锌和铅今年一直是伦敦金属交易所(LME)基本金属族群中的难兄难弟.到周一分别收在每吨1,797美元和1,715美元为止,今年以来这两种金属跌幅分别达29.8%和29.5%.即使是放大范围,以近几周来工业金属遭逢的卖压来看,表现最差的仍是锌和铅.原因不难解释.在铜、铝等金属的LME库存已见回稳,并因需求回暖而开始下降的同时,铅、锌在交易所的库存却仍持续攀升.在LME登录注册的铅库存上周收在193,000吨,较年初增加46,225吨或31.5%,为2002年底以来最高水准.

注销仓单激增

然而,先前库存持续增加的现象或已接近尾声.自5月最後几天以来,准备提货出库的数量大幅增加.LME注销仓单目前有19,025吨,相当于所有注册库存的近10%,这个比例在所有LME主要合约中都是最高的.今年已经不是第一次出现这种情况了.1月时亦曾出现注销仓单大增的类似现象.当时有16,000吨铅库存被注销,其中多为美国底特律和巴尔的摩的库存.铅库存被注销後,在接下来几周时间内出库,而後不知去向,有不少人猜测,这些铅不过是离开市场,进入租金更便宜的非LME仓库,从而实现成本效益.这应会让市场对最近金属注销量激增持一定程度的警惕态度,尤其又是底特律和巴尔的摩两地的仓库再次出现这种情况.巴尔的摩交易所仓库的注销仓单为4,625吨,底特律仓库为3,100吨.

不过,这似乎也不是简单的历史重演.这次注销仓单出现的地点分布较广,不仅几乎包括所有美国仓库,新加坡和比利时安特卫普的仓库也出现仓单注销的情形.而且,1月时是在连续三天内出现大量仓单注销,而最近这次持续了三周时间.那表明市场的确存在一些对LME注册金属库存的需求,尤其是大量仓单被注销的美国.但这是不是季节性现象呢?汽车电池是铅金属的重要应用领域.汽车电池在严寒和酷热环境下尤其容易损坏.冬季电池新旧更换频繁是铅市场一个众人皆知的特点.极端酷热的夏季亦会成为电池更换的又一高峰期.不过,美国南部也只有部分地区的气温会高到超过电池能容忍的程度.因此,当前对LME铅的需求更有可能只是继去年美国铅库存大减後出现的正常库存补充.2009年初的美国汽车业危机导致大量的铅收入LME仓库.例如,2009年12月末底特律交易所登记的铅库存由年初的2,325吨膨胀至37,800吨.美国国内的铅供应几乎没有弹性可言,多数供应都经由次级管道获得,因此电池厂商一补充铅库存,就很容易快速转化为对LME铅库存的需求.当然目前来说这只是猜测.也有可能的情况是,电池厂商在进行例行设备检修暂停生产,不过消息没有对外公布而已.但LME仓库10%的铅目前被注销准备发货已是既成事实,而不是猜测了.与此同时,每天还有更多仓单被注销.周一又有1,300吨铅被注销仓单等待出库.

LME库存的整体数据已反映出仓单注销的影响,本月迄今铅库存实际已净减少75吨.随着被注销的铅在未来几天出库,铅库存还有可能进一步减少.这或意味着铅价有望改写跌跌不休的命运.