概述
2021年上半年受经济复苏以及碳中和等政策影响，工业金属多数延续去年涨势，铜铝创下多年新高。而铅受制于自身基本面，整体处于低位波动，涨幅有限。中国铅市场总体表现为供给增加明显而消费表现平稳，其中供给端的增量主要来自于再生铅，2021年上半年再生铅产量同比增加52%，而原生铅产量维稳。展望下半年供给端再生铅仍有部分增量，而消费端预计保持平稳，铅价上行空间将受到压制。
一、2021上半年市场回顾
（一）2021上半年价格走势回顾
1、国内价格走势
2021年上半年铅价总体表现为区间震荡，截止到6月30日全国铅锭均价较年初环比上涨3.4%，同比上涨4.65%。上半年沪铅指数最低跌至14000元/吨，最高涨至16000元/吨附近，核心波动区间为14500-15500元/吨，横向比较铅价波动并不大。铅价走势主要由自身基本面主导，受宏观层面影响较小。产业端来看，上半年供给端的增量主要在再生铅，而原生铅产量维持稳定。受制于国内供给端的压力，内盘铅价涨幅明显落后于国外。
数据来源：我的有色
2、国际价格走势
2021年上半年海外铅价相对于国内表现更为强势，截止到6月30日，LME铅价为2266.5美元/吨，较年初环比上涨9.75%，同比去年上涨29.2%。海外铅价大幅走强于国内原因在于海内外的供需错配，国内铅供给增量远大于海外，而下游消费则弱于海外。中国铅锭产能占全球总产能达50%,未来几年中国的再生铅供给仍有部分增量，而海外的产能总体保持平稳，全球铅供给端的增量主要来自于中国。因此从全球供需平衡角度来看，海外铅价的上行仍会受累于中国。
（二）2021上半年基本面情况回顾
1、供应情况
铅精矿方面：截至2021年6月30日，国产国产50%品位铅精矿主流成交价格在1500-1800元/金属吨，另目前50%品位铅精矿加工费河南地区1500-1600元/金属吨，云南地区1700-1800元/金属吨，内蒙1700-1900元/金属吨，江西1600-1800元/金属吨。各地区加工费持续下挫，原料库存持续下降至30天附近。随着海外矿山的逐渐恢复，2021年下半年铅精矿进口预计会环比增加，而国内矿山开工率受政策影响预计维持较低水平，2021年下半年国产铅精矿加工费预计会维持相对低位。整体来看，我国铅精矿供需暂时维持紧平衡状态。
原生铅方面：2021年上半年，原生铅企业月产量均在23万吨以上。据我的有色网统计：2021年1-6月全国冶炼厂原生铅产量为141.5万吨，较2020年同期增长7.21% 。其原因主要有二：一是样本增加，2020年数据库中原生铅企业31家，截至2021年6月数据库原生铅企业35家；二是2020年部分地区冶炼厂受疫情影响，工厂开工率未及正常水平，导致2020年上半年整体产出相较往年同期值偏低，而2021年国内疫情得到良好控制，下游电池厂复工复产增多，社会铅锭需求量上升的同时，冶炼厂开工率稳中有升，叠加部分企业补量生产，均使得整体上半年原生供应有所增加。
再生铅方面：2021年上半年再生铅产量呈现逐步增加趋势，1-6月合计产量约为170万吨，同比增加52%。上半年原生铅产量维持相对稳定，1-6月合计产量约为142万吨，同比增加8%。再生铅产量同比大增主要是由于去年疫情影响以及新增产能的释放。
