都说过了2020年一切都会好起来，果不其然，铜商品在春节假期前后上演了一场V型反转，在不到10个工作日内从57000元/吨一度突破60000元/吨整数关口，最高到达64300元/吨附近，涨幅高达13%。目前伴随着美国1.9万亿的财政刺激预期和美国寒潮天气后对原油供应的担忧，市场看涨心态逐渐占据主动。
目前市场看涨潮的主要原因有以下几点，首先国际和国内继续推行大手笔的财政刺激政策，扩大内需、拉动经济复苏仍是主旋律；然后随着疫苗的研发和推广，国外疫情有望出现好转。第三，季节性因素的带动，随着节后天气转暖，工矿、基建等户外作业将逐渐复工，有色金属需求必将好转，经历过2020年疫情后市场本身的风险降温，入市热情增加。加之技术面来看，铜价上行趋势明确，市场看涨热情高涨。
然而在金融市场上，任何的正常都将面临着不正常。老子在道德经中说过：“反者道之动，弱者道之用。天下万物生于有，有生于无。”古语也有云，盛极必衰，铜价破6万后，高处不胜寒。
来源：期货
如上图所示，2010-2011年铜价因四万亿投资后终端需求的大幅启动，铜价突破60000元/吨并持续在此线上方一年后，从国内铜商品上期货以来，铜价突破60000元/吨一线的次数不足百次。因此目前铜价虽然突破60000元/吨一线，并且最高到达64340元/吨，但从历史来看，铜价已超越本身的商品价值，处于虚高的状态。而从关联商品原油来看，布伦特原油的中轴线在60美元/吨一线附近，原油近期受寒潮和刺激政策带动突破60美元/吨，但持仓已经出现减少，市场获利了结心态攀升，原油价格也出现回调迹象。处于历史中轴线上的原油商品已出现回调，而处于虚高状态的铜商品是否高处不胜寒？
再从目前炒作的消息来看，美国寒潮涉及德州停电。寒潮降临引发创纪录用电高峰，从2月15日凌晨1点开始，德州电网就宣布进入历史上最为严重的供能危机，被迫切断负荷侧供应。实际上，德州供电瘫痪与电网本身无关，而是电网方主动切断了居民区的电力供应，是有意而为的主动控制。因此，寒潮停电对原油及能源的影响有限，从而对大宗商品带动的涨势也有限。
从季节性因素来看，中国确实有此历史问题，年前保证原料的充足，以防年后开工受限制。但季节性的上涨的时间节点应该是年前备货热潮期间，或者是节后工业品需求复苏阶段，也就是“金三银四”。而目前铜价的上涨，正好赶在大部分的市场客户休假阶段，哪怕对于拥有原料的客户来讲，只能说目前持仓确实价值升高了，但随着对铜价看涨心态的攀升，这些持仓者能否获利了结，这也不一定。而当大部分的客户开工后，多数市场散户看涨备货后，又给国内外大型机构和投资公司“割韭菜”形成了完美的契机。
图2 铜矿TC走势图
来源：我的有色网
而从商品本身来看，整个铜产业链的轴心是电解铜，电解铜冶炼厂在如此高的铜价面前是否盈利，这也能对铜价走势形成指引。如图2所示，铜矿TC近几年持续下降，目前已跌至40美元附近。目前多数电解铜冶炼厂只靠加工费赚取利润，投机性行为大大减少，据我的有色网对部分铜冶炼厂利润的调研，利润在50-100元/吨左右，而在2017-2018年铜冶炼厂的利润高达500-800元/吨。而其附加产品黄金近期也出现六连跌，冶炼厂整体利润的缩减，这将对铜价的持续上涨形成拖累。
因此，虽然铜价突破60000元/吨一线关口后，市场看涨心态高涨，但大部分市场客户并未抓住此行情，并且此番上涨的时机也超前了，不管是从目前炒作的消息面来看，还是从季节性和电解铜冶炼厂利润来看，都不足以支撑铜价持续上涨。2021年铜价重心应该会比2020年提高很多，铜价创新高的预期并未减弱。但就目前来看，铜价突破60000元/吨一线后继续上行的动能缺乏接力，且近期回调且震荡调整的概率大大提高，望投资者保持理性，谨防铜价下跌风险。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
