焦作万方(25.70,0.00,0.00%)公布2010年第三季度报告，归属母公司股东净利润3.3亿元，对应EPS0.691元，即公司前三季度分别实现EPS0.383、0.195、0.114元，环比持续下滑。

点评：

公司三季报情况与业绩预告一致，也符合我们判断。

我们测算公司第三季度税前利润约7千万，其中约5千万来自于对赵固能源的投资收益，占比超过70%，电解铝单吨毛利仅约700-800元。公司煤炭业务基本维持稳定，但电解铝业绩持续下滑，一方面因为上半年铝价大幅下滑；另一方面，节能减排背景下河南地区优惠电价的全面取消在二季度后对公司造成了很大成本压力。我们可以很明显的观察到，作为中国传统电解铝大省的河南省(占比全国产能25%)，正在失去其优势。

公司前日公告，四季度将由于电力限制，将关停1/3产能，我们测算其收入将减少约4.2亿元，成本减少约3.4亿元。吨铝折旧与人工将有较大幅度上升，导致吨铝成本明显攀升。预计公司四季度利润将继续环比下滑。

我们认为未来两年公司将面临持续的成本压力，在保守预计10、11、12年电解铝均价为16000、17000、17000元/吨的情况下，预测公司10、11、12年EPS为0.78、0.66、0.45元。维持“中性”评级。

来源：证券时报