警惕沪铝报复性上涨
2006-04-13 00:00 来源： 我的钢铁
近期多数有色金属连创新高，而“龙头老大”铝则显得默默无闻，其原因在于庞大的交易所显性库存及我国的阶段性过剩。不过，全球范围的供求缺口及大量资金涌入市场，投资热点在不断变动，铝价更易受基金青睐，投资者要警惕沪铝报复性上涨。
经过2月“牛市中的跳水”，LME铜、锌、镍等重回上升通道，并接连创出历史新高，铜上涨超过1300美元，涨幅达28.8％；锌上涨900美元，涨幅超过30.4％。但同期伦铝仅上涨342美元，涨幅仅为15.1％，远远低于其他金属。国内方面，沪铜上涨12134元，涨幅为27.4％，而沪铝上涨1712元，涨幅仅为9%。这样，伦铝较其他有色金属滞涨，沪铝又较伦铝滞涨，即外盘铜涨铝不跟涨，铜整理铝大跌，沪铝更是经常“高开低走”，国内外比价持续走低，沪铝与伦铝的比价从去年初的近10下降到8.2，近期更是跌破8。同样作为有色金属的铜铝的价差超过35000元/吨，已远远偏离2000元/吨的历史平均水平，锌价也是13年来首次超过铝价。库存和卖出套保压制铝价。
2005年10月和12月，中铝公司先后两次提高氧化铝现货售价，从4330元/吨调高到5200元/吨，涨幅为20%，沪铝在成本刚性拉动下，跟随伦铝上涨出现一轮上涨行情，从17000元/吨涨至22000元/吨。前期由于国家对电解铝行业的宏观调控，导致成本上涨，使得多数企业处于亏损状态，而价格上涨，使得电解铝厂从困境中得以解脱，面对开始从亏损到出现利润的销售价格，电解铝厂加大了远期在期货市场的卖出保值力度，特别是春节前价格上涨过快，巨大的套保利润空间使得现货保值抛盘大量介入，直接体现到上海期货交易所库存上，铝库存从12月9日的32517吨，持续四个月库存增加，至上周达174685吨，增幅超过400％。节后铝价出现大幅调整即对库存大幅增加的反应。从上期所持仓排名也少看得，现货铝厂经常排名空头前列。电解铝厂加大对现货供应，也使得现货价格持续处于较大幅度的贴水状态，现货市场的相对疲软，直接对沪铝上涨形成压制。国内外供求失衡。
电解铝属于高耗能产业，近年欧洲环保要求趋紧，同时欧洲地区电力价格又大幅上涨，据统计，欧洲铝冶炼产能有130万吨面临关闭。欧洲与北美等地的电力成本却在不断上涨，西方国家纷纷缩减产能，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，西欧和北美月度日均产量持续下降，这样也导致全球铝供求趋于平衡。总体而言，在2006年存在供求缺口。
另一方面，IAI数据显示，中国产量继续迅速扩张，日均产量不断创下新高，并没有任何减产迹象，我国目前有1100万吨左右的电解铝产能。2006年中国将取消新的加工贸易方式免税进口氧化铝、出口电解铝的政策。这直接导致了中国电解铝出口大幅减少，客观上促使了国际铝价大幅上涨。同时造成国内铝相对充足，沪铝存在较强现货压力。商品继续演绎牛市。
全球性的低利率政策及投资组合分散风险需要，大批宏观基金、指数基金进入商品市场，对冲股票风险，追求绝对回报，有色金属作为一种不可再生的资源且需求弹性相对较小的工业品，受到基金的青睐。石油价格的长期高企，大量的石油美元也迫切需要寻求增值途径，美国在“9.11”后加强对境外资金的管理以及COMEX的持仓报告制度，使得大量资金涌入相对监管宽松的伦敦市场，据最新统计已达1200亿美元。最近基金又加大了对于长周期的工业品的追逐，这可以从LME各金属最近的大幅增仓可以看出来，铜从去年下半年的20万手增至近26万手，铝从42万手增至56万手，锌从13万手增至17万手。
同时，从基金运作模式看，对于工业品价格的推动，基金采取的是轮番攻击，不断调整热点的操作模式，前期先是原油，进而对黄金追逐，黄金平台整理时，白银又成热点。有色金属方面，先是铜，再是锌引领上涨，可以说基金在商品市场的运作节奏上是不同步的。同时，从最近金属升贴水看，基金并不是单纯依据供求来投资的，近期铜现货由升水改为贴水，说明基金并不是以现货紧张的逼仓行为。最近基金加大对铜铝等有色金属的远期扩仓，说明其志存高远，商品市场继续演绎牛市。相对而言，铝价涨幅是最小的，而铝本身所具有的和其他金属一致的投资性，使得基金对铝市的投资兴趣必然增加，而随着追逐热点的转移，铝势必会成为这些投资基金所选择对象。警惕沪铝报复性上涨。
目前，国内每生产1吨铝需要消耗2吨氧化铝和1.5万千瓦时电力，分别约占总成本的45%和35%，面对5200元/吨的氧化铝价格和超过0.35元/千瓦时的电价水平，以此为直接成本的电解铝生产成本近20000元/吨。成本的刚性直接封杀了沪铝下跌空间。而对于国内强大的卖出套期保值压力而言，这只是静态压力，一旦外盘突破，国内必然突破卖出套保防线，铝价将是波澜壮阔的上涨行情，正如2003年沪铜突破长期压力18000以后的上涨一样，突破后卖出套保盘已显弱小。
基金对于工业品的投资，使得商品牛市得以继续演绎，国内外供求失衡也只是影响铝短期压制的原因，一旦伦铝选择突破，沪铝必然出现报复性上涨，对于投资者而言，密切关注伦铝的突破，择机入市做多。对于广大用铝加工企业而言，在沪铝价格一再被压制的情况下，加大对期铝的买入套期保值力度，警惕沪铝爆发性上涨不失为规避风险良策。
