本周观点：本周有色市场维稳为主，铜铝政策支撑稳中偏强

上周观点：因市场不同供需以及期货走势波动，多数品种涨跌互现（截止上周五，有色综合绝对价格指数报38604.3，较上一周涨2.45%；铜报47588.1，涨2.87%；铝报13616，涨0.87%；锌报23464.8，涨7.10%；镍85250，涨1.07%。不锈钢指数报90.3，跌1.06%。稀土氧化镨钕27.8万元/吨，环比涨1.09。）

（一）宏观方面情况：

◆前2月工业增加值小幅回升

1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，较2016年12月份加快0.3个百分点；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。

工业增加值的大幅回升一方面反映主要行业生产开工较好，另一方面也与去年基数较低有关。受去产能冲击，采矿业回落明显。主要行业中，运输设备、黑色冶炼、金属制品、专用设备等改善；仅食品制造恶化。

◆前2月房地产投资和销售超预期

1-2月份，全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点。其中，住宅投资6571亿元，增长9.0%，增速提高2.6个百分点。

中部和西部商品房销售分别增长33%和36%，远高于东部的16%。反应商品房销售从一二线城市转向三四线城市。在销售带动下，开发商补库存意愿上升，土地出让面积增速明显回升。在土地出让面积回升带动下，房地产开发投资回升。但资金到位情况有所放缓，主要是房地产融资渠道受到限制，从中期来看，对房地产投资起到抑制作用。

◆前2月固定资产投资明显回升

1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）41378亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。

1-2月份，民间固定资产投资24977亿元，同比名义增长6.7%，增速比去年全年提高3.5个百分点；民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为60.4%。

从主要分项看：

（1）前期房地产销售带动下，尤其是近期三四线房地产销售回升，企业拿地意愿回升，对应房地产开发投资累计同比8.9%。

（2）基建年初发力，1-2月合计增速回升至21.3%，近两年来看，基建年内呈前高厚低的走势。其中水利环境和公共设施同比增速33.6%。

（3）1-2月制造业累计同比增速降至4.3%，较以往年初较快增长不同，弱于预期，显示企业投资意愿不积极。

民间固定资产投资较去年水平有所回升，主要是其中的房地产和服务业投资增长较快，而制造业投资也有一定恢复。

需要注意的是，投资的资金到位情况年初明显下降，同比增速降至-8.0%，除了房地产自筹资金因融资环境收紧恶化之外，其他自筹资金也明显减少(同比-19.0%)。

◆1-2月社会消费品总额增速跌破10%

1-2月份，社会消费品零售总额57960亿元，同比名义增长9.5%（扣除价格因素实际增长8.1%），增速比上年12月份回落1.4个百分点，比上年同期回落0.7个百分点。

增速回落主要是受汽车销售增速回落的影响。受购置税优惠政策退出，消费者选择提前购车，去年年底汽车销售强劲，而1-2月份，汽车类销售下降1%，上年同期为增长5.4%。

◆央行上调公开市场利率

北京时间3月16日凌晨2时，美联储宣布上调联邦基金利率25个基点至0.75%-1%。

3月16日10时，央行公开市场开展800亿元逆回购操作，值得注意的是，央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.6%、2.75%，较上次上调10个基点。央行还进行了3030亿元中期借贷便利操作（MLF）利率，均较前次上调10个基点。

这是央行今年第二次上调公开市场利率。央行曾在2月3日全线上调逆回购中标利率，同时还上调了SLF贷款利率。更早之前的1月末，央行首次上调MLF操作利率，幅度10个基点。这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松政策结束了。

