镍矿部分
一、2018年回顾：镍矿价格走势
2018年初，由于硫酸镍的过度拉动，导致镍价的持续上涨。纯镍价格的上涨使得国内大部分钢厂亏损严重，钢厂在第二季度逐渐开始转变配方，增加镍铁用量。配方的转变与环保时间相撞，环保期间镍铁厂纷纷检修减产，镍铁生产受限，产量下降供应不足。随后，镍铁较好的利润空间，刺激了部分铁厂产能的释放，新增预期以及印尼镍铁的进口数量增加，使镍铁供应预期偏多，镍价持续下跌，价格重新回归至不锈钢原料的供需基本面上。
镍矿价格全年波动较小，低品位镍矿由于年初供应问题，价格有小幅上扬。2018年进入雨季之后，镍矿价格持续下跌，印尼的排船量增加，工厂已经在雨季前备货，需求不旺，压制矿价。部分矿山已达到镍矿开采的成本价格，后期持续压价或会导致矿山停产。
二、菲律宾镍矿发船量
截止11月末，2018年菲律宾镍矿发船量共701船，其中中高镍矿513船，低镍矿188船，2017年中高镍矿473船，低镍矿255船，总计船数728船。
二、镍矿港口库存
2018年12月28日镍矿港口库存总量1726.55万吨，2018年7月由于镍铁的投产预期，镍矿库存开始累积。10月至11月雨季备货集中到港，镍矿港口库存出现新的高点，后菲律宾雨季来临，出船量下降，钢厂与铁厂开始慢慢消化港口库存。
二、镍矿进口量
截止2018年11月末镍矿进口总量为4484.5万吨，其中印尼镍矿约为1361.8万吨，菲律宾约为2930.2万吨。2017年印尼1.7%含量以下镍矿准许出口后，印尼镍矿出口量增加明显，但占印尼镍矿出口配额37%。
镍铁部分
一、2018年回顾：镍铁价格
高镍铁：2018年1-9月高镍铁价格整体走势呈上涨趋势，最高价较最低价差55元/镍，市场成交价最高为1140元/镍(到厂含税)，2018年10-12月高镍铁价格走势下跌，目前已至960元/镍（到厂含税），较全年最高价下跌80元/镍，后市走跌趋势明显。受6月份环保“回头看”影响，该月国内高镍铁产量明显下降，高镍铁现货供应紧缺，加上伦镍走势强劲，宏观面的支撑，高镍铁价格上涨明显。7、8月份高镍铁工厂陆续复产，高镍铁供应稍有缓解，但现货依旧偏紧，高镍铁价格平稳，后因贸易战影响，伦镍走势大跌，镍板现货价格走跌，高镍铁经济性下降，高镍铁价格略下调40元/镍，但高镍铁工厂利润仍为可观。10月份下旬受进口镍铁和宏观面影响，加之年前部分钢厂有300系不锈钢减产计划，高镍铁供应紧张情况缓解，下游需求表现一般，钢厂出价低迷，高镍铁价格下调。
低镍铁：2018年1-12月份低镍铁价格走势震荡，最低至2925元/吨（出厂含税），最高至3725元/吨（出厂含税），价差为800元/吨。5月份受山东上合峰会影响，低镍铁价格走势强劲。市场仅此1-2家低镍铁工厂在产，但市场需求一般，低镍铁价格维稳。后8月份焦炭价格受环保取暖季影响走势上涨明显，低镍铁生产成本增加，加之市场仅一家工厂在产，低镍铁价格上涨明显。11月份焦炭价格开始回落，市场需求表现疲软，低镍铁承压走跌。
二、2018年回顾：镍铁产量
高镍铁：2018年4月份部分高镍铁工厂恢复生产，产量增加明显；5、6月份受环保，各别工厂检计划等影响，高镍铁产量下降明显，6月份高镍铁镍金属量环比下降10.17%。随着环保“回头看”政策放宽，工厂陆续恢复生产，7、8月份高镍铁产量增加明显，8月份高镍铁镍金属量环比上涨18.43%。山东某大型高镍铁厂投产延后至2019年投产，10-12月国内可流通高镍铁量变化无明显变化。
低镍铁：2018年低镍铁工厂在产企业数降至低位，仅1-2家在产。5月份受上合峰会影响，仅一家在产的低镍铁工厂也被迫减停产，5月份低镍铁产量下降明显。后工厂高炉陆续开工，产量有所恢复。10月份辽宁地区一家低镍铁厂因环保停产，山东一低镍铁厂转产炼钢铁，广西一低镍铁厂复产，10月低镍铁产量降低。11月初广西低镍铁厂因环保停产于该月底复产。
三、2018年回顾：镍铁库存
