“稀土之痛”:从1995-2005年中国供给全球95%的稀土,2006年国家将稀土产量控制在8万吨后稀土价格出现大幅上涨,2008年金融危机爆发后价格出现下跌。2010年政府开始整治非法供给并且将出口配额减少一半自此稀土价格开始上涨,下游企业在价格上涨中被迫建立库存,贸易商和投机者不断囤货推高价格。非法供给增加更为猖獗,年供给量达到4到5吨,而成本却低于正规生产商平均成本的两成。当原材料成本超过下游企业接受临界点,需求开始大幅回落,企业开始寻求新的、低成本的路线。

而后价格泡沫刺穿,镝铁在上涨十四倍后下行。

换个角度看稀土:稀土整个行业在历经这一次又一次的整治后,行业中各环节的利润将重新分配。国家在一次又一次的收储中不断获取调控市场的筹码,包括行业整合等一系列措施以及肃清行业毒瘤后,我们换个角度,从政府角度或者是下游企业预期的角度来看,我们判断未来在下游需求出现爆发式增长之前稀土价格大幅波动将是小概率事件。

稀土永磁仍是目前稀土下游最被看好的应用领域,预计年复合增速超过10%。2012年工信部发布《新材料产业“十二五”发展规划》,稀土永磁材料被列为重点发展对象。如果说国内稀土永磁行业前“十年”的发展史是全球的产能转移以及技术升级的“十年”,那么未来的若干年会是在国家调控下需求稳步释放的年份。

衡量公司价值:公司的价值我们认为可以拆分成当前以及未来两块。

如果当前的价值如果被低估,那意味着此时买入具有一定的安全边际。我们通过对正海磁材资产的重估,测算出公司目前的净资产已超过20亿,那意味着公司PB只有1.7倍,相对于其他同类公司有明显的估值优势和安全边际。

未来的价值体现来自于企业创造利润的能力,公司作为高端稀土永磁材料的生产商,目前下游客户主要集中于风电(60%),节能电梯(20%)以及节能空调等。对于风电行业增速未来正在逐步平滑,甚至出现零增长的情况。零增长的行业恰好是一种天然壁垒,阻止了更多竞争者的进入。公司依托金风科技、湘电股份等行业龙头,基于自身优势在有限市场蛋糕下份额提升,将成为公司的增长来源,尤其是海上风电的快速发展。按照目前国内海上风电累计装机390MW计算,包括国内最近陆续批准的海上风电项目测算,每年仅国内海上风电稀土永磁需求为1000吨。我们预计公司明年风电以及节能电梯订单同比分别增长40%和10%。