2013年百亿稀土收储至今仍未实施，目前2014年时间过半，面对WTO倒逼压力，预期国家收储有望在近期执行。我们认为在稀土打私与大集团整合已取得阶段性成果的情况下，大规模国家收储必将推动稀土价格短期内迅速上涨。由于此次收储品种以中重稀土为主，因此相关中重稀土元素价格弹性更大。

（一）WTO败诉倒逼稀土管控

WTO初裁败诉，倒逼管控政策提速。2014年3月26日，WTO公布了美国、欧盟、日本诉中国稀土、钨、钼相关产品出口管理措施案专家组报告，裁定中方涉案产品的出口管理措施违规。根据WTO规则，我国有权在60个工作日内上诉（6月26日），终裁结果将在3-4个月后做出。我们认为终裁结果仍将对我国不利（尚无上诉成功案例），未来中国或将取消稀土出口配额（约3万吨/年）和降低关税（轻15%，重25%）。目前稀土行业仍存在非法稀土盗采和走私的问题，因此我国若不能尽快完成稀土治理与整合，未来失去关税和配额的限制，合法稀土市场将面临来自"黑稀土"的巨大冲击，因此，我们认为WTO诉讼的败诉将倒逼我国稀土管控政策全面加速落实。

稀土打私取得阶段成果，市场秩序明显好转。根据中重稀土元素产量推算，目前南方离子型稀土矿年产量约7万吨，而我国离子矿合法开采配额仅1.79万吨/年，其余均为盗采。而全球对中重稀土的需求在4万吨/年以上，由此造成稀土阶段性供给过剩。2013年，工信部会同公安部、国土部、环保部等7部门开展了打击稀土违法违规行为专项行动，利用举报等信息，查处违法盗采案件46起，责令126家违规生产企业停产整治，注吊销稀土企业营业执照161家，查扣涉案稀土原矿和非法产品1.9万多吨；海关查获走私案件5起，涉案稀土产品2330吨，案值5220万元。重点省（区）整治确定阶段性成果：内蒙古包头稀土矿区实现了围栏全封闭管理，江西赣州、四川冕宁等重点矿区建立了完善的视频监控系统；江西省赣州市查处了一批稀土违法违规案件，处理了涉案的机关工作人员。随着整治力度的加大，市场秩序明显好转。

轻重稀土分类管理，合法供给保持平稳。2014年规范稀土资源综合利用管理，将稀土综合利用项目（废料回收、压覆矿抢救性回收等）纳入生产总量控制计划管理，重点配置给新组建的6家大型稀土企业集团，坚决打击假借资源综合利用名义的违法违规行为。对轻、重稀土实施分类管理，疏堵结合，在严厉打击违法违规开采和生产的同时，适度增加轻稀土计划指标。2014年国土部公布的稀土开采总量控制中，轻稀土配额增加1.12万吨至8.71万吨，中重稀土保持不变（1.79万吨）。

稀土6大集团尘埃落定，过剩产能加速出清。2014年国家将巩固和扩大业已形成的中国五矿、中国铝业、包钢稀土、赣州稀土、广东稀土、厦门钨业等6大稀土企业为基础的兼并重组格局，整合国内稀土矿山和冶炼分离企业，在此过程中关闭一批非法企业，转产一批企业，重组一批企业，大幅度减少稀土冶炼分离企业数量，化解过剩产能。2014年工信部计划淘汰稀土冶炼产能10.24万吨，约占现有冶炼分离产能的25%。坚持政府引导、企业主导、多元投资、市场化运作的原则，发挥市场在配置资源中的决定性作用，综合运用经济、技术、法律和必要的行政手段，扫除体制机制障碍，因势利导促进兼并重组，尽快形成大型稀土企业集团主导稀土行业发展的格局。稀土大集团整合不仅只是国家对应WTO稀土诉讼的有效方式，同时大集团整合与稀土打私相呼应，承担了消化"历史遗留"过剩产能的功能，也是政府采取"疏堵结合"治理稀土供给的重要手段。大集团未来将获得稀土开采及冶炼分离指标的倾斜及相关配套政策扶持，但同时也需要承担消化过剩产能、保护资源环境等责任。稀土大集团的组建将打破目前供给相对分散的格局，大幅提高了市场集中度，利于我国维护稀土产品定价权。

