大涨之后，沪铅何去何从？
今日沪铅主力上涨660元/吨，涨幅4.29%，在有色金属中一只独秀。而这一涨幅是自去年11月以来的最大单日最大涨幅，颇有不鸣则已一鸣惊人之意。
资金面来看，沪铅当前的持仓大幅增加，多空博弈加剧。今日沪铅合约持仓增加7796手，增仓幅度超过了5%。截至到6月30日，沪铅合计持仓为12.5万手，持仓量也是近几年新高。
虽然今日大涨，但横向比较来看，今年上半年铅价涨幅相对并不大。以铜铝为首的有色金属今年上半年以来的涨幅较大，截止到6月30日，铜铝较年初上涨了17.59%以及21.84%。而沪铅主力则较年初上涨5.07%。横行来看，铅价相对滞涨，补涨动力较强。
表一：有色金属年初至今涨幅
数据来源：上期所，我的有色
海外逼仓风险提升
从内外盘比值来看，伦铅已经涨至自2018年6月的高点2340元/吨，而6月内盘涨幅明显落后，比值修复的动力明显。以今日（6月30日）收盘价计算，沪铅主力自6月以来上涨了2.7%,而伦铅则上涨了6.3%，内盘涨幅大幅落后与外盘。当前的沪伦比值也已跌至6.6附近，出口窗口已经打开。
从基本面来看，同样也呈现出外强内弱的格局。自6月以来LME铅库存持续下降，而国内库存则逐步增加目前已处于近三年历史高位。
从现货情况来看，6月下旬海外LME现货升水逐步走强，截止到6月30日，LME铅升贴已经达到29美元/吨，为近1年来新高。库存下降，现货趋紧，暗示着较强的逼仓风险。同时，消息面上最近传出nystar旗下的Port Pirie铅冶炼厂生产存在问题，供给端受到一定的影响。
图一：LME现货升贴水
数据来源：我的有色
国内基本面仍偏弱
而从国内基本面来看，再生铅生产较为正常。2021年上半年再生铅产量呈现逐步增加趋势，1-6月合计产量约为170万吨，同比增加52%。上周周度产量为4.575万吨，环比增加0.514万吨，同比下降0.2万吨，冶炼厂原料库存为16.53万吨，环比增加5050吨。与去年同期相比，再生铅供给端最大的减量来自于贵州地区的停产。今年2月以来，贵州地区合计约50万吨产能停产，这使得再生铅产能过剩情况有所改善。
江西地区，弋阳兴旺、信亚合金技改结束，开始恢复生产，目前日产分别为200、250吨，后期产量会逐渐提升；安徽超威，恢复生产，当前日产300吨左右，下周预计提产至600吨左右；安徽华鑫下周粗炼开始恢复生产。
图二：2021年再生铅周度产量
数据来源：我的有色
上半年原生铅产量维持相对稳定，1-6月合计产量约为142万吨，同比增加8%。近期由于原料端紧张部分企业被动减产。赤峰山金，6月21日开始进行为期一个月的常规检修，约影响10000吨的产量；云南蒙自铅系统因原料问题计划停产一个月。
图三：2021年原生铅周度产量
数据来源：我的有色
从企业的利润情况来看，废电瓶价格坚挺，再生铅企业利润受到严重压缩。
截止到6月30日，再生利润在20~120元/吨，再生精铅贴水幅度由周初贴200-350元/吨扩大至贴250-500元/吨出厂，现货成交惨淡。
图三：2021年再生铅利润走势图
数据来源：我的有色
短期来看，由于资金面情绪面共振，预计高位震荡。但是再生产能释放叠加现货成交惨淡会使得铅价承压，铅价大涨预计难以持续，需谨防高位回调风险。
随着美联储加息步伐临近，当前很可能属于通胀交易末期。美联储货币收紧的阈值已经渐行渐近，以铜为首的工业金属在未来一年预计很难继续再创新高。
预计短期沪铅主力合约或处于15500-16500元/吨区间运行，伦铅区间大约在2200美元/吨-2400美元/吨。
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