一、调研目的及线路

山东是我国电解铝的生产和消费大省。宏桥集团作为国内最大的电解铝生产企业，其未来产能建设情况以及成本状况对国内电解铝供应面有较大的影响。而下游铝棒厂的生产、销售状况则反应了需求端的情况。在当前国内电解铝供应过剩，铝价持续下跌的环境中，为了更准确的掌握未来一段时间国内电解铝供需变化情况，判断四季度的铝价走势，上海钢联我的有色网对宏桥集团所在的山东滨州地区进行实地调研。调研时间为2015年10月15～16日。

二、电解铝产业链调研

1.宏桥集团氧化铝厂：

目前宏桥集团下属的氧化铝工厂年产氧化铝500万吨(未包括魏桥其他企业的氧化铝产能)，满负荷生产，生产的氧化铝全部自用。氧化铝厂扩建至620万吨/年的最新批文目前已经拿到，但短期内没扩产计划。

铝土矿方面，目前宏桥铝土矿来源包括澳大利亚、印尼、马来西亚、非洲。与澳大利亚方面签订了10年的合约，每年最大可进口量约600万吨。市场比较关注的几内亚铝土矿第一船已于10月14日到港（大约几十万吨），计划到16年下半年实现每年从几内亚进口铝土矿1000-1500万吨的目标（几内亚矿出氧化铝比例略高于50%。目前是石块，未经初加工）。前期囤积的印尼铝土矿库存目前大概还有1000万吨左右，届时几内亚矿刚好可以衔接上来。此外，未来宏桥铝土矿的整体进口量将超过生产氧化铝的需求量，不排除将来在国内销售铝土矿的可能。另外，宏桥使用的是软土铝土矿，使用低温低压，相对国内矿成本较低。

2.宏桥火力发电厂：

目前宏桥电厂整体装机装容量为7920MV，均采用330MV的机组，主要是考虑到这一容量机组的综合成本最低。据介绍目前宏桥电解铝自备电电价大约为0.18元/千瓦时，使用自备电比例为80%。外购电价格为0.23元/千瓦时，比例约为20%。综合加权电价成本大约在0.19元/千瓦时。目前宏桥还在不断的建造电厂，以期在未来继续提高自备电的使用比例。

针对外界对宏桥环保方面的担忧，宏桥表示，之前存在环保问题的电厂主要还是早期建造的老电厂，目前在经过环保改造以后，完全达到了国家的环保标准。而近几年来新建的火电厂基本不存在环保不达标的情况。

3.宏桥电解铝厂：

本次调研参观了宏桥最新的600KA的电解铝生产线。目前宏桥集团拥有372台600KA的电解槽，年产能为60万吨。据介绍，600KA电解槽的吨铝能耗大约为12400度。

产能方面，目前宏桥运行产能450万吨左右。近期计划新建产能共200万吨，包括阳信60万吨，惠民二期60万吨，北海80万吨。其中阳信60万吨目前缺乏配套电厂，惠民二期最快到年底可以投产；北海、阳信产能基本上会在明年投。因此，今年宏桥集团产能最大能达到500万吨左右（这点从下游的铝棒供应商也得到证实）。

成本方面，据介绍目前宏桥电解铝现金成本8700元/吨，加上3项费用后的成本大约是10500元/吨。

销售方面，目前宏桥集团销售的铝水比例大致占到95%，而铝锭只占到5%（春节期间铝锭库存略有增加）。此外，宏桥按长江周均价出售铝水，下游基本没有享受到宏桥铝水的贴水优惠，这一点也得到了下游多家铝棒厂的证实。但行业如果继续恶化，宏桥会给相关下游合作企业予以补贴或是让利。

此外，宏桥集团计划向下游产业链拓展，未来3-5年将逐渐建成80万吨的易拉罐罐体、拉环的产能，主要竞争对手为南山铝业。

4.邹平创新集团：

创新集团于2014年销售收入400亿元，目前下设10多家子公司。主要产品包括高端变形、铸造铝合金，铝板、铝带、铝箔以及汽车轮毂等。铝合金棒牌号包括1-7系（以6系为主），直径规格从85mm-565mm。

产能、产量情况：创新集团目前总产能为360万吨，而实际产量仅250万吨左右，其中铝合金产能160万吨，汽车轮毂500万只。据创新负责人介绍，较低的开工率主要还是由于宏桥的铝水供应不足。

销售情况：据集团负责销售铝合金的孙总介绍，上半年创新的铝棒在市场上供不应求，但销售价格的升水明显不如去年，目前6063铝棒的客户自提价为长江价+350元/吨，到厂价根据不同地区适当增加汽运费用。

其他情况：创新集团作为使用宏桥铝水的大户，在使用铝水上基本没有下浮价格，按长江周均价结算。此外，当前宏桥的铝水无法满足创新的满负荷开工，因此，创新集团于三年前设立创源铝业，其设计的电解铝产能为180万吨，一期产能为80万吨，目前还在做地基的阶段。

5.邹平宏皓工业型材科技有限公司

公司在2014年销售收入20亿元左右，产品主要包括铝棒/锭、普通热轧用大板锭、高精度大口径铝合金棒、热轧用复合大板锭、铝型材和铝压铸件等。铝合金棒牌号主要为2、3、5、7系，同时还生产比较特殊高硅合金锭，以避开与创新的直接竞争。此外，公司努力向下游延伸，拥有20台压铸机和100台加工中心，在压铸件的基础上提供机加工业务，以提高产品的附加值。据了解，压铸件产品有40%出口，比较稳定。

