一、行情回顾

期货市场。本周伦铝和沪铝价格均呈现震荡下滑格局。主要原因在于国内电解铝消费需求较为低迷加之西部地区铝锭逐步到货投放市场带来较重供应压力，使得沪铝现货和期货价格均呈现单边下滑；本周上游氧化铝和预焙阳极价格有所调减，铝锭理论生产成本下滑；国内先行宏观经济指标暗示国内四季度经济增速下滑；本周美国就业数据走强且先行指标包括ISM指数走强提振美元走势，铝价大幅承压。截止周五收盘，沪铝主力1404合约收于13795元/吨价位，较上周收盘价下滑1.43%，单周呈现放量加仓格局，周成交量43194手，持仓56888手；伦铝收于1769.5美元/吨价位，较上周收盘价下滑0.17%，周成交量为53967手，周持仓量702855手，放量减仓。

沪伦铝比价。进入2014年以来，沪铝价格走势相对弱于伦铝价格走势，沪伦铝比值要低于前期水平。整体看，伦铝整体仍旧围绕1800点位附近震荡徘徊，而沪铝主力合约1404合约则开始下探至13700点位的历史低位，究其原因还在于国内临近春节下游加工企业逐步关停放假，接货消费需求极低。

现货市场。本周国内华东、华南和西南地区电解铝现货市场价格均呈现大幅下滑格局，其中长江有色现货市场铝价较上周末下滑220点位至13870元/吨、广东南储佛山仓库铝锭价格较上周末下滑210点位至14120元/吨和西南地区铝锭价格较上周末下滑100点位至14100元/吨（中铝报价）。

由于现货价格缺乏利好支撑而呈现单边下滑趋势，前期铝锭现货较高的升水幅度趋于下滑，期铝价格走强基础大幅削弱。截止周五，长江有色现货市场铝价均价与上期所铝锭当月合约收盘价之间差价录得25元/吨，高于上周末-35元/吨的水平，但大幅低于前期接近升水100点位的水平。

二、宏观面分析

12月份，国内CPI当月同比增长2.5%，跌至3%水平下方，减轻了2014年调控通胀压力，暗示中期央行大幅收紧货币政策的力度将减弱；12月，PPI当月同比下滑1.4%，略高于11月份同比下滑1.42%的同比增速，暗示前期过剩产能去库存压力仍维持减小趋势。

本周央行除了进行正回购和央票发行询量外，并未开展任何公开市场操作。本周四，国库券500亿元到期轮库定存。整体看，本周银行拆借市场、回购市场及债券市场资金面维持较为宽松格局，Shibor指数显示期限低于3个月期的资金利率中轴下滑，而中长期利率均小幅走强。在此背景下，人民币3个月期的远期汇率普遍预计维持升值趋势，内外套利收益或将受到一定影响。

美国就业市场维持良好复苏格局，且去年12月美联储议息会议纪要显示美国宏观经济整体仍旧处于复苏格局。本周，美国劳工部给出的美国失业率数据降至6.7%，首次降至7%下方；且ADP咨询机构给出的就业人数环比增0.21%至11477.655万人。同时，ISM制造业与非制造业PMI指数仍旧处于50水平上方，暗示美国宏观经济趋向复苏。

本周欧洲央行和英国央行均表示维持极低基准利率和既定的购债规模不变。去年12月欧元区CPI同比上涨0.8%，增速小幅下滑0.1%，规避了大幅通缩风险；今年1月份欧元区Sentix投资信心指数大幅上涨3.9点至11.9点，且去年12月份欧元区17国经济景气指数回升至100点位，市场对未来欧元区经济增速仍持较为乐观态度。

