2021 年受经济复苏以及碳中和等政策影响，工业金属产能受到不同程度的限制，铜铝锌等社会库存持续下降，而铅由于供给端过剩社库则不断新高，价格走势也是“与众不同”。展望四季度，铅产业会有哪些边际变化？
四季度原生铅生产平稳
我们预计四季度原生铅产量为71万吨左右，环比消费下降，同比约减少2万吨。今年以来原生铅总体生产正常，2021年1-8月原生铅累计产量为195万吨，同比增加11%,与2019年相比增加10%。剔除新增样本影响，2021年前8月累计产量和2020年、2019年基本持平（2020年数据库中原生铅企业31家，截至2021年9月数据库原生铅企业35家）。
虽然限电政策对原生铅产业影响相对有限且目前行业利润尚可不存在主动减产，但是部分原生铅企业存在检修会导致产量大幅下降，其中湖南某原生铅冶炼企业预计减产2万吨。按照月度23.5万吨的产量估算，四季度样本企业原生铅产量约为71万吨。照此推算，2021年全年的原生铅产量为287万吨，同比2020年增加6.5%，与2019年相比增加6%。
再生铅产量总体小幅下降
铅价在三季度后半程大跌，已经接近部分再生企业的成本区间，9月开始已有再生铅企业主动减产。我们预估四季度再生铅的产量约为100万吨，环比三季度降幅为5%左右。四季度再生铅产量环比三季度小降，但是环比一二季度仍有明显增幅。照此推算，2021年全年的再生铅产量约为370万吨，同比增幅为16%，增量约50万吨。
2021年再生铅产量呈现逐步增加趋势，再生铅企业开工率在一季度触底之后，开始缓慢抬升。 2021年1-8月再生铅累计产量为236万吨，同比增加26%,比2019年增加19%。再生铅产量同比大增主要是由于去年疫情影响以及新增产能的释放。
消费端，三季度整体呈现旺季不旺的态势，预计国庆节后铅酸蓄电池生产保持平稳，开工率变动不大。回顾上半年，2021 年一季度国内铅酸蓄电池生产企业开工率仍然维持较前两年同期高的状态。二季度受传统消费淡季影响，生产企业订单下滑，出货萎缩，成品库存逐步累增，开工率随之呈现下调趋势。
供强需弱社库难降
总体来看供给端仍维持宽松，社会库存在四季度难以出现趋势性下降的情况。
9月份国内铅锭社会库存达到22万吨，再创新高。今年二季度以来铅锭社会库存持续增加，主要是因为供给端产量的大幅增加，而下游消费表现平稳并不亮点。而供给端增量主要来自于再生铅，1-8月累计产量同比增加超48万吨。
10月份受限电和再生企业主动减产、原生铅企业集中检修等影响，国内铅锭短期内供应边际趋紧，我们预计社会库存或将小幅下降。展望四季度，铅产业供强需弱大格局难以改变，社库或将维持高位。
在前文的假设下，四季度供给端铅金属平均月产量大约在57万吨左右，四季度铅酸蓄电池和企业开工率和三季度保持平稳，因此社库压力仍存。
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