【行情回顾】10 月份，在国际金融市场强烈震荡的影响下，伦镍市场出现明显的破位走势，在跌破1 万美元整数关，探低8850 美元，在10 月短短20 个交易日，跌幅已接近40％。在镍价持续大幅下跌的同时，欧亚市场不锈钢相关企业减产普遍，令镍市需求低迷。恶性循环的局面比较严重。JP 摩根针对全球不锈钢市场的疲弱，且需求远低于预期的状态，将2009 年的镍均价预估值下调至13375 美元，较8 月时的预估值下降36％。

    在伦镍大幅下跌的同时，沪镍也受到明显的拖累，国内镍市贸易商无意进货，消费惨淡，使得金川集团被迫1 月内两次下调价格，降至9.7 万元。目前市场供应量减少，进口镍由于手续减慢，市场集中供应的情况也有所缓和。但镍市不断走软的关键因素仍在于下游消费低迷，购货意愿极低，任凭价格下滑，难有支撑之力。 国内不锈钢市场紧随国际市场而萧条，沪镍市场，进口镍跟跌至8 万元下方。金川镍不愿调降出厂价，价格竭力维持8.8 万元，市场出货量很小，表现较为被动。近期由于信用证问题，限制了进口镍的进口速度，市场进口镍也会出现缩量供应，不知能否对沪镍市场形成支撑。

    基本面分析

    镍价急速下挫后料继续走疲，矿商减产以助价格回稳镍价自每吨50,000 美元上方的纪录高位急速下落，这种跌势料持续至进入明年。受全球经济低迷打压，镍价还可能大幅跌破10,000 美元水准。不过，面对钢厂需求减少，以及更多采矿项目将接踵而至，生产商将进一步猛砍产量以求价格反弹。目前LME 期镍在每吨10,100 美元上下，较去年5月所创历史高位51,800 已经暴跌80%。在这种市 场价位上，一些矿商已经是赔钱开工了。镍的平均生产成本预计为每吨10,500-11,000 美元，最高能达到15,000 美元。经济衰退的寒风是导致镍价自去年来剧烈跌落的原因。但在价格开始走低之前，很多公司就已经为新项目打开绿灯，以试图跟上高需求和创纪录的高价格。这些项目就包括巴西矿业巨擘淡水河谷的大型镍矿Goro.该矿预定于10 月末或11 月初投产，产能为每年6 万吨。当前LME镍库存超过55,470 吨，接近1999 年5 月以来的最高位，表明供应大量过剩。苏格兰皇家银行分析师称，去年全球镍产量为143.4 万吨，消费量为133.7万吨。预计今年产量降至141.5 万吨，消费量料为140 万吨。这意味着去年和今年分别过剩9.7 和1.5万吨。" 需求很难超出预估， "GFMS MetalsConsulting 的董事总经理Neil Buxton 称。"一旦某种金属失掉市场份额，就很少能再收回来。" **矿商减产以助价格回升** 然而，镍厂商奋起抗争，大刀阔斧减产以应对低价合格整体市场的放缓。加拿大镍矿商First Nickel 表示，旗下Lockerby 矿停产，并裁员大约150 人。全球矿业巨擘必和必拓夏季时将产能每年10 万吨的Kalgoorlie 镍炼厂关闭四个月，进行维修。Xstrata 也暂停了旗下Falconbridge 矿的运作。虽然中国第三季经济增速降至9%以下，但国际镍协会(Nickel Institute)总裁镍Stephen Barnett 依然对需求保持乐观。"若中国经济继续以8-10%的步伐增长，就会推动需求，"他说。他亦认为，供给过剩给价格带来的威胁被夸大了。"事实上，通常要花上三到五年才能扩大产能...市面上多出5-6 万吨供应是不大可能的，他并补充道，政府的环保政策也会增加对镍的需求，因风涡轮机、核电厂和混合动力汽车等都用到金属镍。