2018年国内主要地区镍铁生产企业现货库存2018年整体表现较为平稳，镍铁流向较以往更为稳定，工厂订单多以期单为主。
四、2019年展望：国内新增产能情况
|
国内企业名称 |
工艺 |
产品 |
建设进度 |
投产预期 |
产能（万吨/年） |
|
西乌珠穆沁旗昊融有色金属有限责任公司 |
RKEF |
NI8-12 |
2018年已基本建好，但设备还未连接完，目前两台炉砖还未砌 |
2019年二季度 |
15 |
|
内蒙古(奈曼)经安有色金属材料有限公司 |
RKEF |
NI8-12 |
2019年理想情况下能投产6台，2020年一期项目12台全部投产 |
2019年9月投产 |
120 |
|
内蒙古和谊 |
RKEF |
NI10-15 |
有想法2019年新建6*33000kvaRKEF，目前还在寻求投资人，项目未确定 |
- |
36 |
|
唐山镍金实业有限公司 |
RKEF |
NI8-12 |
2018年已基本建好，寻找投资人 |
待定 |
24 |
|
光大冶金发展（大连）有限公司 |
RKEF |
NI8-12 |
其中一条33000kva的RKEF产线已转租，据了解目前在检修改造中 |
2019年初 |
6 |
|
宁丰集团 |
RKEF |
NI8-10 |
2019年2月底新建1条RKEF线 |
待定 |
6 |
|
大连富海特种新材料 |
RKEF |
NI8-12 |
- |
2019年 |
36 |
|
临沂鑫海新型材料 |
RKEF |
NI8-12 |
2018年4*48000已基本建好，另有4台尚未完工 |
2018年年末能投产是1*48000，其他投产在2019年 |
56 |
|
临沂金海汇科技 |
RKEF |
NI8-12 |
2019年年初动工，建设周期7-8个月 |
2019年9月 |
30 |
|
扬州一川 |
RKEF |
NI8-12 |
- |
2019年2月 |
6 |
|
北港 |
RKEF |
NI8-10 |
- |
2019年 |
12 |
|
河南宝泰盛商贸有限公司 |
EF |
NI8-12 |
1*30000kva完全停炉改造，剩下的7台并未有改造计划 |
待定 |
5 |
|
福建通海镍业科技有限公司 |
EF |
NI8-12 |
2018年12月底复产 |
待确定 |
6 |
|
合计 |
358 |
||||
中国镍铁：高利润刺激下将迎来产能增加
2018年高镍铁价格先扬后抑，RKEF工艺的镍铁整体维持着25%以上的利润水平，仅10月下旬开始利润开始有所缩减。在镍铁生产带来的高额利润下与印尼镍矿出口增长的刺激下国内镍铁产能迎来增长高峰，正如左表所示，新投产的镍铁产能将全部为RKEF先进工艺产能，预计2019年镍铁产量增长将逐渐扩大。
五、2019年展望：印尼镍铁产能情况
|
序号 |
生产状态 |
企业名称 |
工艺 |
品味 |
年产能（金属万吨） |
目前进展 |
|
1 |
生产 |
Antam |
RKEF |
18-25% |
2.8 |
- |
|
2 |
生产 |
印尼青山一期 |
RKEF |
9-13% |
3.5 |
预计2018年 底全部投产 |
|
3 |
生产 |
印尼青山二期 |
RKEF |
9-13% |
7 |
- |
|
4 |
生产 |
印尼青山三期 |
RKEF |
9-13% |
8 |
- |
|
5 |
生产 |
印尼青山高炉 |
BF |
4-6% |
1.8 |
- |
|
6 |
安装 |
印尼青山四期 |
RKEF |
9-13% |
4 |
- |
|
7 |
生产 |
新兴铸管 |
RKEF |
10-11% |
2.4 |
已建成投产 |
|
8 |
生产 |
印尼德龙 |
RKEF |
0.1 |
9 |
2019年4-5月全部投产 |
|
9 |
生产 |
世纪冶金 |
EF |
10-12% |
0.25 |
已建成 |
|
10 |
生产 |
振石集团 |
BF |
7-8% |
0.8 |
