随着公司主导产品电解铝价格的回升,公司的盈利能力逐步提高。09年第三季度,公司实现净利润1.11亿元,同比大幅增长64%;环比来看,3季度净利润较2季度大幅增加168%,公司继2季度扭亏后业绩继续改善。由于4季度电解铝价格继续攀升,我们预计公司四季度的经营业绩将进一步改善。

公司氧化铝供应稳定,有利于成本控制。公司与中国铝业签署2007-2010年氧化铝长期供应协议(占年氧化铝需求的95%以上),合同价格约为上海期货交易所三个月远期价格的16-18%左右,该长单一方面保证了公司氧化铝供应,另一方面可以使得公司利润率水平更加稳定。

公司计划收购赵固煤矿股权,这有利于形成煤电铝一体化的经营格局,并可能极大改善盈利能力。赵固煤矿地质储量3.73亿吨,可采储量1.65亿吨,全部为低中灰、特低硫优质无烟煤,服务年限为49年。1-10个月实现煤炭产量约240多万吨,实现销售收入月11.55亿元左右。目前,赵固煤矿一个月的储量基本上稳定在30万吨以上,初步实现了年产300万吨的能力。如果煤炭业务注入,将使公司形成煤电铝一体化的优势,在电价上调的背景下,公司的竞争优势会更加明显。如果煤矿进一步扩产,公司的盈利能力将进一步提高,经营业绩将显著改善。

我们预计公司2009-2011年的每股收益值分别为0.45、0.76和0.95元,对应动态市盈率为51.89、30.72和24.58倍。考虑到公司的煤矿注入预期,以及公司的成长性,我们给与公司推荐的评级。