2021年1月铜价先扬后抑。月初公布的主要经济体12月经济数据表现良好，全球制造业活动继续扩张，美国12月制造业PMI大幅超预期，虽然短期经济修复依然面临疫情挑战，但是需求改善的趋势并未受到抑制，市场信心得到提振。同时沙特自愿减产推动油价突破11个月高位，市场预期后续美国将有更多财政刺激政策出台，美联储官员暗示货币超宽松难退场，美元指数继续走弱，伦铜创8年新高至8238美元/吨。
1月中旬，随着中国疫情确诊人数增加，引发市场对于需求受阻的担忧，美国1.9万亿美元新一轮刺激方案进展较为缓慢，市场避险情绪升温，美元指数连续反弹，叠加投资者对于金融市场流动性收紧的担忧，月末铜价触及年内低点。
图1：铜价走势
数据来源：SHFE LME 我的有色
产业端，秘鲁为应对第二波疫情冲击，部分地区运输运力减半甚至暂停，铜产品流通受阻；智利部分港口受海上风浪影响出现海运延期现象，叠加集装箱紧缺问题持续存在，进口铜到港数量显著减少。同时受到疫情及检修影响，中国部分地区冶炼厂延迟发货，加上进口铜到港清关较少，中国铜库存继续下滑。废铜市场精废差扩大至3500上下位置，持货商换现意愿较强，但下游临近年末接货情绪不高，叠加河北主要消费地受疫情影响交易量骤减，部分厂家计划提前放假，市场活跃度降低。整体来看，1月宏观面多空交织，临近年末消费趋弱，下游陆续开始放假并且畏高谨慎情绪较浓，较低的库存为铜价提供底部支撑，年末铜价偏弱震荡运行。
2021年2月，海外货币政策预计将维持宽松，美国1月非农就业数据大幅低于市场预期，当月新增仅4.9万人，就业数据的萎靡将有利于拜登1.9万亿美元刺激计划的推进。美国1月ISM制造业PMI为58.7，虽弱于预期但继续保持强劲，目前全球疫情累计确诊人数已突破1亿，疫苗接种继续推进，全球经济修复仍将是主旋律。
产业端，2月冶炼企业仍保持正常生产和发货，原料及粗铜供应基本充足；预计2月中国电解铜产量81.61万吨，同比增长18.2%；环比下降1.6%。受到智利北部港口风浪以及秘鲁疫情封锁加剧影响，2-3月到港量减少，智利电解铜装船日期后延，未来船期尚不明朗，发船延误问题加剧市场对货物紧张的预期，节后供应可能存在阶段性短缺。需要注意的是，近来精废铜杆的价差较大，精铜消费在一定程度上不断受到挤压，节后随着生产恢复以及废铜进口检验流程的完善，未来沿海一带进口废铜货源将不断充裕，精废差或进一步扩大，届时废铜替代作用将愈发明显。
图2：精废差与光亮铜价格
数据来源：我的有色
整体来看，2月在全国“就地过年”倡议之下，节后铜上下游企业复工复产时间预计提前，消费端恢复节奏有望加速，叠加市场整体库存水平偏低，今年春节累库规模和持续时间可能不及往年水平，有利于节后铜价进入上行通道。预计2月铜价整体表现先抑后扬，下方支撑位56500元/吨。
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