中科三环是国内钕铁硼行业先锋与领军企业。公司是国内最早进行钕铁硼磁材研发与商业化运作的公司/机构之一,目前拥有1.4万烧结、1500吨粘结钕铁硼产能,产能与产量国内最大,全球前列。

公司科研实力雄厚,技术优势突出。公司科研实力突出,研发队伍素质高。公司的钕铁硼技术与工艺经历了数十年的生产与研发积累。产品性能和档次,均处于国内领先水平,接近国际一流。

公司产品高端,深耕全球,享有客户优势。公司产品定位高端,高性能钕铁硼为主,特别是汽车电机用磁材和VCM磁材占近60%。公司是国内最早获得住友金属等专利授权的企业,并大力布局海外,深耕全球市场,目前,公司产品一半以上出口。成功的海外市场开拓,使公司获得了大量优质客户的认可,强化了客户优势。

下游复苏,公司产能利用率已提升至80%以上,高端产品已经满产。公司毛利率稳中趋升。稀土价格趋于均衡。但汽车电机磁材需求增长,及4000吨高性能磁材在建,将提升高性能磁材占比和毛利率。

若稀土价格稳中微升,钕铁硼需求增速约为10-15%。钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料,广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域,在节能环保的大趋势下,风电、新能源汽车、汽车EPS、节能电机市场将带动钕铁硼磁材需求持续、快速增长。

汽车用钕铁硼磁材将迅速增长。一,新能源汽车将放量。在特斯拉的刺激下,新能源汽车的品牌和数量迅速增加,新能源汽车有望步入高速发展期,当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺,钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞。二,传统汽车:EPS的渗透率也在提升;汽车轻量化、小型化及舒适性提升的趋势下,汽车电机磁材用量增加;汽车产量也在增长。汽车电机用钕铁硼需求稳步增长。

盈利预测与评级。预计公司2013-14年的业绩分别为0.34和0.44元。对应当前股价的PE水平为38倍和28倍。给予公司谨慎推荐评级。风险提示。稀土价格风险。

市场开拓不及预期风险。新能源汽车行业增速不及预期风险。行业竞争加剧风险。人民币升值风险。