- |
|
11 |
生产 |
新华联 |
BF |
7-8% |
0.8 |
已建成投产 |
|
12 |
停产 |
恒顺电气 |
BF |
7-8% |
1.2 |
- |
|
13 |
停产 |
宁波明辉 |
BF |
7-8% |
0.5 |
一期已建成 |
|
14 |
停产 |
金鳞实业 |
BF |
7-8% |
0.1 |
已建成 |
|
15 |
停产 |
BintangSmelter |
BF |
0.08 |
0.5 |
- |
|
16 |
停产 |
神雾 |
BF |
7-8% |
0.4 |
- |
|
17 |
停产 |
CahayModernMetal |
BF |
6-8% |
0.15 |
- |
|
18 |
停产 |
恒泰源 |
BF |
0.08 |
0.5 |
- |
|
19 |
停产 |
大丰港和顺 |
BF |
7-8% |
0.4 |
- |
|
20 |
停产 |
Indoferro |
BF |
6-8% |
0.8 |
- |
|
21 |
投产 |
Indoferro |
EF |
0.1 |
0.6 |
- |
|
22 |
投产 |
华迪钢业 |
EF |
0.11 |
0.6 |
- |
|
23 |
暂停 |
金川集团 |
RKEF |
10-12% |
3 |
厂房施工 |
|
24 |
安装 |
万向集团 |
BF+RKEF |
6-8% |
2.8 |
厂房施工 |
|
25 |
停产 |
东星 |
EF |
0.1 |
0.3 |
- |
|
合计 |
52.2 |
|||||
印尼镍铁：将于2019年再迎投产高峰
如左表所示，其为中国企业在印尼投资建厂的镍铁冶炼厂，总产能/待投产能共达52.2万镍吨。2018年底-2019年初投产产能或高达10万镍吨以上，其中主要以德龙、青山、金川等企业为主，预计2019年印尼镍铁投产可能再度迎来高峰。
六、2019年展望：镍铁的供应
镍铁供应：
2018年国内高镍铁RKEF工艺产能利润率高达25%以上，在高利润刺激下与环保松懈后，下半年中国镍铁产量增加明显。2019年中国镍铁产量的增幅主要来自山东某大型高镍铁厂新产能的投产。
中国镍铁进口主要来自印尼、新喀里多尼亚等国家。印尼占比最大，2018年自印尼的进口量较2017年明显下降，主要因印尼不锈钢的产能扩张导致印尼镍铁有部分被当地消化。随着印尼镍铁-不锈钢产业链项目新建投产，预计2019年印尼镍铁与不锈钢产能皆大幅增加，但镍铁增幅大于不锈钢增幅，预计2019年印尼镍铁进口量较2018年增加。
七、2019年展望：镍铁的需求
镍铁需求：
2018年200系粗钢产量变化较为平稳，300系有小幅增量，预计2019年200系增速放缓，中国不锈钢产量增量集中于300系。随着不锈钢的产量持续增长，镍铁的使用比例增加。
电解镍部分
一、2018年镍行情回顾
2018年镍价呈现先扬后抑的走势，符合其一贯的大起大落风格。上半年，随着国内环保政策的实施，国内镍铁企业面临了一波生死洗礼，供应趋紧。下游不锈钢市场回暖，去库存速度加快。LME镍库存持续下降，期货盘面外强内弱，导致国内进口盈利窗口持续关闭，国内电解镍库存也随之下降。伴随着国外对新能源汽车增速的良好预期等多因素影响下，镍价呈现强势上涨态势，盘中沪镍一度冲高至12万整数关口。下半年，中美经贸摩擦不断，宏观经济下行令市场对于大宗商品需求担忧。同时新能源汽车销量及新能源装机不及预期，不锈钢下游需求趋弱，社会库存增长以及国内外高镍生铁产量高增速预期等因素影响，镍价一路下行。
二、2018年国内外精炼镍产量
2018年我国精炼镍产量13.5万吨，较去年减少1.37万吨，降幅9.24%。目前国内精炼镍企业仅有三家在产。其中甘肃地区占比最大，几乎占全国总产量的90%。
据WBMS公布数据显示：2018年1-10月全球镍市供应短缺1万吨。2017年全年供应短缺4.13万吨。