经过2月“牛市中的跳水”，LME铜、锌、镍等重回上升通道，并接连创出历史新高，铜上涨超过1300美元，涨幅达28.8％；锌上涨900美元，涨幅超过30.4％。但同期伦铝仅上涨342美元，涨幅仅为15.1％，远远低于其他金属。国内方面，沪铜上涨12134元，涨幅为27.4％，而沪铝上涨1712元，涨幅仅为9%。这样，伦铝较其他有色金属滞涨，沪铝又较伦铝滞涨，即外盘铜涨铝不跟涨，铜整理铝大跌，沪铝更是经常“高开低走”，国内外比价持续走低，沪铝与伦铝的比价从去年初的近10下降到8.2，近期更是跌破8。同样作为有色金属的铜铝的价差超过35000元/吨，已远远偏离2000元/吨的历史平均水平，锌价也是13年来首次超过铝价。库存和卖出套保压制铝价。
2005年10月和12月，中铝公司先后两次提高氧化铝现货售价，从4330元/吨调高到5200元/吨，涨幅为20%，沪铝在成本刚性拉动下，跟随伦铝上涨出现一轮上涨行情，从17000元/吨涨至22000元/吨。前期由于国家对电解铝行业的宏观调控，导致成本上涨，使得多数企业处于亏损状态，而价格上涨，使得电解铝厂从困境中得以解脱，面对开始从亏损到出现利润的销售价格，电解铝厂加大了远期在期货市场的卖出保值力度，特别是春节前价格上涨过快，巨大的套保利润空间使得现货保值抛盘大量介入，直接体现到上海期货交易所库存上，铝库存从12月9日的32517吨，持续四个月库存增加，至上周达174685吨，增幅超过400％。节后铝价出现大幅调整即对库存大幅增加的反应。从上期所持仓排名也少看得，现货铝厂经常排名空头前列。电解铝厂加大对现货供应，也使得现货价格持续处于较大幅度的贴水状态，现货市场的相对疲软，直接对沪铝上涨形成压制。国内外供求失衡。
电解铝属于高耗能产业，近年欧洲环保要求趋紧，同时欧洲地区电力价格又大幅上涨，据统计，欧洲铝冶炼产能有130万吨面临关闭。欧洲与北美等地的电力成本却在不断上涨，西方国家纷纷缩减产能，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，西欧和北美月度日均产量持续下降，这样也导致全球铝供求趋于平衡。总体而言，在2006年存在供求缺口。
另一方面，IAI数据显示，中国产量继续迅速扩张，日均产量不断创下新高，并没有任何减产迹象，我国目前有1100万吨左右的电解铝产能。2006年中国将取消新的加工贸易方式免税进口氧化铝、出口电解铝的政策。这直接导致了中国电解铝出口大幅减少，客观上促使了国际铝价大幅上涨。同时造成国内铝相对充足，沪铝存在较强现货压力。商品继续演绎牛市。
全球性的低利率政策及投资组合分散风险需要，大批宏观基金、指数基金进入商品市场，对冲股票风险，追求绝对回报，有色金属作为一种不可再生的资源且需求弹性相对较小的工业品，受到基金的青睐。石油价格的长期高企，大量的石油美元也迫切需要寻求增值途径，美国在“9.11”后加强对境外资金的管理以及COMEX的持仓报告制度，使得大量资金涌入相对监管宽松的伦敦市场，据最新统计已达1200亿美元。最近基金又加大了对于长周期的工业品的追逐，这可以从LME各金属最近的大幅增仓可以看出来，铜从去年下半年的20万手增至近26万手，铝从42万手增至56万手，锌从13万手增至17万手。
同时，从基金运作模式看，对于工业品价格的推动，基金采取的是轮番攻击，不断调整热点的操作模式，前期先是原油，进而对黄金追逐，黄金平台整理时，白银又成热点。有色金属方面，先是铜，再是锌引领上涨，可以说基金在商品市场的运作节奏上是不同步的。同时，从最近金属升贴水看，基金并不是单纯依据供求来投资的，近期铜现货由升水改为贴水，说明基金并不是以现货紧张的逼仓行为。最近基金加大对铜铝等有色金属的远期扩仓，说明其志存高远，商品市场继续演绎牛市。相对而言，铝价涨幅是最小的，而铝本身所具有的和其他金属一致的投资性，使得基金对铝市的投资兴趣必然增加，而随着追逐热点的转移，铝势必会成为这些投资基金所选择对象。警惕沪铝报复性上涨。
目前，国内每生产1吨铝需要消耗2吨氧化铝和1.5万千瓦时电力，分别约占总成本的45%和35%，面对5200元/吨的氧化铝价格和超过0.35元/千瓦时的电价水平，以此为直接成本的电解铝生产成本近20000元/吨。成本的刚性直接封杀了沪铝下跌空间。而对于国内强大的卖出套期保值压力而言，这只是静态压力，一旦外盘突破，国内必然突破卖出套保防线，铝价将是波澜壮阔的上涨行情，正如2003年沪铜突破长期压力18000以后的上涨一样，突破后卖出套保盘已显弱小。
基金对于工业品的投资，使得商品牛市得以继续演绎，国内外供求失衡也只是影响铝短期压制的原因，一旦伦铝选择突破，沪铝必然出现报复性上涨，对于投资者而言，密切关注伦铝的突破，择机入市做多。对于广大用铝加工企业而言，在沪铝价格一再被压制的情况下，加大对期铝的买入套期保值力度，警惕沪铝爆发性上涨不失为规避风险良策。
