1.稀土价格企稳反弹,重新寻找价格均衡点

自6月中旬以来,国内轻重稀土氧化物价格均企稳反弹,其中轻稀土主要品种氧化镨、氧化钕价格涨幅超过10%,并且有加速上涨趋势;中重稀土方面,氧化镝价格由6月中旬的1255元/公斤上涨至1475元/公斤,涨幅超过17%,氧化铽由2550元/公斤上涨至2950元/公斤,涨幅超过15%。我们此前判断稀土价格在去年四季度进入底部区域,今年以来稀土跌幅有所收窄,但是仍呈下跌趋势,到今年5月中旬中重稀土价格基本触底反弹,到6月中下旬轻稀土价格也见底回升,我们认为轻、重稀土价格先后触底回升标志着稀土价格在经过长达2年多的调整后,开始重新寻找新的价格均衡点。

此轮稀土价格调整自2011年7月份开始,到今年5月份已经超过2年的时间,主要稀土品种的价格下跌超过80%,海外稀土企业已经连续3个季度处于亏损状态,我们认为稀土价格长期低于海外企业成本线不可持续。随着中下游企业的补库存,稀土出口量回暖,行业逐步复苏,稀土价格逐渐企稳反弹。

2.海外产能释放有限,稀土价格反弹可持续

从Molycorp2013年Q1季报来看,其Q1季度实际稀土氧化物的产销量仅为763吨,如果按照目前的产量,我们预计其今年的总产量在5000吨左右,低于我们的预期,并且出现连续第三个季度亏损。根据我们对海外稀土生产企业的运营成本的观察,目前的稀土价格已经低于海外企业的成本线。以目前已经投产运营的Molycorp旗下MountainPass的成本来看,其REO的平均生产成本在40美元/公斤,其已经连续多个季度亏损。我们认为稀土价格很难长期维持在海外稀土企业成本线以下,此轮稀土价格反弹是市场供需关系的真实反应,价格上涨具备可持续性。

当然我们也必须看到,海外稀土矿的成本下降空间巨大,如果其产能完全建成投产,预计其单位REO的现金成本将显著下降,并冲击现有的稀土市场。

3.钕铁硼业绩弹性较大,受益明显

由于我们判断此轮稀土价格上涨仅是市场供需推动,并非行业政策推动,因此我们认为稀土下游的需求恢复是比较确定,特别是钕铁硼行业的景气回升。另外,与之前稀土价格大幅上涨不同,此次稀土价格预计将平稳上涨,且上涨幅度在30%~40%左右,价格上涨对稀土上游企业的利润贡献较为有限,而钕铁硼企业由于具备较强的提价能力,业绩弹性较上游更大,受益明显。因此本轮稀土价格反弹,我们重点看好:1)中重稀土企业,包括:广晟有色、五矿稀土和厦门钨业;2)钕铁硼企业,包括:中科三环、宁波韵升和正海材料等。

4.重点推荐:广晟有色、中科三环、正海材料、宁波韵升。