截至2018年10月底，LME可报告镍库存较2017年底减少14.8万吨。
2018年1-10月全球精炼镍产量为186万吨，需求量为187万吨。
2018年1-10月全球矿山镍产量为191.9万吨，较2017年同期增加22.7万吨。
中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较2017年同期增加11.1万吨，表观需求量同比增加10.2万吨。
全球表观需求量较去年同期增加15.7万吨。
2018年10月，全球冶炼厂/精炼厂镍产量为21.1万吨，消费量为20.31万吨。
|
全球主要原生精炼镍企业产量（万吨） |
||||||||||
|
年份 |
嘉能可 |
诺里尔斯克 |
必和必拓 |
淡水河谷 |
英美资源 |
埃赫曼 |
安塔姆 |
S.TO |
south32 |
第一量子 |
|
2015 |
9.62 |
23 |
9 |
29 |
3 |
5 |
1.7 |
8 |
4 |
3.55 |
|
2016 |
11.51 |
22 |
8 |
31 |
5 |
5.5 |
2.8 |
8 |
4 |
2.3 |
|
2017 |
10.91 |
21.4 |
8.5 |
29 |
5 |
6 |
2.2 |
8.6 |
4 |
1.7 |
|
2018E |
12 |
21.5 |
9.18 |
27 |
5 |
6 |
2.8 |
8.6 |
4 |
0 |
从全球主要精炼镍生产企业产量来看，2018年大部分镍产业巨头维持较为稳定的生产。未来全球原生镍供给的增长将主要由印尼及中国的NPI产量增长提供。
三、下游各领域消费占比有所改变
随着2017年下半年的新能源汽车的推广，市场对新能源方面的热度不断攀升，三元材料“降钴增镍”成新的发展趋势。2018年上半年，市场对新能源汽车增量的高度预期，国内主要三元材料厂商纷纷开始加大对高镍811产品的技术储备及开发力度，并于下半年陆续进行中试或量产，产能逐步释放。目前电池行业镍消费量虽有限，但发展速度非常快。
四、LME镍库存及国内精炼镍库存情况
截止到2018年12月28日，LME的镍库存为20.79万吨，较2017年底减少15.99万吨。国内精炼镍库存（含保税区）7.48万吨，较2017年底减少3.4万吨。
从2017年第四季度到2018年第三季度来看，LME镍库存降速较为明显，进入18年第四季度后，去库存程度逐步放缓。在LME镍库存中，镍豆占较大比例，且主要集中于亚洲仓库。目前镍豆在国内的主要消费区域在电池及不锈钢领域。据市场反馈情况所知，随着电池领域技术的不断成熟，更多的企业开始使用废旧电池作为原料进行生产，对镍豆的使用也在逐步减少。同时中国不锈钢企业虽逐渐使用镍豆来替代镍板，但随着NPI产业的发展，精炼镍的用量已逐步被NPI所代替，消费量不断减少。且大型不锈钢企业对原料要求较高，LME部分镍豆因为存储时间较长，存在货品耗损、摩擦粉化以及包装破损等方面问题，在货物运输和使用上存在诸多不便，不适用于国内贸易的广泛流通。目前消费的镍豆基本为原厂免税镍豆，尽管LME镍豆的存量很高，却并不是我国镍豆的主要供应来源。
国内方面主要减量在国内现货及仓单库存，保税区库存在年中还有所增长。目前虽继续处于去库存状态，但整体下降趋势也开始减弱。随着不锈钢行业对精炼镍需求趋弱，后市国内去库存的脚步会进一步放缓，从而全球库存去库存的脚步可能也将放缓，库存要大幅下降难度较大。
五、重大热点时间和话题
2018年3月，特朗普政府宣布“因知识产权侵权问题对中国商品征收500亿美元关税，并实施投资限制”。
2018年4月，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。美方这一措施违反了世界贸易组织规则，严重侵犯我国合法权益，威胁我国家发展利益。根据《中华人民共和国对外贸易法》和《中华人民共和国进出口关税条例》相关规定，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。