生产销售情况：公司目前年产量约为21万吨左右。据公司负责人介绍，公司目前经营状况尚可，但是订单的数量和质量较去年还是有明显的下降。公司的另一个特色产品是为起亚汽车和现代汽车的原厂发动机供应商提供发动机缸盖及离合器等相关铝制零部件，汽车厂的产量会直接影响到公司的销量，目前两个车厂的平均用铝量为5000吨/月。在今年7、8月份的时候，汽车厂的发动机零部件订单非常差，8月底后订单重新开始回升，发动机缸盖目前是满负荷生产，根据当前的订单情况，公司对四季度的汽车发动机零部件订单持较为乐观的态度。而从实际的熔铸车间生产情况来看，目前开工情况并不是特别好，2条合金锭生产线只开工一条。另外一条韩国新进口的生产线没有生产。工厂内没有明显的生产氛围。

6.阳信裕阳集团

集团公司目前年销售收入超过100亿，涉及产业包括铝型材、熔铸、门窗、玻璃、食品和房产。铝合金棒牌号主要为1-7系，直径规格从90mm-310mm。铝产业链下设熔铸分厂、模具分厂、铝木分厂；拥有30条挤压生产线、8条氧化线、6条电泳涂装线、立式静电粉末喷涂线1条、卧式静电粉末喷涂线2条、环保节能断热冷桥生产线8条。

生产销售情况：公司目前铝合金棒产量约为55万吨/年，其中集团的型材业务大约使用7万吨左右，其他主要外销到江阴、临沂、河北等地。此外公司年生产中空钢化玻璃50万平方，加工制作安装铝合金门窗70万平方、铝木门窗12万平方。据公司反映，今年铝棒的销售情况不如去年，6063铝合金棒的自提价大约升水300元/吨左右。此外，建筑型材、门窗、玻璃的销售情况也较去年有所萎缩。而从实际看到的一个铝棒车间的生产情况发现，十条左右的铝棒生产槽只是6条正在开工，开工率大约只有50%左右。

7.惠民久盛铝业

公司是江苏常熟凯隆集团的下属子公司，专业从事铝合金棒的生产和销售，年销售收入在70亿左右。生产的铝合金棒牌号主要为1-7系，直径规格从80mm-400mm。

生产销售情况：目前公司的铝棒年产量大约在60万吨，计划到年底扩产至80万吨。作为江苏常熟凯隆集团的下属子公司，生产的铝棒大约有20%是供集团产业链下游做深加工，其他均在国内销售。销售区域主要在集中在江浙、山东、广东等地。目前公司的6063铝棒自提价为长江价+280元/吨。

据公司反映，由于下游客户的业务比较稳定，公司的铝棒销售基本没有淡旺季之分。同时，今年的订单情况也没有大的改变。从铝棒车间看到的生产情况来看，10个铝棒生产槽有9个是在正常生产，开工率约为90%。

8.惠民天阳铝业

公司专业生产铝合金棒，以及少量的热轧卷，年销售收入大约30亿左右。生产的铝合金棒牌号为1-7系，直径规格从70mm-305mm。

生产销售情况：目前公司铝棒年产量25万吨，未来计划在北海地区新建40万吨的新产能（但宏桥目前在北海的项目没有进展，所以公司在北海的工厂还在缓慢建设）。公司生产的铝锭并没有自己销售，而是发往位于江阴的公司统一进行销售，市场集中在江浙区域，自身没有下游深加工的能力。另据负责人介绍，今年的销售情况不如去年，价格升水下降。

二、调研总结：

从调研的结果来看，宏桥集团的产能扩张之路还在继续，到年底的60万吨惠民二期产能，明年140万吨的北海、阳信产能还将给市场带来持续的压力。从现在宏桥的发展规划来看，其向上游铝土矿的延伸基本已经完成，到2016年下半年将不断提升其成本优势；电解铝部分则不断加大电厂建设，提高自备电比例；下游则计划往高附加值的易拉罐项目发展，拓展盈利空间。

从下游铝棒厂了解的情况来看，下游的消费情况较去年，特别是下半年以来有明显的下滑。不过宏桥周边的铝棒厂目前只是销售升水出现下降，暂时没有见到滞销的现象。有一个稍好的迹象就是宏皓工业型材科技有限公司的起亚、现代汽车发动机盖订单自8月底开始好转，或将预示汽车行业的用铝需求会出现回升。总体来看：一方面，铝棒厂购买宏桥铝水基本上没有享受到贴水的优惠，另一方面，销售的铝棒升水价格在下降，铝棒厂的经营压力越来越大。

从成本来看，考虑到宏桥绝大部分使用自己的氧化铝，后续的成本下降空间主要来自动力煤的价格下跌，铝土矿目前主要还在使用前期的印尼库存，其成本的下降空间不是很大。而目前的铝锭市场价格较10500元/吨的宏桥的完全成本已经差不多到位。但是还是需要预防市场短期的恐慌性抛售风险。

上海钢联电子商务股份有限公司（我的有色网）

高级分析师：李旬联系方式021-26093260/18621698485邮箱：lixun0108@126.com

免责声明：上述观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及分析师无关。

[更多详细数据，请使用钢联数据]