铜价自国庆假期以来连创新高，有色金属的联动性吸引基金光顾铝市，伦铝因此展开了一波较为强劲反弹行情。受国际基本金属市场走强带动，在市场对四季度电解铝基本面预期利好的影响之下，近日沪铝放量突起，出现了久违的上涨行情，走出了一波可观的涨幅，同现货价一起双双走高。目前，国内已经开始进入传统的消费旺季，预计在消费增长的推动下，国内铝锭期现价格走势将逐步转强。
    一、国际国内基本面改善
    虽然国内外铝价的此波反弹行情更多地是受周边商品价格的上扬影响，但这段时间以来国际与国内铝市本身也在发生了一些积极的转变。
    国际市场方面，美国近期公布的一系列经济数据表现强劲，尤其是前期一直偏弱的北美新订单指数(不包括季节性波动剧烈的管材)下滑幅度大幅削减，8月同比仅下降0.6％，而7月该指数同比下降9.3％；芝加哥采购经理指数与制造业指数分别上涨至60.2和53.5。基本面的转好将继续为国际铝价的进一步上扬提供长足支撑。全球最大的铝生产商美国铝业(Alcoa)周一表示，第三季获利微幅上升，因营收劲增13%，抵消了铝价下跌以及能源和原材料成本上升的影响。巴克莱资本国际称，如果铝市在这段期间内确实供不应求，那么LME期铝价将有望突破目前的2000美元/吨的目标。
    随着原油价格持续高涨，鉴于原铝生产的高能耗性质，高能源价格不但会导致全球部分原铝产量下降，而且还将导致原铝生产成本上升。据国际铝业协会(IAI)的统计，全球(不含中国)8月份日均产量微幅下降至6.47万吨，低于7月份的6.48万吨。最新数据显示，LME铝库存减少至目前库存总量为499800吨，与年初时相比减少了20多万吨。据英国商品研究所（CRU）10月统计，第三季度世界氧化铝产量达到1544.1万吨，消费量达到1570.6万吨，供应缺口26.5万吨，较第二季度缺口19.4万吨增加7.1万吨。反映到价格上，国际氧化铝价格从今年5月的400美元/吨开始上扬，到9月逐步上升到495美元/吨。国际氧化铝供应缺口的不断扩大提高了铝锭的生产成本，进而对国际铝价的上升起到了明显的推动作用。
    国内市场方面，国内产量增加、出口持续减少在近几个月来一直抑制着国内铝价的波动幅度。据有色金属工业协会数据，今年8月中国铝锭产量仍保持强劲增长势头，8月产量为68.7万吨，1至8月产量累计达505万吨；出口继续减少，8月仅1.67万吨。国内可报告库存虽自6月中旬开始逐步增加，但至8月末9月初库存总量仅为62309吨，截止到上周库存最高也仅65868吨。目前由于交通运输及资金周转问题，厂家大量囤积库存的可能性不大，说明国内消费在加速增长。从今年前8个月中国铝的表观消费看，2005年以来月度消费量与产量同样呈现快速增长态势，据Macquarie研究的数据，今年1－8月中国铝消费较去年同比增长13％。同时，作为铝锭的下游生产行业，中国铝材产量也保持着高速增长。8月份，我国铝材产量达55.4万吨，同比增长29.83％；1－8月份产量累计已达372万吨。从交易所的可报告库存变化来看，9月中旬国内库存开始逐步削减，国庆长假的前一周国内铝库存出现回落。据上海期货交易所最新数据，9月30日上海期货交易所铝库存从49385吨大幅减少至目前的29452吨，市场将其原因归结为企业节前备库。但本周作为铝材加工集散地的广东地区现货价格率先调高则表明库存的削减除了企业备库原因外，可能更多地应理解为旺季到来现货消费已启动。
    二、氧化铝价格持续高企
    国内氧化铝需求旺盛、产量不足、进口下降、厂家节前备库等使国内进口氧化铝的港口报价继续上涨，上周，连云港、天津港氧化铝报价大致在5400－5450元/吨区域，较南方港口报价略高；南方港口(湛江等)报价维持在5200－5300元/吨水平；由于目前港口货源紧张，报价较为混乱，有的港口报价甚至高达5700－5800元/吨。而国内大型贸易商在高价位及国内外氧化铝年底大幅扩充预期下进口相当谨慎，导致价格越高、进口越少、供需愈发紧张、价格继续上涨的短期恶性循环。其后期走势则需密切关注10月份以后中铝扩建项目投产情况、港口进口量及库存变化情况。