美联储再度加息，中美无风险利差有收窄的趋势，因此上调公开市场操作利率，有利于保持中美无风险利差，防止资本外流压力。

除了对冲美联储加息风险等因素，上调利率还有一方面原因是国内资产价格近日上涨比较明显，尤其是部分城市房价过热，央行操作有给市场资金面降温的意图。

◆美联储加息有望提振钢材需求

美联储宣布再加息后，美国股市应声上涨。考虑到特朗普的万亿美元基建规划，美国钢材需求还会进一步增加。虽然特朗普宣称要用美国货，但规模巨大的基础设施建设，美国本土没有那么多的钢材可供，并且还要考虑较大的成本差距，因此除了向中国进口外，别无更好选择。即便美国不进口中国钢材，所需钢材全部自产，对于国际钢材及冶炼原料市场而言，也都是一个好消息，最终因为全球需求总量增加，直接与间接刺激国际市场与中国国内钢材价格走高。

美联储再加息与提高加息节奏，人民币贬值压力攀升。将对中国钢材市场产生两个方面的重大影响:一是提高钢铁冶炼原料与能源成本。前2月全国铁矿砂进口均价同比上涨83.7%，煤炭进口均价上涨1.1倍，使得钢材成本底部支撑抬升。二是刺激冶炼原料进口数量。持续上涨的铁矿石等冶炼原料与能源价格，势必刺激钢铁产业链的各个环节加大原料采购力度。2个月累计，我国进口铁矿砂1.75亿吨，同比增长12.6%;进口煤4261万吨，增长48.5%。预计全年进口保持较大幅度增长态势。

◆欧美经济数据强弱不一

美国：

2月PPI年率上升2.2%，创2013年3月以来最大增幅。2月核心PPI月率上升0.3%，创2016年4月以来最大增幅，暗示通胀正在稳步上升。

2月未季调CPI年率上升2.7%，升幅创5年以来最大。潜在趋势仍与通胀率保持一致。

2月零售销售月率上升0.1%，符合预期，为6个月最低增幅，暗示经济在2017年第一季度失去进一步增长的动力。

2月新屋开工128.8万，环比增加3%，大幅好于1.4%的预期。但2月营建许可121.3万，环比萎缩6.2%，不及预期，且增速降至11个月新低。

欧洲：

欧元区2月未季调CPI年率上升2%，符合预期；2月核心CPI月率上升0.3%。欧元区通胀目前已经超出了央行低于2%目标，不过核心CPI表现欠佳，通胀并没有显示过热的迹象。

◆本周经济数据关注点

美国：2月成屋销售、新屋销售数据。

欧元区：3月制造业PMI初值。

3月21日：澳洲联储公布3月货币政策会议纪要。

（二）有色各品种情况：

1.铜：

上周回顾：

-市场方面：铜价表现持续上涨；上周适逢交割换月，现货贴水转变成升水，之后再次贴水出货，供应商出货意愿不强，采购需求不错，成交尚可。交割之前，市场好铜升水为主，无限接近升水100元/吨左右，平水铜同样升水至40元/吨附近，询价积极，但高价出货及惜售情绪较为明显。交割换月之后，市场升水转变贴水，月差缩小，供应商开始出货积极，贴180-140元不等，随着采购需求的推动，市场贴水幅度缩水至贴120-140元，且成交不错。

-冶炼厂方面：3月冶炼企业产能利用率维持相对高位，较2月总体略显不足，目前金冠铜业继续检修，产量影响3.5万吨，使铜陵有色整体产能利用率偏低；东营方圆资金再次遭受打击，融资受阻，导致企业调低产能利用率，同时山东市场谣言四起。

目前废铜冶炼产线开始有起色，企业产能利用率明显回升，原料进口市场较为活跃。

-库存方面：上周库存明显下降，上周现货库存：上期所完税总计32.36万吨，减0.14万吨；上期所（上海部分）现货13.12万吨，减1.49；期货13.35万吨，增0.58万吨；上海其他仓库现货0.4万吨，减0.3万吨；上海保税区64.7万吨，增3.53万吨；广东库存4.91万吨，增0.31万吨，无锡库存0.98万吨，增0.543万吨。总体来说，市场库存开始减少。

-需求方面：据调查，上周下游开工率调查，目前铜杆企业开工回升较慢，平均开工率在62%；铜板带、铜管、铜棒、铜箔企业开工率表现较好，分别为71.2%、84.5%、70%、92%；产业当中以铜管、铜箔生产，利润最为可观。