2021年上半年，除去2月份受传统春节假期影响，再生铅企业产出偏少外，其余月份产量均在25万吨以上。据我的有色网统计：2021年1-6月再生铅产量为165.49万吨，较2020年同期增长38.58%，主要是前三个月疫情影响，产量出现明显下滑；较2019年同期增长16.85%，原因有三：一是样本增多，2019年涉及持证再生铅企业51家，截至2021年6月涉及持证再生铅企业56家；二是安徽大华、安徽天畅、安徽超威均在2020年完成技改，生产恢复贡献产量；三是再生铅仍处于产能扩张期，在这两三年时间里，不断有新投产能释放，如安徽骆驼、江西丰日等等。
数据来源：我的有色
具体月份来看：从图中可看出，跟2020年2月份相比的增速最大，高达200%多，主要受疫情影响，企业复工复产慢，尤其超半数以上的再生铅企业春节有放假惯例的，到3月底4月初生产才陆续恢复正常。由于2020年情况特殊，我们跟2019年相比较，除4月份增速为-1.09%外（2021年4月受环保督察影响，江西、安徽地区部分再生铅企业或停产或生产受限制或提前进入检修阶段，导致产量下滑），其余月份都有不同程度的增长，尤其1月份增速超50%，主要2019年1月份为春节，放假企业较多，少则10天，多则半个月或更长，而2021年春节为2月份，这个时间差导致1月份铅锭产出的变化。
2、需求情况
数据来源：我的有色
2021年上半年电动自行车铅酸蓄电池消费表现平平，电动自行车铅酸蓄电池价格也随之呈现下调走势。2021年一季度基本维持2020年四季度以来的消费态势，电池价格较稳定，没有出现大幅波动。而随着二季度传统消费淡季的到来，电池价格也逐步下调。
自2019年上半年电动自行车“新国标”政策实施以后，电动自行车铅酸蓄电池随政策要求而逐渐轻量化，电动自行车铅酸蓄电池价格随着成本的下降，电池价格重心也出现小幅下移。
数据来源：工信部
虽然铅酸蓄电池终端需求正逐步受到锂电池的渗透和替代，但近几年我国铅酸蓄电池整体产量上仍呈逐年增长的趋势。2021年前四个月国内铅酸蓄电池产量较前两年增长明显，主要原因是随着国内消费市场正常化和国外消费市场逐步复苏，国内生产企业整体相对维持较高的产量状态。
数据来源：我的有色
2021年一季度国内铅酸蓄电池生产企业开工率仍然维持较前两年同期高的状态，2月份受春节假期的影响，开工率大幅下降，但受“就地过年”政策的影响，仍有不少员工留厂过年，生产企业春节期间不仅能维持生产，节后也能快速复工复产。二季度受传统消费淡季影响，生产企业订单下滑，出货萎缩，成品库存逐步累增，开工率随之呈现下调趋势。
数据来源：我的有色
由于我国铅酸蓄电池产能巨大，种类丰富，能满足国内对铅酸蓄电池的需求，同时受锂电池的冲击影响，我国铅酸蓄电池进口量正呈逐年下滑的趋势，2021年上半年铅酸蓄电池进口量较前两年下降明显。
数据来源：我的有色
2021年一季度我国铅酸蓄电池出口量较2020年同期有明显增长，主要原因是2020年一季度受疫情影响，国内铅酸蓄电池产量、出口订单和国际货运都受到阻滞，随着全球疫情缓和和消费市场的复苏，出口量获得快速增长。但同时，受全球汽车芯片短缺影响，不少车企出现减产、停产情况，出口量环比呈下滑趋势。全球国际货运集装箱紧张情况也增加了国内企业铅酸蓄电池出口订单成本的上升，部分出口需求受此影响也逐渐转向国外市场。
3、库存情况
据我的有色网统计，2021年6月底全国主要5地总库存为12.91万吨， 同比2020年6月底增加94520万吨，较2020年同期增长273.34%。其主要原因是消费一直处于偏弱状态，市场上供大于求迹象明显。原生铅企业除年度检修外维持正常生产，叠加铅价持续上行，下游需求有限，市场成交价格远低于仓单价格，因此贸易商及炼厂多选择交仓，社会库存垒库明显。
数据来源：我的有色