    镍矿进口增加

    目前国内消费仍旧疲弱，中国镍市场严重低迷，中国镍矿的进口量即7 月份急剧下滑后，8 月份再次出现大幅下滑。8 月份镍矿进口量497323 吨，同比下降70.76%,为自2006 年12 月以来的最低。到9 月份镍矿进口量小幅上升至672370 吨。

    世界金属统计局（WBMS）公布，今年1-8月全球镍市供应过剩34,200 吨。WBMS 称，尽管大多储存在LME 仓库的镍报告库存减少4,300 吨，今年1-8 月全球镍市供应仍过剩。1-8 月，精炼镍产量总计为937,700 吨，需求量为903,500 吨。这包括中国从进口矿石中生产出的低等级镍铁，此前WBMS 的数据不包括该数据。WBMS 称，1-8 月，镍矿产量为997,000 吨，较2007 年同期下降4%；精炼镍产量较2007 年同期下降5.2%，因中国及日本产量下降。 WBMS 称1-8 月全球镍需求量较去年同期下降3.1%。8 月镍产量为118,600 吨，消费量为97,200 吨。

    近日镍铁市场很萧条

    近日镍铁市场十分低迷，成交困难。最近一段时间LME 期镍价格大幅跳水，22 日LME 期镍跌至10000 美金，下跌950 美金，23 日长江1#镍板85000-93000 跌4500，上海1#电解镍82000-92000跌6000，1#金川镍91000-93000 跌5000。期镍、镍板接连不断的下跌，令镍铁企业对镍铁市场早失去信心，企业表示无法定价或暂停报价，市场早就有价无市，成交很差，据悉，目前仍在生产的企业是少之又少。

    全球经济下滑，不锈钢行情持续低迷，不锈钢厂减产或停产，需求大幅减少，因为镍铁主要供给不锈钢厂，一些企业都苦于无销路，即使有报价，但是无人买货，近日镍板的轮番下跌，更是对镍铁市场雪上加霜。预计后期镍铁市场不乐观。

    库存持续增加

    镍库存近月来快速增长，在过去的2 个月内增加了接近14000 吨。需求前景极其疲弱，加上产量在下一年度将有所增长，库存很可能会持续增加。

    不锈钢市场分析

    随着镍价在整体不锈钢颓势及投资者纷纷离场的双重压迫下，加速下跌，向镍的生产成本逼近，市场恐慌情绪蔓延。殃及国内不锈钢市场行情大幅下挫，本月中下旬国内市场304 冷轧卷价格由月初24500 元/吨跌至16500 元/吨，跌幅达32.7%。201价格由月初的15500 元跌至11800 元/吨，跌幅达23.9%。

    对于11 月的市场行情，我们认为随着镍价重回10000 美元上方，国内不锈钢生产企业本月大肆减产或停产，市场资源紧张，部分商家资源压力减小，需求有所回暖，都将对低迷的市场形成支撑。但是美国和欧洲经济指数连续下降，带来负面影响，可能将再次对市场形成压力，打击消费者信心，因此我们整体判断市场行情还将已弱势为主，价格跌幅会好于10 月。

    后市展望

    金融恐慌随着各国联合救市而暂时平静，金融市场方面，股市普遍跌到牛市起涨区，受救市支持，开始走稳，也进入平静期。但经济衰退才刚刚开始，由于金融危机自9月暴发，接下来几个月将作用于实体经济，我们将每天面对经济衰退的压力。近期公布的主要经济数据是美国三季GDP 增长率为负的0.3%，至此欧洲在二季度转为衰退，美国在三季度转为衰退，在技术上已经明确进入衰退期了。其它包括欧洲和日本的制造业指数、信心指数等，也都创出记录以来的低点。而联储担心，受金融危机影响，四季度衰退形势加重。总之，实体经济的衰退不断加强。

    除了将面对经济衰退、消费下降以外，还有时间上开始转向淡季，而年末之前基金仍然面临赎加的压力，因此基本面看不到持续性的利多因素，整体来说，伦镍仍将保持下跌。