后市预测：上周铜价如预期那般持续上扬，虽上涨动力略有不足，但其上涨趋势已成态势，目前市场利好支撑主要来自两方面，一方面是下游终端需求复苏较为理想，家电补库为需求主要带动因素，适逢3月需求预期及实际订单都较为乐观，从而提振市场看涨情绪；另一方面原料端未来偏紧已成格局，且偏紧幅度及时间不断延续，刺激市场看涨情绪。不过目前现货库存依然较高，消化库存需一段时间，因此下周预计铜价依然震荡上扬为主，其价格区间47500-48900元/吨；LME铜价5810-5930美元/吨。

2.铝：

上周回顾：

-铝市场方面：上周（3.13-3.17）国内主流市场现货铝价出现小幅上涨，但整体涨幅相对有限。华东地区周均价为13548元/吨，涨幅为0.13%；华南地区本周均价13586元/吨，涨幅0.09%。上周铝价小幅上涨，但涨幅有限，市场整体成交一般。由于换月交割，市场流通货源增多。持货商换现意愿强烈，下游企业对目前铝价认可度较高，接货意愿有所好转，但交投仍集中在贸易商之间。

-厂家方面：电解铝：3月中旬山东邹平齐星铝业电解铝产能因故关停，涉及产能7万吨，总产能14万吨。氧化铝：3月中旬无棣齐星氧化铝产能全部关停，涉及产能50万吨，关停时间约2个月。

-需求方面：铝棒：市场需求稳定，整体交投活跃度尚可,部分地区受到货有限影响，铝棒加工费处于偏高价位。

-库存方面：电解铝：截止3月20日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周四增加1.4万吨，总量至116.5万吨。铝棒：佛山7.9万吨，无锡0.55万吨，南昌0.53万吨，三地总量较上周四增0.15万吨。

后市预测：由于河南，山西，重庆等区域氧化铝供应继续增加，而电解铝备货意愿一般，我们认为短期氧化铝价格跌势难改。下周下跌幅度为40-50元/吨。目前来看铝价走势偏弱，市场面临百万吨的铝锭，如何消化面临不少难题，库存积压令铝价上行有限。短期现货铝价或将维持在13400-13800元/吨，期铝运行区间13500-14000元/吨。

3.锌：

上周回顾：

-市场方面：上周美联储加息落地，符合市场预期，美元疲软，金属走强。沪锌盘面震荡偏强，持续上涨，现货锌价反弹，冶炼厂逢高出货积极。本周适逢仓单交割日，现货流出，市场货源增加，贸易商之间交投活跃。上周0#锌锭现货主流成交价22280-23320元/吨，均价22596元/吨，涨幅2.75%。现货升贴水报价双燕、会泽4-20~60；豫光、秦锌、久隆、麒麟等4-40~70；墨西哥、印度等进口锌4-90~110，贸易商贴水报价较为坚挺，预计市场后期现货偏紧，升水看涨。锌价维持高位震荡，下游普遍畏高观望，维持按需采购。

据我的钢铁网统计，周达产率为77.1%，较上周上升1.04%。

-库存方面：20日据我的有色网统计：全国锌锭总库存27.28万吨,，减少0.95万吨；其中上海12.00万吨，减0.09万吨；广东10.07万吨，减0.24万吨；天津4.04万吨，减0.21万吨；山东0.78万吨，减0.05万吨；宁波0.39万吨，减0.36万吨。

-冶炼厂方面：从国内加工费来看，国产锌精矿加工费整体有趋稳。南方地区加工费报至3700—4000元/吨，北方地区普遍报至3900—4300元/吨，国内矿供应短期有钱依然可采购到矿，但冶炼厂检修增多，料加工费依然趋稳。