4、成本利润情况
2021年上半年铅价整体维持振荡格局，但再生铅的利润却一再被压缩，从年初的300元/吨缩窄至如今的50-100元/吨，甚至五月份一度出现亏损的的局面，因此部分企业选择停产检修；后随着铅价重心上移，利润得到回升，企业基本已完成复产。据我的色网调研，利润的压缩一方面是受铅价的下跌，导致再生铅价格受挫；另一方面则是随着近几年再生铅产能的扩张，市场上废电瓶供应整体已经出现偏紧状态，叠加上半年本就是消费淡季，市场供应有限，导致其价格一直表现坚挺，进而导致再生铅企业的成本增加。根据调研的情况来看，7月初各地消费情况未出现明显好转，废电瓶的供应紧张局面短期难以环节。但随着7月底各地雨季结束以及高温来临，将会迎来下半年的一个消费旺季，届时铅价或也将上行，因此2021年下半年利润有望回归300元/吨甚至更高的位置。
数据来源：我的有色
5、进出口情况
2021年上半年铅精矿进口总体表现为稳中有降。2021年1-5月铅精矿进口44.7万吨，同比去年减少3%，2020年受疫情影响中国进口铅精矿。剔除疫情的影响，中国铅精矿进口量和2019年相比，减少了24.4%。
数据来源：钢联数据
当前沪伦比值的情况下，进口铅精矿受阻，日前国外铅矿山复产速度稍慢，后期续关注国外疫情进展。国外疫苗推进速度加快，市场情绪好转，料2021年三季度国外铅矿山复产速度加快，进口铅精矿量有所增加。
三、2021下半年市场展望
（一）2021下半年基本面情况展望
2021年下半年铅市场供给端有部分增量，主要来自于再生铅，而消费端将保持平稳难有起色。
再生铅新增产量方面。据我的有色网数据显示，2021年铅冶炼企业计划新增产能达281万吨/年，预计比2020年新增产能增加181.2万吨/年，增幅为64.48%。从新增产能分布来看，多为再生铅产业集中地，如河南、广西、贵州，以上三个地区新增产能占比达45.48%，并且部分企业是在原厂址上新增扩建；此外，像重庆春兴、新凌铅业是由铅酸蓄电池企业控股或者自建的再生铅企业，形成产业链闭环。赤峰金帆、宁夏晨宏等企业已在上半年完成投产，河南永续等企业将在下半年完成，再生铅新投产能的不断释放，对铅价走强形成压力。
数据来源：我的有色网
需求方面。进入2021年7月，随着国内各地逐步进入高温天气，电动自行车铅酸蓄电池消费需求正逐渐向消费旺季过度。预计从七月下旬开始，电动自行车铅酸蓄电池更换需求将会出现明显好转，8月份消费需求大幅提升，至九、十月份将逐渐转弱。根据乘联会报告指出，预计芯片短缺会在三季度大幅缓解，下半年汽车产量或呈现强势上升趋势，汽车产量上升将带动汽车启动铅酸蓄电池的消费需求。同时，在度过消费淡季后，四季度将逐步转向汽车启动电池传统消费旺季，为汽车启动铅酸蓄电池消费带来提振。
（二）2021下半年价格走势展望
短期来看，由于资金面情绪面共振，预计高位震荡。但是再生产能释放叠加现货成交惨淡会使得铅价承压，铅价大涨预计难以持续，需谨防高位回调风险。随着美联储加息步伐临近，当前很可能属于通胀交易末期。美联储货币收紧的阈值已经渐行渐近，以铜为首的工业金属在未来一年预计很难继续再创新高。
展望下半年，供给端仍有部分增加增量，而消费端难有起色。铅价下方受成本支撑较强，上方受产能释放压制，难有持续上涨行情。预计下半年沪铅主力合约或处于14000-16500元/吨区间运行，伦铅区间大约在2200美元/吨-2400美元/吨。
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