬铁供应不足也能通过相应的物流操作得到满足。而铬矿资源方面近期资源到港情况好于3月，港口库存依然处于高位，市场铬矿价格出现松动，外商对于国内铬系市场的报价也逐渐下调。

-铬铁：目前内蒙报价9700-9900元/基吨，四川地区报价9800-10000元/基吨。低碳25铬铁市场报价17600-18500元/60基吨，微碳6铬铁市场报价18800-19200元/60基吨（承兑包到合格块）近期国内高铬价格逐渐趋稳，厂家以订单供应为主，本轮采购价格出台后，国内钢厂铬铁供应并不紧张，厂家均可以通过进口或者国内铬铁资源进行调控采购，满足生产需求。外商对于国内铬系市场的供应积极性明显增加，虽本次钢厂采购价格上调，但是供货商信心明显不足，对已价格支撑并不看好，铬铁市场以促成成交为主，因此国内铬系市场价格逐渐松动，零售价格逐渐向钢厂采购价格靠拢。预计随着铬矿资源的调整，国内铬铁生产成本逐渐下降，铬铁厂在不亏损的前提下，还将继续保证较高的产量。

-铬矿：目前南非40-42%粉矿外盘主流报价330-350美元/吨，现货报价65-67元/吨度；南非38-40%原矿外盘280-310美元/吨，现货报价58-61元/吨度；南非36-38块矿外报价320-340美元/吨，现货报价63-65元/吨度。高品质资源报价：伊朗40-42%块矿外盘报价370-385美元/吨，现货资源报价78-81元/吨度。阿尔巴尼亚40-42%块矿报价400-410美元/吨度，现货报价80-82元/吨度。土耳其40-42%块矿外盘报价395-405美元/吨，现货资源报价79-81元/吨度。土耳其46-48%粉矿外盘报价410-430元/吨，现货报价75-77元/吨度。外盘现货资源持续下降的过程中，市场实际成交情况并不乐观。国内港口库存持续增加，并稳定在170万吨的以上的水平。近期有不少外商资源落地，导致市场一片哗然，甚至对国内贸易商造成了一定的影响和冲击。截止上周国内港口库存173.6万吨,（不包含保税库及江运资源数据），与上周相比增长1.9万吨。若算上保税与江运资源，预计全国铬矿库存超200万吨以上。

后市预测：预计下周国内铬系市场价格将弱势盘整运行，高碳铬铁资源虽不存在供应过剩局面，但是收到原料铬矿价格的下降影响，价格逐渐下滑。铬矿资源受到外盘资源报盘增加影响，目前报价显乱，资源见差价较大。下周还将继续下滑。

（三）不锈钢品种情况：

5.不锈钢：

上周回顾：

-市场方面：截止上周五不锈钢价格指数84.8，周环比上涨0.74%，月环下跌8.47%；

-价格方面：板材方面：200系小幅下调，201/2B下调200元/吨左右；300系上周钢频繁调整，先涨后跌，304/NO.1累计上涨250元/吨左右，304/2B累计上涨100元/吨；430方面还是以平盘为主。型材棒线方面：300系方面仍是基本保持平盘，由于废不锈钢原料价格有所回调，因此钢厂方面成品价格处于低位也能保持一定的利润。下游管材方面还是较为平稳，虽然上游原材料出现小幅拉涨，但是管厂方面还是以观望居多

-库存方面：佛山不锈钢库存总量15.43万吨，较上期减少7.54%；无锡不锈钢库存总量19.27万吨，较上期减少6.46%，其中，200系3.59万吨，较上期减少8.18%，300系25.31万吨，较上期减少8.46%，400系5.80万吨，较上期增加1.40%。库存方面整体有明显减少。

-原料方面：镍铬原料相对保持稳定，镍铁价格钢厂采购价基本都维持在900元/镍以上的水平，市场挺价意愿强烈，近期下探空间有限。铬铁方面价格相对稳定，市场零售价保持在10000元/基吨以上的水平。废不锈钢方面受到前期板材价格大幅回落影响，目前板料最低价格有报到10200元/吨。

-成交方面：目前来看市场需求从3月底开始有明显转好迹象，到清明节之后300系的市场需求出现一个明显的增加。预计随着4月份需求的逐渐释放，下游的采购进度也会逐渐释放

后期走势预测：就目前来看，原材料价格相对稳定，虽然下游需求有逐渐释放趋势，但是仍未有明显的旺季到来迹象。因此预计本周的不锈钢市场还是会以小幅震荡为主。

6、稀土：

上周回顾：

-上周观点：部分产品小幅下调

-市场方面：上周国内稀土市场大致持稳，继周内北方稀土上调挂牌价后供需双方保持观望为主，市场报价略显混乱，整体出货意愿低，在市场走向不够明朗的情况下商家交投减少，谨慎观望。

-氧化物方面：周内稀土部分产品小幅下行，市场询盘减少，成交偏弱，北方稀土继续上调报价，镨钕类涨幅超2%。下游对于高报价接受度不高，放缓采购，现货方面整体仍维持紧俏状态。上周氧化镨钕主流28.1万元/吨，跌0.18%，氧化镨36.5万元/吨；氧化镝1205元/千克，环比跌0.82%；氧化铽维持高位，主流3300元/千克；氧化钬供应不足，价格持稳，主流42万元/吨。原料方面供应商出货意愿较低。

-金属方面：金属类多数维稳，镨钕类小幅下调，上周镨钕金属主流36.2万元/吨，环比跌0.41%；在北方稀土上调挂牌价后，下游磁材企业放缓采购，且前期备货充足，近期内补货意愿较低。铽类需求偏强，金属铽4250元/千克。镝铁主流1240元/千克，环比无变化；钬铁44万元/吨，价格高位持稳。

-逻辑分析：1：北方稀土上调挂牌价对稀土价格有所支撑；2：部分产品需求一般，原料上涨面临成本倒挂，小幅下行；3：4月开工率增加，政策导向不明引起供应商让步操作。

本周预测：上周部分产品虽小幅下滑，但在北方稀土挂牌价的强力支撑下商家将会提价试探市场，预测本周稀土主流产品将小幅上涨。

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