东阳光铝(600673)日前发布了《非公开发行预案》，宣布公司将以不低于6.49元/股的价格，向不超过10名的特定对象非公开发行A股股票数量不超过1.55亿股，募资总额不超过10亿元，用于：（1）扩建3,500万平方米高比容腐蚀箔生产；（2）扩建2,100万平方米中高压化成箔生产线.；（3）偿还银行贷款，补充流动性。

东阳光铝是公司是国内规模最大电子铝箔生产基地之一，拥有高纯铝→精箔→腐蚀箔→化成箔→铝电解电容器为一体的完整产业链，核心产品亲水空调箔和电极箔的产量、技术水平和市场占有率在全国处于领先地位。

电极箔：需求增长难免周期波动

根据资料显示，电子材料中所用的铝电解电容器铝箔主要分为电子铝箔（也叫光箔）、腐蚀箔、化成箔，主要是工艺深度上不同，电子铝箔经过腐蚀后成为腐蚀箔，后再加工为化成箔，化成箔也可称为电极箔。

电极箔是生产铝电解电容器的关键性基础材料，占铝电解电容器生产成本的30%-70%，大约有80%以上的电极箔需求量均来自铝电解电容器，所以电极箔的发展高度依赖于铝电解电容器行业的发展。

从铝电解电容器行业的发展前景来看，尽管陶瓷电容、薄膜电容及钽电容对铝电解电容器的应用造成了一定的冲击，低端铝电解电容器被逐渐替代，但在高压、大容量领域中，铝电解电容器凭借其优异的技术特性，未来仍将有可观的市场地位。未来以变频技术、节能灯具、光伏产业、风力发电智能电网为代表的绿色节能领域的快速发展，以及以3G为代表的通讯领域设备更新和以高速铁路、电动汽车为代表的交通领域发展，都对高压电容器产生了巨大需求。

但是与此同时，我们也要注意到铝电解电容器行业存在着较强的周期性波动，从而给上游的电极箔行业也带来了不小的影响。从过往来看，电极箔行业表现出了较强的周期性，需求下滑时会出现产能过剩，而需求景气时又会出现供不应求。例如，2012年铝电解电容器用铝箔材料市场需求下降、价格下跌，产品销售收入下降，产能发挥不足，开工率仅为50%左右，单位成本上升，营业收入受到影响，

扩产计划：前景可观提防产能集中释放

公开资料显示，电极箔（腐蚀箔和化成箔）将是东阳光铝未来主要的发展方向。据券商调研结果，电极箔是公司核心盈利产品，毛利率达30%以上，目前腐蚀箔产能2700万平方米，化成箔产能约为3800万平方米。

增发预案披露，此次东阳光铝拟扩建88条高比容腐蚀箔生产线项目，新增年产3,500万平方米工业大容量超高压铝电解电容器用高比容腐蚀箔产能；拟在原有化成箔生产线的基础上，扩建72条化成箔生产线。项目建成后，新增中高压化成箔产能2,100万平方米/年。

据增发预案测算，高比容腐蚀箔生产线项目，预计每年可实现销售收入约112,000万元，净利润约16,428万元。中高压化成箔项目，预计每年可实现销售收入约147,000万元，净利润约15,534万元。由此可见，经济前景还是比较可观的。

但是我们也要注意到，国内还有不少同行业的厂商，也正在提出或实施自己的电极箔扩产计划。有资料显示，新疆众和(600888)2013年将新增高纯铝2万吨，电子铝箔2万吨，电极箔1200吨；桂东电子2013年1.8万吨电子铝箔将达产；2015年化成箔产能将达2000万平方米；江海股份(002484)2012年新增300万平方米化成箔产能；2013年新增660万平方米化成箔产能。

东阳光铝的新生产线投产时，新兴行业的增长是否能够消化集中释放的新增产能，是投资者需要关注的一个问题。

亮点多多上下游战略值得关注

除了电极箔，东阳光铝在产业布局上也颇具亮点。

公司主营涉及三个行业，为铝深加工、化工产品和磁性材料及元器件。铝深加工形成了以铝电解电容器和空调制冷（即亲水箔）为终端的两条产业链。

东阳光铝目前亲水箔产能约为8万吨，，是国内LG、格力电器(000651)、美的电器(000527)的主要供应商。券商调研显示，由于竞争加剧，毛利率较低，毛利占比逐年走低。随着家电下乡的结束，亲水箔未来市场增长空间有限，公司表示，后期这部分业务主要是以维持为主。

未来有可能代替亲水箔地位的产品是钎焊箔。钎焊箔主要应用于汽车散热器及其他热交换器，属于铝加工行业中的高端产品,具有高技术含量、高附加值的特点,。由于钎焊箔具有价格便宜、冷却效果好、寿命长、重量轻等优点,欧美和日本已基本实现了汽车热交换器的全铝化,而我国汽车水箱散热器的铝化率仅为55%,未来替代的空间广阔。根据2012年报，东阳光铝钎焊箔销量比上年增长80.5％，原因是公司与日本古河斯凯公司的钎焊箔技术合作进一步加深，生产钎焊箔产品配套设备逐步完成，本年的钎焊箔产量大幅度增加。

化工领域，东阳光铝目前主要产品有烧碱（100%）20万吨、双氧水（27.5%)8万吨（2011年6月达产），此外，电化厂还拥有10万吨/年的32%高纯盐酸产能，以及液氯8000吨/年以及12%的次氯酸钠(供给自来水厂)的副产品。软磁材料方面，目前产能8000吨，收入及利润较为稳定。

值得注意的是，东阳光铝还制定了“向上游资源靠拢”、“向下游布局新材料和新能源”的战略，这一战略有着很大的想象空间。向上游看，东阳光铝计划在能源领域增加投资，年报披露的桐梓狮溪煤业有限公司的股份增持计划已经在3月26日公布实施，目前已经达到60%控股，为未来走向煤－电－铝一体化的目标更进一步。2012年10月18日，公司与广东省韶关市人民政府签订了《共建稀土产业园意向书》，计划利用韶关得天独厚的稀土优势，积极配合当地政府布局稀土相关产业，在此基础上寻求其他产业相关资源。

向下游看，公司计划进入氟化工领域，2013年将加快氟化工项目各项工作的进度，争取首个氟化工产品在年底能够试生产；利用现有研发优势开发新一代的电解液。开发超级电容与储能器；坚持自主研发，建设硅化工、多晶硅、硅片、电池片、太阳能电池组件、逆变器等。