在LME年会，我们发现基础金属呈谨慎积极的形势。去年，下行地令人惊讶，然而2016年多亏了中国，上行地令人惊讶。我们观测市场看涨情绪，好像基础金属的低迷时期已经结束，但是挥之不去的是中国的最近经济复苏和可持续发展问题。大家都一直认为全球经济发展速度变慢，在西方世界宏观和政治风险，一些新兴市场没能够从之前的金融危机中恢复。然而，下面这五种基础金属包括---铜：乐观，增长率比较分散。新技术颠覆金属市场，金属连带的市场发展需求增加：铝，电动车辆为铜提供了繁荣的发展后盾。我们广泛面估计，铜的额外需求来自于电动车辆，从150千吨到600千吨基于电动车的普及率。煤炭价格的震荡给我们提出了一个问题，是否铜也能像煤炭一样价格会猛涨。我们认为中国的煤炭市场大大地不同于铜的生产市场。铁矿和钢铁仍然对中国的房地产发挥着重要的杠杆作用。在政府之前采取了一个小小的刺激措施，这让房地产市场复苏起来，虽然增长速度很慢，但是这对铁矿价格有着很大的作用。

狼来了狼来了！一次，二次，三次！

自从中国经济速度放缓以来，金属市场就处于一个不确定的走势。在2015年价格惊人地垮掉之后，各种金属（除了铜）的回暖，冲击了2016年预期的悲观局面，这让许多人减弱了警惕性。随着基础金属和铁矿的回升，这次LME年会的主旋律无疑是乐观的。但是，生产者热情洋溢的预期背后是各种复杂的分析，因为我们预计下年，供给基础面对价格来说是一个强劲的决定因素。

金属重振（指其中一部分金属）

最近金属和煤炭期货研究组统计，伦敦金属交易所年会是乐观的，原因在于大宗商品价格的回升。这次会议，邀请到独立研究组，贸易商和其他单位。最近金属价格的发展不仅仅是展现的那样，因为中国的需求条件明显上升。中国的手工业PMI指数在10月份继续增强。下游产业，例如电动车辆（同比上升12%），电网投资（同比上升32%），这些标杆性的结果说明2015年的阴郁已经成为遥远的记忆。

中国的金属市场正在回暖，尽管大众商品总体下滑，但是基础金属指数到目前为止已经达到顶峰，产能有所下滑。短期展望乐观，2011年的熊市已经结束。我们在LME年会上，一直重复的主题是，中国繁荣时期已经结束，每一种金属的未来发展，基于各自的基本原理听任沉浮。供给短缺是每种金属价格的决定因素，这些金属正面临一个中期限制生产（锌和铅），标志着在中国繁荣社会他们收益最大。

铜：多重信号

惊喜再次降临到宏观金属市场上，铜价在过去两周上涨了接近300美元每吨，正在突破每吨5000美元的关口。假如铜能突破5000美元大关，这将是从2015年10月第一次突破。大量的下游指标正在提高，为最近的价格上涨提供支持。升水85美元每吨，上期所库存下降到100,000吨，抵押库存下降到520,000吨。LME库存自从9月份之后下降了60,000吨。彭博新闻报道，铜的贸易商和分析师在五周之内将喜出望外。短期铜价的上升是必然的，上升的趋势会持续到中国发布PMI指数为止。但是LME年会普遍认为，铜的展望于其他金属相比是最消极的。铜面临的情境是，任何其他金属的价格上升对它都是打击。尽管财政刺激政策导致市场发展繁荣，2017年的经济展望可能比2016年要为明朗，但是在美国、欧洲和其他国家面临着许多宏观风险因素。除中国之外的国家，大宗商品的价格增长给新兴市场带来了微弱的效果。尽管从铁到油，这些大宗商品价格回暖，但是增长的幅度还不足以刺激经济的增长，当然更不能和金融危机前的经济增长速度相提并论。第二个对铜不利的因素是，铜是一种和其他金属相斥的金属，在接下来3至5年内，铜的供给增长看起来比需求增长要快，这会造成持续不断的剩余。而其他金属，例如锌和镍，这些金属在中心市场上供给紧缩，然而铜在中心市场上供应很足。

 

中国冶金用煤和铜运行原理一样吗？不太可能

供给面集中增长，将成为2016大宗商品发展最好的种类。冶金用煤（年初至今增长217%），这是由于中国国内产量的缩减。一个供给充足的铜市场理论上应该会被中国环保整顿的消息挫败。但是在我们看来，这种威胁不太可能，尽管中国是第三大铜开采中心（在智利和秘鲁之后），他的市场份额与全球产量相比很小，仅仅之占全球供给量的7%。在冶金用煤方面，中国控制全球供给量的62%，铝54%，钢铁50%。CRU进一步预估，铜价4800美元每吨，35%的中国国内生产量（大约600,000吨）是负现金流量，90%冶金用煤产能比之前产量有所下滑。中国国内产量的突然缩减势必会造成铜价的上升，但是价格的上升是以牺牲国内冶炼铜的市场份额为代价，更不用说对下游产业带来的消极影响了。精炼厂也会有可能突然减产，但是不同于产业升级更新。

 

电动车辆能拯救市场吗？能，但不是现在

对铜影响的第三个因素是，铜需求是所有金属中最低的。因为世界经济发展疲软造成需求减弱，另一原因就是铜的可替代性强。CRU预计，铝的需求增长比IP指数还要快，但是铜的需求增长仅仅跟在IP之后。新型技术，如粘接技术和启停电池正在促进对铝和铅的繁荣，但是也在压制铁和钢材的发展。对于铜来说，能够促进它长期发展的就是电动车辆了。BHP对市场分析，由于电动汽车的出现，铜的需求量出现惊人的数字。BHP估计，到2035年为止会产生140,000,000辆电动汽车，占据1，800，000，000轻型车辆的8%。这需要11，000,000吨铜，BHP进一步预计，需要净额外8,500,000吨铜。

BHP的报告受到了主要研究组的质疑，至少短期之内如此。质疑在于，电动车辆是否成为全球交通工具一个重要的成分，虽然看起来不可避免，但是营业额何时开始、以何速度发生都是问题所在。在接下来5至10年内，电动车对铜需求的影响很可能很小。CRU预计，2025年为止，电动车将消耗400,000吨的铜，快速地渗透到全球车辆8%。但是电动车辆与普通的车辆不同，根据估计，麦肯兹对铜需求的估计比较保守。目前，电动车对铜的需求量占到0.5%，到2025年，将达到1.5%。这跟锂相比微不足道，电动车对锂需求量占到35%。

中国需求：正在起飞。。。但是房地产仍然是中国比较关心的一个主题。市场健康的评价在于观众的角度。铁矿对房地产仍然起到杠杆作用。FAI增长率同比降低到8.2%。房地产业有失去动力的迹象。很少人认为房地产杠杆在2017年会下滑。但是，众所周知，2016年房地产的繁荣是源于政府刺激而不是自然产生的结果。

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