    长期以来处于高位的氧化铝价格已让铝业生产链下游的电解铝生产企业苦不堪言，进口氧化铝的港口现货价格由2004年10月间的4600元/吨振荡上行至今年9月的5200—5300元/吨左右，价较今年8月下旬上升了3%，较7月下旬上升了8.2%。据相关数据显示，自2004年10月以来，中国进口氧化铝的港口现货价格即略高于中国铝业的氧化铝现货价格，并且这种价格的差距一直处于逐渐拉大的过程中。目前氧化铝港口现货价格与中国铝业氧化铝供应价格之间的差距达到了2004年以来的新高，将近1000元/吨，进口的氧化铝价格为中铝报价的122%左右。13日中铝公司开始把氧化铝现货销售价格调高7.6%，从每吨人民币4330元上调至4660元。中国铝业目前氧化铝产量占到中国氧化铝总产量的90％以上。目前氧化铝供应紧张的局面仍不能缓解，氧化铝价格的上涨无形中提高了铝生产的成本，对国内铝业上下游生产企业带很大的影响。电解铝企业的业绩在年内很难从本质上得到改善，国内整个电解铝行业洗牌局面依旧，但对行业的中长期发展是利好，必将为国内铝锭价格的走势形成支撑。
    三、基本面转好吸引资金入市
    从沪铝放量增仓上涨来看，可以推断是有出资金进场做多。笔者认为，其入市的主要因素有：1.最近SHFE和LME交易所库存连续下滑。最新数据显示，LME铝库存减少至目前库存总量为499500吨，与年初时相比减少了20多万吨。上海方面，9月30日上海期货交易所铝库存大幅减少至目前的29452吨，从而推动LME3月期铝突破1840—1910美元的振荡区间，站稳1910－1920美元的支撑上方，对于假期后的沪铝走势无疑是利多；2.伦铝的上涨在一定程度上是受到了伦铜涨势的带动，因市场对伦铜价格出现恐高，部分资金流向了期铝市场；3.从长期看来，全球氧化铝供应紧张的局面有望缓解，但产能利用率仍将维持在95%左右，因此氧化铝的价格难以在未来短期内出现下跌。近期进口氧化铝的到岸价格在不断上涨，氧化铝价格高位运行或出现上调的可能性更大。
    四、综合分析
    从中短期铝价的走势与增仓幅度来看，投机多头的买盘兴趣和实力远远超过了保值抛盘的抛售兴趣和力量，显示出投机资金较大的实力和浓厚的兴趣，所以沪铝价格在短期内将会延续强劲势头。从保值抛盘角度来看，总共7000余手的双边增仓数量和价格的稳步上涨，显表现出生产商对短期价格仍有可能上行的预期。对于第四季度预期，市场已有所看好，因为国内库存现在比较少，而出口将有所增加。日前国家对电解铝产品提高关税的行为只是先前政策的延续，一些大型企业早已有所准备，都在抓紧时间在年底之前完成出口合同。因此，这些企业四季度生产计划中会有一部分转向出口，如果需求增加，短期内可能会影响电解铝国内供应预期。
    总体来看，国内铝价的基本面情况已经开始逐步改善，国内消费已有启动迹象。在这种良好预期下，国庆长假以后，受国际基本金属市场走强的带动以及国内消费复苏的影响，国内现货铝华通现货市场较国庆节前上扬385元/吨，目前稳定在17020元/吨一带；长江现货市场16920元/吨，较前一交易日上扬265元/吨；广东现货市场较前一交易日上升270元/吨，目前稳定在16980元/吨一带。沪铝市场的人气也在逐步恢复，沪铝各合约除现货月合约外持仓均在增加，总持仓亦递增。
    五、技术分析与操作建议
    从技术角度上看，LME期铝目前均线系统呈现明显的多头排列，相对强弱指数位于强势区，K线形态的上涨趋势良好，预计伦铝近期维持强势的可能性较大。但伦铝在上升的过程中，8月16日的最高点1951美元与4月12日的1989美元之间的区域依然是近期伦铝上升的主要阻力区。沪铝的强支撑区、国内厂家保值抛盘兴趣的下缘（随着中铝将氧化铝售价的提高由16800－16850元/吨上移至17100－17200区间）区域压力依然沉重，相反国内的现货价格则更容易受到消费的推动而走强。预计后期国内期现铝价将逐步转强，同时期货价格的走势将更多地受到现货价格的主导。操作上建议投资者多头继续持有，止赢设于17050（主力AL601合约）。