核心提示：银润投资将转型为赣南地区的稀土龙头企业，有望成为国内第一家民营稀土上市公司。

稀土题材一向是资本市场的热宠儿，拟借壳威华股份（002240股吧,行情,资讯,主力买卖）的赣州稀土因内幕交易被暂停，而在本周，晨光稀土借壳银润投资（000526股吧,行情,资讯,主力买卖）重组方案以99.97%的高赞成比例获股东大会通过，这意味着后者向资本市场又迈进了一大步。如果此次重组成功，银润投资将转型为赣南地区的稀土龙头企业，有望成为国内第一家民营稀土上市公司。

行业整合加速稀土价格或将回归稳定

从2012年到2013年上半年整个稀土行业一直不理想，上游方面偷采走私猖獗难以治理，这严重制约了我国稀土行业的健康发展。从2013年6月开始，赣州地区打击稀土私矿的消息爆光，部分分离厂查封私矿库存，多数分离厂停产观望。到2013年8月工信部下发《打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案》，国家查处非法开采和超限额开采的力度空前，这对稀土价格起到明显支撑作用。

2013年7月以来，由于稀土行业加大打黑力度以及国家逐步开始进行稀土产品收储等因素影响，稀土市场价格开始止跌回升。稀土价格在7月和8月大幅反弹后,自9月份开始出现回落,10月份继续延续回落的趋势，进入11月市场普遍预期的稀土收储开始启动,11月份主要稀土价格保持平稳。

同时，世贸组织已基本认定中国在稀土出口限制、征收出口税等做法违反了承诺，中国败诉几成定局，我国在限制稀土供给上面临着用市场手段代替行政手段的压力，国家整合稀土大集团的计划可能加速。2011年国务院发布的《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，表示用1至2年时间基本形成以大型企业为主导的稀土行业格局。

有研究报告显示：“未来稀土价格大幅的下滑的可能性较小。一方面，大部分分离厂已经亏损，价格跌破成本引发供给减少、价格反弹。另一方面，国家大力整顿稀土私矿刺激商家心态转变，分离厂对外不出货，借机炒作抬高价格。”

拥有较完整产业链未来盈利可期

赣州当地人士称：“赣州当地稀土企业太多了，很多人靠稀土发家，这两年行业整合尤其是今年6月份赣州政府的打黑行动已经淘汰了不少“走私户”，现在主要是大大小小的零散企业，但真正有实力、有规模的企业很少。像晨光稀土、五矿稀土和虔东稀土这类企业属于当地大户，除了上游稀土矿开采权在国家和当地政府手里，中下游产业链它们都有很深的布局，尤其是晨光稀土。经过这么多年的发展，它的产业链已经很完整了，这类的企业的抗风险能力和盈利能力就会比较强。”

公开资料显示，晨光稀土是一家专业生产各种稀土氧化物、稀土金属、混合稀土金属、稀土合金及磁材等系列产品的稀土配套产业企业，拥有集稀土“分离----冶炼----应用---回收”为一体的较为完整的产业链，经过近10年的发展，已成长为江西省赣南地区的稀土冶炼分离龙头企业之一。

重组草案显示，银润投资预测2013年、2014年归属于母公司的净利润分别约9,998万元，1.67亿元，对应每股收益预计将达到0.47元和0.78元，未来拥有较大的成长空间。

小股本强盈利受追捧股东大会高票通过

据了解，晨光稀土和五矿稀土同属赣州当地中重稀土加工龙头企业。Wind资讯数据显示，五矿稀土当前总股本约9.67亿股，而银润投资当前股本约9,619万股。重组草案中预计此次重组完成以后银润投资总股本约2.14亿股。从最新业绩来看，根据晨光稀土提供的未经审计的财务数据,2013年1至9月,晨光稀土共实现归属于母公司股东的净利润约8200万元，五矿稀土三季报显示，2013年1-9月归属于母公司的净利润约3,363万元。而来自赣州企业联合会网站的相关数据更是显示晨光稀土在中重稀土加工领域的行业地位，晨光稀土2011年和2012年主营业务收入分别排名第3和第5，五矿稀土排名第6和第13。2012年，晨光稀土主营业务收入在当地众多稀土企业中排名第一。

“从比价效应看，就跟五矿稀土比就好，行业地位超过五矿稀土，股本只有它的1/4不到，股价还低得多----一旦重组成功，股价表现肯定好。”北京一名信托投资顾问认为。“其实这次股东大会之所以可以创下99.97%这么高的通过率，说明大家的预期比较一致，认可此次重组方案。”

行业低点借壳估值合理迎合市场需求

深圳一名中小投资者向本报表示：“我看好此次重组，除了稀土行业回暖，看多晨光稀土的未来盈利能力，还有一点就是此次重组估值比较合理，一般企业上市都会选择行业高峰，而现在稀土行业处于低点，晨光稀土估值较低，对12%的溢价率很满意，投资者总归要追求安全边际高、收益风险比高的投资标的。”

根据11月23日银润投资公布与晨光稀土的重组草案，截至2013年6月30日，以2013年6月30日为预评估基准日，拟置出资产的预估值约为2.06亿元，拟注入稀土资产的预估值约为13.11亿元。与股东权益账面价值相比仅溢价12.08%。

对于前后两次估值差异，沪上一投行人士认为，“至于同样资产S舜元评估33.4亿，找银润投资只有11亿多，很多人拿这个说事。这本身是很正常一件事，因为发生的时点不同，不要忘了晨光稀土2011净利是6亿多，而2013只有区区几千万，对应的外部市场完全不同。银润投资完全是在一个行业低点碰到了晨光稀土，算是捡到了一个大便宜。”

包钢稀土南下布局晨光稀土，对赌协议不影响借壳上市

面对行业整合大趋势，包钢稀土曾于2010年南下赣州，并于当年8月，发公告称将斥资2.3亿元取得赣州三大稀土分离加工企业的股权，其中就包括出资6934万元获得晨光稀土9.25%股权。

“当初国家正在推进行业整合，作为北方稀土老大哥的包钢稀土自然也闲不住，包钢稀土团队当时实地调研了赣州当地很多企业，最终在众多稀土企业中相中了全南新资源。”知情人士称。据悉，全南县新资源稀土有限公司属晨光稀土旗下的核心子公司之一。“如果行业整合较顺利的话，未来将形成几家大型稀土集团，稀土产品的价格将变得稳定。像晨光稀土这类民营企业这些年通过快速成长现在已经具备较大规模，如果未来市场稳定了，这类民营企业的发展也会变得确定，当时包钢稀土布局晨光稀土或许就是看中其较完整的产业链、企业规模及盈利能力。”

另外，原本于2010年8月27日由包钢稀土与晨光稀土签订的一份带有对赌性质的《增资扩股补充协议》也被包钢稀土暂缓兑现。上述知情人士称：“为了表示对晨光稀土此次重组的支持，包钢稀土方面已经做出承诺，在此次借壳完全结束之前并不会启动补充协议内容。”换而言之，晨光稀土还不会面临控股权易主。