氧化铝降价引发铝产业链利润调整
2006-11-09 00:00 来源： 我的钢铁
在不到两个月的时间里，中国铝业已连续４次下调氧化铝的现货价格，从今年最高的５６５０元／吨降到２５００元／吨，氧化铝价格被“腰斩”。国际和国内氧化铝产能的迅速释放，是氧化铝价格中枢下移的主要原因。
氧化铝价格的下降将会拉大电解铝与氧化铝的价格差异，为电解铝企业输送利润，但是由于氧化铝和电解铝的产能扩张均迅速，加上出口税率调整，电解铝企业受益将延续不了很长时间。业内人士认为，铝产业利润将向铝土矿和深加工两端转移，氧化铝的利润将因降价大减，电解铝在享受氧化铝降价之乐后，将因产能扩张大于市场需求而利润递减。
电解铝企业好景难长久
氧化铝和电解铝的投入产出关系大致是１．９３∶１，氧化铝构成了电解铝最主要的生产成本之一。氧化铝价格下降，对电解铝企业来说是一个重大利好，这在很大程度上利于去年以来的限产计划，２００５年１２月１日，２３家电解铝企业主动减产１０％。随着氧化铝价格走跌，限产已经不存在，产能也逐步释放出来。关铝股份宣布于１０月１５日对７５ＫＡ电解槽生产系列进行送电启动，而１０个多月前，关铝股份正是因为氧化铝价格高涨而将该电解槽生产系列进行停产的。
另外，在利润的驱使下，今年上半年以来电解铝业建设高潮再起，目前在建的电解铝产能相当于现有产能的一半，电解铝无疑会产能大幅释放，会造成相对过剩。更为不利的是，２００６年１０月２７日，财政部和海关联合发出通知，自２００６年１１月１日起对部分商品进出口暂定税率进行调整。氧化铝等２６项资源类产品实施０～３％的进口暂定税率，电解铝等１１项有色金属初级产品实施１５％的出口暂定税率，根据上述规定，电解铝出口关税由５％上调到１５％，将增加出口成本２０００元／吨左右。这无疑会对铝的出口产生较大影响。
当然，尽管电解铝闲置产能将逐步启动，但政府控制高耗能行业的决心毋庸置疑，旺盛的需求和产能增长受限将使电解铝价格在近一段时间维持在相对高位。因此，我们认为，短线买入电解铝股票的逻辑基础并未变化，调整反而提供了买入的机会。
利润向产业两端转移
向下游看，电解铝关税的上调将把铝合金和铝材出口再次推到重要的地位。一方面，原铝出口受阻导致的铝价下降使得生产成本下降，铝材生产经营环境将进一步改善；另一方面，经历过９月１４日的出口退税下调后，组织铝材出口仍可获取可观利润，也一直成为变相出口原铝的重要途径。可以预见的是，今后的铝材出口将会呈现出一种更为旺盛的局面，加速承担着调节国内外市场均衡的角色。倘真如此，国内铝产品出口的势头在经过一段阵痛之后将会快速恢复与转变。
向上游看，铝的资源将会重估。据统计，我国铝土矿资源较缺乏现有铝土矿保有储量为５．３亿吨，仅占世界储量的２．３％，矿石保障程度不过十几年。目前加速投产的氧化铝产能将加大铝土矿的需求，因此，铝产业链的瓶颈将从氧化铝向铝土矿转移，铝土矿价格面临重估，将大幅度上涨。正因为此，国家发改委七措施加强电解铝调控的措施之一就是鼓励使用国外铝土矿资源，统筹规划国外重大氧化铝资源的开发利用。中铝股份和中色股份两家公司组成中方联合体共同承担的中奥鲁昆铝土矿储量达５亿吨，正是借用了澳大利亚丰富的铝土矿资源。云铝股份控股的文山铝业目前拥有的探矿权已经超过１０个，铝土矿资源量大，投资者不防关注。
关注一体化企业
生产电解铝的成本最主要的是两大块--电价和氧化铝，它们分别占成本的５０％和３５％左右，不少企业沿这两个方向走上了一体化道路。中铝在进一步加强氧化铝的垄断地位的同时，向电解铝产业挺进，先后将包头铝业（６００４７２）、兰州铝业（６００２９６）、焦作万方（０００６１２）等大型电解铝企业纳入囊中，并且与关铝股份（０００８３１）也建立了密切的合作关系。而不在中铝系的云铝股份收购文山铝业后，介入了氧化铝行业并拥有一定量的铝土矿，从铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工的产业链将得以延伸和完善。
另外一条道路就是向电力--铝业一体化。神火股份（０００９３３）借电力成本低而挺进电解铝行业，在电解铝行业中具有１０％以上的电价成本优势。漳泽电力（０００７６７）在其合资子公司华泽铝电已有２８万吨电解铝产能的基础上，漳电还在进行河津２台３０万ＫＷ发电机组配套建设及２０万吨电解铝项目的可行性研究。桂冠电力（６００２３６）也以电力优势介入氧化铝行业，斥巨资投入广西百色银海铝业公司。
