上海期货交易所（简称：上期所）8月8日发布通告称，9月2日起铅期货合约的交易单位和最低保证金数都将下调。“我的有色网”分析师林哲臣在接受媒体采访时称，此次调整对铅期货市场的活跃度将起到利好作用，也表明了上期所态度的转变，大合约思路开始转向小合约。

大刀阔斧“瘦身”铅期货

8月8日，上期所发布了《上海期货交易所铅期货标准合约》修订案，从9月2日起将铅期货合约的交易单位由25吨/手调整为5吨/手，最低交易保证金从8%降低至5%，每日价格最大波动限制从±5%调整至±4%，并对相应持仓量变化的保证金收取标准以及不同时间的限仓比例和持仓限额重新作了梯度规定。

同时修订的还有《上海期货交易所风险控制管理办法》以及铅锭质量升贴水。

在升贴水方面，规定了表面批白锈的铅锭将按质量贴水每吨50元制作仓单，用以区别于质量较为优良的铅锭。这一规定将从12月18日起实施。

林哲臣在接受采访时称，“新规定短期来说对铅期货的业内信心有所提振，长期而言则将助力市场流动性和活跃度，而铅期价本身的走势则将更加贴合于LME（伦敦金属交易所）的走势。”

他同时坦言，上期所这一调整力度不可谓不大，尤其在合约交易单位和保证金金额的设计上，非常明显地意欲将铅期货“小合约”化。

小合约仍有大作为

以8月8日收盘价举例，当天，沪铅1309主力合约价为14080元/吨，按照原来的制度规定，做一手铅期货需28160元（此处先排除期货公司增收的保证金比例）；但是，以新方法计算，做一手铅仅需要3520元/吨，即使加上期货公司追加的保证金百分点，也不会超过万元。

林哲臣认为，现在期货现货小合约制普遍流行，LME也曾与SGX（新加坡交易所）合作推出迷你型期货合约。直接来看，小合约的好处就是放低了门槛，更多小散户将加入到交易阵营中来。事实上，铅期货2011年上市至今已经有两年半，但交投一直不太活跃，大合约模式可以说在很大程度上限制了市场流动性。

据了解，当初上期所在制定铅期货合约规则时采用的是大合约思路，希望能以提高投资门槛的方式，抑制过度投机行为，即“扩套保、限投机”,“放会员、限客户”，“促功能、防风险”，但利弊双生，这在同时却也抑制了市场的活跃度。

对于此次铅期货“瘦身”，上期所方面给予的解释是要“切实落实今年证券期货监管会议关于进一步发挥期货市场服务实体经济功能的工作部署，有效促进铅期货品种的功能发挥，满足铅上下游企业对铅期货套期保值业务的迫切需求”。

在我国，铅冶炼及下游铅酸蓄电池企业呈现出数量多、规模小、布局散的特点，他们资金不充裕，但对利用期货进行套期保值的愿望是相当迫切的。合约“大改小”后，虽然免不了部分投机客的涌入，但对于扶助小企业、助力投资多元化方向发展依然是有利的。

事实上，在近期已开通模拟交易的沥青期货的合约设计中，上期所已经考虑到了这一点，将其合约交易单位定为10吨/手，最低交易保证金仅为4%。这预示着上期所已经从传统的大合约思路开始向小合约思路倾斜。

“小合约模式有利有弊，但期待这样的转变更多地能带来利好影响，为铅期货乃至实体经济的发展添砖加瓦。”