一、供需分析

　　库存减少是7月铝市场最重要的一个变化特征。国际铝业协会IAI公布的初值显示，2006年6月底西方国家生产商持有的各种形式铝库存降至299万吨，5月底为306万吨，2005年6月底为321万吨。6月未加工的铝金属库存降至158万吨，5月和去年6月分别为165万吨和181万吨。国际铝业协会同时还公布月度产量数据，6月全球原铝日产量从5月的65300吨下降至65100吨，但是超过2005年6月的64700吨，6月总产量为195万吨，5月为202万吨，2005年6月为194万吨。显性库存方面，7月上海和LME总库存下降了95000吨，其中上海库存快速下降反映了华南地区铝的需求非常的强劲，这和中国上半年快速增长的工业生产是一致的。LME注销仓单非常高，表明未来的几周将有大量的铝被提走，库存的提走表明市场的缺口，虽然较高的远期期货升水体现市场不必担心金属铝的来源，但库存所给出的信号明显利多于期铝价格。

　　中国铝库存大幅下降

中国铝库存大幅下降走势图

　　重点关注一下中国铝市场的情况。国家统计局最新公布2006上半年原铝、氧化铝产量情况，6月原铝产量780300吨 ，同比增加23%，1-6月累计产量4297500吨，同比增幅 18.1%；氧化铝 6月产量1068300吨，同比增长 53.9%，1-6月累计产量 5948600吨，同比增幅高达 50.6%。另一方面铝贸易数据继续显示氧化铝进口量降低，铝的净出口基本持平，国内下游产品净出口量强劲增长。6月份氧化铝的进口总量为550000吨，上半年总量为333.1万吨 ，年比下降10%。从国内氧化铝产量的巨大增幅来看，中国氧化铝进口可能继续在未来的几个月里放缓。

　　中国氧化铝净进口

中国氧化铝净进口量走势图

　　出口方面，原铝和铝合金净出口总量6月份达55000吨，与前几个月保持一致，今年上半年的出口总量达到353000吨。净出口上半年年比下降了25%，反映了2004年后期出口的急速增长，并持续到了2005年初，而2005年下半年的净出口量要低得多，今年上半年的净出口量大至与去年全年的净出口量687000吨保持一致。

　　中国铝和合金净出口

中国铝和合金净出口量走势图

　　原铝和半制品的税差继续激发了出口从原铝转向下游产品。半成品净出口六月份急速上升至62156吨，今年上半年总量达196000吨，年比增长达722%。根据今年头五个月的数据显然压铸产品出口已经急速增长，平轧产品净出口变化不大，无论是出口还是进口增加量基本相同。

　　中国铝半成品净进口

中国铝半成品净进口量走势图

　　值得关注的是，氧化铝价格大幅下滑成为本月铝市的另一重要特征。中国氧化铝精炼产能的迅速增长已经引起了现货氧化铝价格大幅走低，澳大利亚到岸价从高点每吨$650下跌至最近Nalco 现货出价每吨$431到岸价，国内现货氧化铝价格也自5800元/吨跌至4600元/吨的低点，大大低于中铝氧化铝现货报价。

　　现货氧化铝价格变化

现货氧化铝价格变化走势图

　　随着中国精炼产能上马，中国氧化铝进口可能会继续下降，买入者将会感到情况已经决定性地转向有利于他们，使生产商很难使定价模式有明显的改变。部分行业机构对国内一些新的氧化铝精炼工程进行调研之后，普遍上调中国氧化铝产量的预测值，其中2006年产量比之前预期增加了约300000吨，2007年的预期产量增加了220万吨，到2010年将增加400万吨以上。总数字上，预计国内氧化铝2006年总产量将达到1310万吨， 2007年将达到1905万吨，2010年将达到或超过2700万吨的天量水平。 

　　实际和预测的中国氧化铝产量

实际和预测的中国氧化铝产量走势图

　　产量数据上调之后进一步得到的结论是，除非中国铝产量增长远快于目前的预测， 中国到2008年可能会成为氧化铝的净出口国，一个从2006年净进口600万吨到转出口的巨大的转折。国内巨大的产量对于氧化铝价格而言将是中长期看跌，不过一些新进入中国市场的人不可能是低成本的，特别是那些从中国之外进口铝矾土的，如果下半年氧化铝价格下跌过快至每吨不到$300，将使这些新入行者削减产量，而一些高成本的粗炼产能最终关闭，对于3-4季度氧化铝价格下跌空间也不必过分惊慌。

　　二、价格分析

　　LME铝市场上，上升的价格和持仓量在上半年的大部份时间里一直持续着，意味着新多的建立是市场的主要推动力。在五月份时火爆的上涨伴随着持仓量的下降，空头回补在这段时间里成了主要的价格推动力。随后价格在持仓量上升的时间出现下跌，表明了新空部位的建立。此后持仓量和价格的变化都不大，持仓量的总体水平仍然较高，有更多的基金对铝价中长期走势还是较为看好，金属整体牛市的环境使得LME铝价即使下跌空间也比较有限。沪铝方面，大幅减少的持仓量体现了投机资金的撤离以及套保资金暂时退出，不过散多和巨大的现货保值盘还将主导沪铝市场今后走势，在一个相对弱势的市场，缺乏消费商的进入将使做多十分艰难，量能方面让笔者对于下半年沪铝价格转向看淡。

　　LME铝的持仓量和价格

LME铝的持仓量和价格走势图

　　从技术的角度看，LME铝价短期趋势仍是中性的，价格陷于2400美元到2700美元之间波动，不理会其他金属品种的涨跌幅度。不过在较低的支撑位没有突破的情况下，价格在中期还是有望向2700或者更高做尝试。目前最靠近的阻力位于2570，如果能看到向上的突破将进一步激励市场向积极的环境发展。另一方面，任何跌破2400 的情况出现将进一步推迟重新恢复前看涨周期的企图，并将触动进一步的下跌。对沪铝价格我们更不乐观，随着19000-20000元的平台区间跌破，20000元成为下半年较大的一道阻力，即便后市伦铝强劲反弹，沪铝跟涨的幅度也将十分有限。预计3-4季度沪铝以18500元为轴心，上下1500点的波动区间将成为可能，而操作上将显得较为灵活，多空都有机会，技术上可参照17000-20000的区间来进行。

沪铝指数周线走势图