葫芦岛：4、5月计划设备检修，时间2个月，每个月影响量是1000多吨。今年锌锭+锌合金产能在25万吨左右，淘汰落后产能，下半年有望投产一个20万吨的电解锌。

南方有色：已经复产并且正常出货，原计划是检修10天，实际检修6天。另一条是电解锌，电解锌出问题的那条线已经复产，但是正常出货要等到下周。

云南金鼎本月计划检修，总共有三个厂，大选厂停产。

昆明云铜：计划检修半个月。

驰宏呼伦贝尔冶炼厂计划5月检修，时长半个月左右，影响产量4000吨

蒙自：3月15日复产，现在每天大概出220吨锌锭，6万吨系统已经开足

汉中：本月底开始检修，12万吨的产线，例行检修，具体检修时段未定。

商洛：确定月下旬有检修计划，10万吨的产线检修，具体检修时段未定。

紫金：4月份检修一条线，10万吨产能。

豫光：4月份检修一条线，10万吨产能。

-港口库存：上周锌矿港口库存为9.08万吨，较上一周8.43万吨，增加0.65万吨，部分为保税区库存，上周锌精矿有到港，上周连云港到港总共1万多吨，全是冶炼厂长单货源。上周冶炼厂联合检修减产成功，拉动锌价上涨，直逼进口矿加工费长单的签订。进口加工费方面，进口TC从进口矿价格来看，进口矿主流TC报价30-40美元/吨，进口矿依然倒挂，预计进口矿同比依然下滑，关注21号冶炼厂与矿商签订加工费长单结果。

后市预测：近期冶炼厂纷纷发布检修消息，锌锭产量预计将进一步缩紧；需求端，两会结束，下游开工逐渐恢复，锌锭现货库存下降较快，锌矿紧张格局有望传导至锌锭。市场多头跃跃欲试，预计本周锌价维持宽幅震荡，运行区间23350-24350，谨防高位回调。

4.镍：

上周回顾：

-镍矿：上周国内镍矿市场价格总体表现暂稳，市场心态稍有改观，成绩清淡。据本网调研：天津港港口镍矿外盘市场主流报价Fe49%报19-21，部分低铝资源报价上浮1-2美金；1.5%报48-49，1.8%报63-64。因前期菲律宾、印尼出矿政策导向等因素，市场预期偏差，部分贸易商报价出现小幅阴跌现象，但上周菲律宾矿山出矿政策再添疑云，菲律宾推迟环境部部长Lopez是否继续就任审查公告时间，菲律宾后期出矿规模以及时间尚未可期；印尼方面：ANTAM在推进镍矿出口事宜，但市场解读仍在5月份左右，虽然近期国外资源靠港环比小幅增加，但同比去年同期水平，减幅明显；结合当前工厂备库情况，若国外矿山资源渠道仍未完全打开，工厂生产刚需或拉动新一轮价格上涨，同时近期海运费涨幅明显，一定程度上助推矿价报价上调，但目前下游需求偏差，工厂成本倒挂采购偏谨慎，短期来看镍矿价格稳中偏强，涨幅相对有限，需关注国内下游工厂实际需求情况以及国外矿山综合动态。

-镍铁：上周张家港浦项不锈钢有限公司3月份新一轮高镍铁采购价910元/镍，数量为常量。上周伦镍走势较为震荡，工厂观望情绪较为浓厚，出货意向较低，据本网调研：工厂按照现阶段的1.5品味48美金的矿价生产成本以高出钢厂采购价格15-20元/镍，工厂对此价格供货意向不强。部分工厂原料库存较低，在市场询盘采购现货镍矿维持生产，但资源较为紧缺，采购困难，短期高镍铁价格较为平稳。低镍铁国内开工尚未有所好转，市场现货现货资源紧缺，预计本周低镍铁价格稳中偏强，需关注国内低镍铁工厂开工情况和港口镍矿消耗情况。

-电解镍：国内现货方面，上周上海市场电解镍价格较上周有所下降，金川周均价跌约3.05%，俄镍周均价跌约3.49%。上周由于电解镍供应趋紧，使金川升贴水上调，上周升贴水较为平稳，至上周五金川升水600元/吨，俄镍贴水200元/吨左右，金川与俄镍升贴水价差约在800元/吨左右。上周贸易商接货意愿尚可，但受供应影响，成交较为清淡。