（二）下游需求见底回升，核心关注稀土收储

永磁带动需求回暖，海外需求率先复苏。稀土的下游应用主要分布在永磁体、电池、冶金、汽车催化剂、FCC催化剂、抛光粉、玻璃添加剂、荧光粉和陶瓷等九大领域，其中稀土永磁在我国消费量中占比为42%，是下游需求占比最大的行业。2014年以来，稀土永磁需求复苏显著。我们预计14年全球经济增速提升及中国经济结构调整加快，有望刺激永磁下游风电和汽车需求出现快速增长，稀土消费量或在永磁回暖的带动下出现复苏。海外需求自2013年起率先复苏，13年我国稀土累计出口量同比大幅增长45%，14年出口复苏。

核心关注稀土收储，短期价格上涨催化剂。稀土元素因其供给端"刚性伴生"的特点，从而造成了稀土元素应用和其配分的不匹配，产量/消费量比较高，社会库存量较大；但这些元素因其资源的稀缺性和功能的特殊性，未来应用潜力较大，故我们认为国家对稀土进行收储十分必要，尤其是战略价值更高的中重稀土元素。国家计划通过5年以上的稀土收储，把冗余的社会库存逐步转化为国家和正规企业库存，因此我们预计未来2-3年内，国家稀土收储的力度或进一步加大，同时也将扶持企业和相关地区进行商业储备，建立完善更加合理的稀土资源储备体系。2013年市场预期国家将对稀土进行百亿级别的大规模收储。结合各类相关报道，我们对2013年稀土收储品种、收储价格及总规模做如下预测。

（三）轻重有别，成长为王

中国轻稀土面临全球竞争。2010年全球稀土产量约12.7万吨，其中中国北方轻稀土产量约7.5万吨，南方中重稀土产量约4.5万吨，产量合计占比约为94%，在全球稀土市场供给端占有垄断地位。未来随着海外稀土矿山的开发和我国政府对稀土供给的管控，我们预计"十二五"期间，全球稀土供给增量绝大部分来自于海外，到2015年，预计全球稀土产量将达到19.7万吨，而中国产量占比将下滑至66%约13万吨。从主要应用稀土元素供给的角度看，受海外供给冲击较大的主要是镧、铈、镨、钕四种常用轻稀土元素，中国产量占比将由2010年的94%下降至2015年的61%。

中重稀土是战略性资源，中国仍将垄断供给。南方离子型稀土矿是我国特有优势品种，且富含中重稀土元素，虽然平均品位较低，但具有初始投资小、开采工艺简单、回收率高、成本低（含资源税约为12-18万元/吨）等特点。目前海外中重稀土矿山多为磷钇矿，初始投资大、开采工艺相对复杂、回收率低、成本高，单位生产成本通常高达数十万元/吨。因此由于具备显著的资源和成本优势，未来我国中重稀土仍将在全球市场中占据主导地位，属于战略性资源。从钐、铕、钆、镝、铽、钇6种常用中重稀土元素供给的角度看，到2015年，我国仍将占据6类中重稀土元素8成左右的供给量，其中镝、铽、钇产量几乎全部来自于中国。

轻重有别，成长为王。轻稀土：随着海外稀土项目的陆续投产（2015年底，约3万吨），未来面临全球竞争格局，我国将以性价比优势在全球轻稀土市场保持较高份额。建议关注：全球布局合理，具备较高成长性的盛和资源。中重稀土：海外中重稀土资源较少，未来我国仍将凭借资源优势，有望掌握中重稀土产品定价权，中长期价格看涨。

万事俱备，只待收储。2013年百亿稀土收储至今仍未实施，目前2014年时间过半，面对WTO倒逼压力，预期国家收储有望在近期执行。我们认为在稀土打私与大集团整合已取得阶段性成果的情况下，大规模国家收储必将推动稀土价格短期内迅速上涨。由于此次收储品种以中重稀土为主，因此相关中重稀土元素价格弹性更大。推荐配置首次入围收储名单的广晟有色，建议重点关注预期被收储量最大的五矿稀土。