2009年三季报显示,公司1-9月实现营业收入3.06亿元,同比下降25.2%;营业利润-2569万元,上年同期为3961万元;归属于母公司所有者净利润-2632万元,上年同期为3096万元;摊薄EPS为-0.17元,而上年同期为0.20元。

锌价下跌使收入同比下降25.2%。公司主营业务为锌、铟等有色金属冶炼及相关产品生产、销售,其中锌锭业务收入占比75%以上。前三季度营业收入同比下降25.2%,主要是由于受金融危机影响,报告期内中国锌、铅均价同比分别下跌25.9%与31.2%所致。

连续三个季度亏损。公司前三个季度净利润分别为-773万元、-1239万元与-621万元,连续三个季度亏损,主要是由于前三季度公司综合毛利率同比下降12.6个百分点至4.8%,但期间费用率却上升1.0个百分点至12.9%。而其根本原因则是公司属于冶炼型企业,无自有矿山资源,所需铅锌精矿全部外购,不能充分受益于铅锌价格上涨。同时,硫酸、硫酸锌、铟等副产品业务也因为价格大幅下跌而由盈转亏。

债务纠纷亟待解决。目前,公司金融机构借款本息和经营性债务高达2.18亿元,其中1.78亿元的贷款已经逾期,公司仍需承担大额的的财务费用。虽然目前债务重组已取得初步进展,但公司后期的财务压力依然较大。此外,公司所需锌精矿全部外购,由于流动资金不足,主要依赖供应商的商业信用,一旦出现“断供”,对公司主营业务影响较大。

盈利预测。我们预测公司2009年将出现亏损,2009-2011年EPS分别为-0.19元、-0.07元与0.04元,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:1)锌价持续疲软的风险;2)历史债务问题带来的经营风险;3)供应商“断供”风险。（文章来源：民族证券）