2018年4月，美国总统特朗普要求美国贸易代表办公室依据“301调查”，额外对1000亿美元中国进口商品加征关税。这一做法严重违反国际贸易规则。
2018年4月，参照美国制裁俄罗斯铝业的案例，除了俄罗斯本土铝价出现大幅下滑外，其他国家的铝价大都出现明显的上涨。贸易战冲击了大宗商品的短期供需，对相关大宗商品的价格产生重要影响。有色金属当中，铝、镍、铜受到的影响偏大。关键时间点上，LME依据工作进度摘牌了两个俄镍品牌。市场恐慌情绪蔓延，以为下一个“伦铝”来了。当日暴涨12%，19日LME镍价最高冲至16690元/吨。
2018年6月，为贯彻落实党中央、国务院关于环境保护督察的重要决策部署，中央各环境保护督察组在全国范围内开展环保“回头看”，针对水环境及国体废物环境等问题统筹安排专项督察。镍及不锈钢行业多家生产企业被查，受到相应处罚处理，部分情况严重企业被关停。
2018年7月10日，美国政府公布进一步对华加征关税清单，拟对约2000亿美元中国产品加征10%的关税，其中包括海产品、农产品、水果、日用品等项目。这一轮关税措施将经公众评论，并在8月20日至23日举行听证会。美国政府将在8月30日公共评论结束后决定下一步行动。
六、2018年市场总结
中美经贸摩擦问题持续整个年度，且未来还会有受其影响。
全球传统精炼镍生产企业重心转移至硫酸镍领域。
低级镍产品供应增加，导致高级镍产品得以流入其他领域。
七、2019年市场展望
1、供应端：
市场对新能源发展仍保持良好预期。从规模和增速看，2011年以来，全球新能源汽车维持了76.11%的年均增长率，是传统汽车行业的22.7倍，整体增幅将近29倍，远高于传统汽车的0.22倍。另一方面，在使用成本方面，新能源汽车对燃油车已逐步建立起领先优势，预计2025年新能源汽车售价将实现与燃油车持平。数据显示，从2015年开始，中国已连续3年成为全球新能源汽车产销第一大国。从2012年至2017年，中国新能源汽车行业以每年125%的速度同比增长，年产销规模从1.2万辆迅速增长到77.7万辆，产销量、保有量全球占比均超过50%。其中，纯电动汽车销量占比80%左右，是市场的主流。
巴西矿业公司淡水河谷计划独自投资5亿美元运营新喀里多尼亚(NewCaledonia)镍矿。此前，淡水河谷表示要寻找合作伙伴，成立合资公司来开发运营此矿山。该公司首席执行官FabioSchvartsman12月4日表示，2019年至2022年独自投资该项目的决定，反映出公司对电动汽车销量飙升预期的重要性有了新的认识。淡水河谷将2019年镍产量预测下调至24.4万吨，低于一年前预测的26.3万吨。
外媒12月5日消息，全球多元化产商--必和必拓(BHP)周三称，公司旗下位于西澳洲Venus镍矿开发计划已经获得政府部门批准，该镍矿的产出主要用于旗下NickelWest电池化工品部门的原料。该公司正计划明年开始出产硫酸镍，以满足目前生机勃勃的电动车电池行业的需求。必和必拓位于铂斯的镍硫酸厂预计2019年4月投产，每年的镍硫酸产能为100,000吨，需要大约22,000吨的镍作为原料。同时该公司还计划在二期工程中将该镍硫酸厂的产能扩张一倍。
传统精炼镍生产企业重心转移至硫酸镍领域。
2、需求端展望：
近年来随着不锈钢领域的高速发展，带动了镍铁企业的发展。镍铁作为镍的替代品，可解决镍资源短缺问题，降低不锈钢的生产成本。因此，得到广大不锈钢生产企业的认可。RKEF一体化工艺代替了传统工艺，在其快速发展下，国内外NPI产量也不断的增长。不锈钢企业对精炼镍的使用也不断的缩减，目前绝大部分不锈钢企业对于精炼镍的使用由原先的主要原料（低镍铁+镍板），转为精炼阶段的“调味剂”。同时后期对废钢、进口镍铁（Ni20-60%）的使用，也将会进一步减少精炼镍的使用。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