美金镍方面，上周维持在160-170美元/吨，水平，成交一般，进口盈亏仍维持在平衡线左右，国内仍处去库存阶段

-镍矿库存：截止3月17日，我国14大镍矿主要港口库存总量为999万吨，周环比下降20万吨。因雨季还未结束，到港镍矿船量仍为少数，成交以港口现货为主。

后市预测：弱势震荡，预计下周LME镍运行区间：10100-10500美元/吨。

（三）不锈钢品种情况：

5.不锈钢：

上周回顾：

-市场方面：截止上周五不锈钢价格指数90.3，周环比跌1.06%，月环下跌0.21%；

-价格方面：板材方面：200系冷轧小幅下探，联众201/2B报10350元/吨；300系方面跌幅较大，304/NO.1累计跌300-400元/吨左右，主流价格报在14800-14900元/吨，304/2B累计跌100-200元/吨；民营钢厂主流价报在15500-15700元/吨；430/2B跌100元/吨，报在9150元/吨；棒线材方面：300系圆钢方面青山下调300元/吨，报在14300元/吨，管坯下调200-500元/吨。

-库存方面：据我的不锈钢网统计，佛山不锈钢库存总量17.8万吨，较上期增加10.94%，其中冷轧12.1万吨，较上期增加了12.31%，热轧5.7万吨，较上期增加了10.94%；无锡不锈钢库存总量24.3万吨，较上期增加15.81%，冷轧17.1万吨，较上期增加21.35%，热轧7.2万吨，较上期增加了4.53%。

-成交方面：上周的市场成交依旧不理想，虽部分钢厂指导价相对坚挺，但贸易商迫于销售和库存压力，成交价格与指导价格倒挂，利润空间不断压缩，甚至不惜低价抛售，但下游采购多观望为主，需求萎靡，市场成交持续呈现疲软状态。

后期走势预测：201热轧方面因资源紧缺，价格相对坚挺，但冷轧方面因库存居高压力及成交不畅，市场价格受钢厂调价大幅下调，预计本周201方面弱稳运行；304冷轧资源集中到货，市场库存再次冲高，但需求方面并无起色，热轧方面虽资源相对偏紧，但需求无法带动，成交较差。预计本周304方面仍有小幅下探空间；430价格及成交方面均表现平淡，虽迫于销售压力，成交价小幅下调，钢厂方面价格小幅下调，预计本周430价格维稳为主。预计本周不锈钢持续弱稳为主，区间在300左右。

6、稀土：

上周回顾：

-上周观点：稀土小幅上涨

-市场方面：上周国内稀土市场受原料紧张原因，主流产品温和上调，市场询盘增多，现货紧张下持货商仍以惜售为主。但周内市场各方报价略乱，部分商家对于后市表示忧虑，成交方面较上周有所增多。

-氧化物方面：继包钢国贸上调镨钕挂牌价后，市场受此推动，继续小幅上。成交方面有所改善，现货方面表现仍为紧俏，氧化镨钕成交27.8万元/吨，涨1.09%；铽类询盘较多，因货源紧张报价进一步上调，氧化铽3075元/千克，环比涨0.82%；氧化镝需求疲软，主流报价1210元/千克；氧化铈11500元/吨，环比涨6.98%；原料端保持稳步上扬的形势。

-金属方面：上周金属类出货量有所增加，下游部分磁材企业入市采购，消费量对稀土有一定支撑。大厂报价继续上调，镨钕金属主流36-36.5万元/吨，环比涨0.69%；金属镝1700元/千克，涨1.49%；钆铁8.7万元/吨，价格持平，但市场现货仍为紧张。钬类仍有支撑，高位波动，钬铁40-42万元/吨。

-逻辑分析：1：打黑、环保等政策原因造成工厂开工受阻，产量收缩；2：包钢国贸抬价推动稀土上涨；3：大企尚需交储，现货紧俏；4：下游市场准备入市补库，支撑稀土原料上涨。

本周预测：综合来看，短期看好，长期看需求，短期内市场缺货状态仍将持续，预计本周稀土市场小幅上扬。

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