整体宏观面较为支撑中长期铝价企稳走强，而短期铝价仍旧承受资金市场变动和外汇市场变动带来的较重压力。具体看，中国CPI同比增速下滑且PPI同比维持小幅回升趋势，暗示未来央行过度收紧货币政策的预期减弱及前期产能过剩和去库存压力减小；短期内资金面仍旧维持较为宽松的格局，但由于去年中央经济工作会议指导对包括电解铝等产能过剩产业调整要求下，预计电解铝行业资金诉求仍旧较为旺盛，短中期难以排除现货企业为获取短期流动性而降低持货调价的意愿和中长期落后产能的淘汰与置换；全球主要经济体维持复苏格局，或将提振全球原铝的消费需求预期。

三、基本面分析

本周国内主要铝锭现货地区合计库存调调增0.2万吨至52.1万吨，上期所铝锭库存调增6710吨至193420吨，上期所铝锭期货库存调减697吨至11166吨。国内主要地区铝锭库存及上期所铝锭库存均呈现小幅回升格局，短期供应压力显现。

截止周五，LME原铝库存较上周末调减22325吨至5437425吨且处于从高位调减的趋势，短期对于铝价带来的供应压力相对减小，而就分布地区来看，北美地区由于暴风雪影响而呈现库存调增格局，而欧洲和亚洲地区库存均延续调减格局；LME铝合金大幅调减至84500吨低位，为2013年7月10.8万吨低位后的新低。

氧化铝产能产量维持较快增速，氧化铝价格短期或将有所承压；电解铝产能产量维持平稳增速，短期供应压力或不及往年同期。

铝材和铝合金继续维持较快增速，暗示下游消费继续有所好转，或将利于电解铝过剩供应压力的消化。与此同时，铝合金和未锻造铝维持较快出口增速，2013年12月份未锻造铝包括铝合金出口量环比增长35.35%至63853吨。

汽车产销继续维持较快增速，经销商库存延续低位水平。中汽协数据显示，2013年全年全国汽车累计产量2198.41万辆，累计同比增速回升0.34%至13.87%，远高于去年同期4.33%的同比增速；累计销量2211.68万辆（超出累计产量暗示汽车领域已经开始消化前期库存），累计同比增速回升0.42%至14.76%。同时，汽车经销商10月份库存系数继续维持在1.5警戒线下方水平为1.29，暗示短期汽车经销商去库存压力相对较小。

整体来看，短期铝锭下游消费需求较为低迷，现货市场及期货交易所铝锭库存均呈现缓慢回升格局；铝材加工和汽车、房地产行业临近春节逐步停产休假，年前备货需求或将大幅低于12月份水平；与此同时，年前现货铝锭企业为回笼资金持货挺价意愿大幅减弱，及来自新疆等西北地区的货源陆续投放华东和华南地区市场，铝价短期仍旧面临较重压力。而铝价下行或将面临来自下方电解铝生产成本的较强支撑及淘汰过剩落后产能并控制新增电解铝产能项目的政策对电解铝新增供应减少的支撑。因此综合看，短期铝价在这样的背景下将以筑底企稳走势为主。

四、操作建议

宏观面，包括中国在内的全球主要经济体宏观经济处于复苏阶段，将支撑铝价中长期走强；而短期资金面维持宽松格局，仍将为铝价低位企稳反弹提供货币基础，但短期来自节前银行准备流动性及外汇资金的冲击将影响铝价走势。基本面，上游氧化铝、预焙阳极及氟化铝冰晶石价格下滑带来铝锭理论生产成本的下滑，现货市场铝价下滑及现货铝锭价格升水幅度较小，铝锭库存缓慢回升带来的短期供应压力，铝材加工及房地产等行业临近春节逐步停产检修等因素影响，铝价短期企稳基础较为薄弱。技术面，沪铝1404合约震荡企稳的概率较大；同时，外盘美元指数短期维持震荡格局，伦铝短期呈现震荡企稳走势，伦铝价格呈现震荡企稳格局将引导沪铝价格走势，亦即沪铝1404合约本周或将亦呈现震荡企稳趋势。因此，综合来看，沪铝短期存在一定的震荡企稳趋势的概率。

建议:投资者震荡思路操作，投机者可以适当逢铝价低位短多操作。下方支撑位13700点位，短期上方压力位13900点位，中期压力位14000点位。