综合来看，在氧化铝价格下降后，电解铝企业将面临机会，但是由于产能扩张太快，长线投资价值并不大，投资者可关注铝产业一体化的企业。
氧化铝价格的下降将会拉大电解铝与氧化铝的价格差异，为电解铝企业输送利润，但是由于氧化铝和电解铝的产能扩张均迅速，加上出口税率调整，电解铝企业受益将延续不了很长时间。业内人士认为，铝产业利润将向铝土矿和深加工两端转移，氧化铝的利润将因降价大减，电解铝在享受氧化铝降价之乐后，将因产能扩张大于市场需求而利润递减。
电解铝企业好景难长久
氧化铝和电解铝的投入产出关系大致是１．９３∶１，氧化铝构成了电解铝最主要的生产成本之一。氧化铝价格下降，对电解铝企业来说是一个重大利好，这在很大程度上利于去年以来的限产计划，２００５年１２月１日，２３家电解铝企业主动减产１０％。随着氧化铝价格走跌，限产已经不存在，产能也逐步释放出来。关铝股份宣布于１０月１５日对７５ＫＡ电解槽生产系列进行送电启动，而１０个多月前，关铝股份正是因为氧化铝价格高涨而将该电解槽生产系列进行停产的。
另外，在利润的驱使下，今年上半年以来电解铝业建设高潮再起，目前在建的电解铝产能相当于现有产能的一半，电解铝无疑会产能大幅释放，会造成相对过剩。更为不利的是，２００６年１０月２７日，财政部和海关联合发出通知，自２００６年１１月１日起对部分商品进出口暂定税率进行调整。氧化铝等２６项资源类产品实施０～３％的进口暂定税率，电解铝等１１项有色金属初级产品实施１５％的出口暂定税率，根据上述规定，电解铝出口关税由５％上调到１５％，将增加出口成本２０００元／吨左右。这无疑会对铝的出口产生较大影响。
当然，尽管电解铝闲置产能将逐步启动，但政府控制高耗能行业的决心毋庸置疑，旺盛的需求和产能增长受限将使电解铝价格在近一段时间维持在相对高位。因此，我们认为，短线买入电解铝股票的逻辑基础并未变化，调整反而提供了买入的机会。
利润向产业两端转移
向下游看，电解铝关税的上调将把铝合金和铝材出口再次推到重要的地位。一方面，原铝出口受阻导致的铝价下降使得生产成本下降，铝材生产经营环境将进一步改善；另一方面，经历过９月１４日的出口退税下调后，组织铝材出口仍可获取可观利润，也一直成为变相出口原铝的重要途径。可以预见的是，今后的铝材出口将会呈现出一种更为旺盛的局面，加速承担着调节国内外市场均衡的角色。倘真如此，国内铝产品出口的势头在经过一段阵痛之后将会快速恢复与转变。
向上游看，铝的资源将会重估。据统计，我国铝土矿资源较缺乏现有铝土矿保有储量为５．３亿吨，仅占世界储量的２．３％，矿石保障程度不过十几年。目前加速投产的氧化铝产能将加大铝土矿的需求，因此，铝产业链的瓶颈将从氧化铝向铝土矿转移，铝土矿价格面临重估，将大幅度上涨。正因为此，国家发改委七措施加强电解铝调控的措施之一就是鼓励使用国外铝土矿资源，统筹规划国外重大氧化铝资源的开发利用。中铝股份和中色股份两家公司组成中方联合体共同承担的中奥鲁昆铝土矿储量达５亿吨，正是借用了澳大利亚丰富的铝土矿资源。云铝股份控股的文山铝业目前拥有的探矿权已经超过１０个，铝土矿资源量大，投资者不防关注。
关注一体化企业
生产电解铝的成本最主要的是两大块--电价和氧化铝，它们分别占成本的５０％和３５％左右，不少企业沿这两个方向走上了一体化道路。中铝在进一步加强氧化铝的垄断地位的同时，向电解铝产业挺进，先后将包头铝业（６００４７２）、兰州铝业（６００２９６）、焦作万方（０００６１２）等大型电解铝企业纳入囊中，并且与关铝股份（０００８３１）也建立了密切的合作关系。而不在中铝系的云铝股份收购文山铝业后，介入了氧化铝行业并拥有一定量的铝土矿，从铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工的产业链将得以延伸和完善。
另外一条道路就是向电力--铝业一体化。神火股份（０００９３３）借电力成本低而挺进电解铝行业，在电解铝行业中具有１０％以上的电价成本优势。漳泽电力（０００７６７）在其合资子公司华泽铝电已有２８万吨电解铝产能的基础上，漳电还在进行河津２台３０万ＫＷ发电机组配套建设及２０万吨电解铝项目的可行性研究。桂冠电力（６００２３６）也以电力优势介入氧化铝行业，斥巨资投入广西百色银海铝业公司。
综合来看，在氧化铝价格下降后，电解铝企业将面临机会，但是由于产能扩张太快，长线投资价值并不大，投资者可关注铝产业一体化的企业。
