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我的有色节后预测:春节前后铅价走势展望

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2021年1月以来产业最为明显的变化就是供给端产量的大幅减少,这也推动了沪价格走高。虽然影响价格的核心因素还是长期的供需格局,但是价的短期波动在未来仍会受到再生以及原生企业减停产的扰动。

一、“就地过年”对产业的影响

“就地过年”俨然成为了2021年春节热议的话题。这一政策出台的背景主要是由于国内新冠疫情再次爆发。2020年12月以来,随着天气渐冷、海外变异病毒输入等多重原因,我国接连出现新冠肺炎新增病例,个别地方还出现了聚集性疫情。中高风险地区大量增加。为了应对突发情况,防止疫情扩散,从中央到地方开始倡议“就地过年”。本次以此为契,首先讨论“就地过年”对产业的影响。

“就地过年”对产业的影响主要是导致了短期的供需错配,部分冶炼企业提前放假而下游企业受员工留守影响原料储备有所增加。

国内的冶炼企业主要集中在安徽河南、贵州等地,这些地区的外来务工人员相对较少,“就地过年”对于供给端的企业影响不大,企业春节假期正常,甚至有部分企业假期比往年提前。

截止到目前,南方地区(江西、广东湖北、贵州、湖南)现近7成企业已经停产放假,北方地区河北小型精炼锅已经停产,部分企业也将于2月初放假停产。

安徽地区多数企业春节期间正常生产,整体来看废旧电池处理能力在15万吨以内的企业多数已经进入停产阶段,处理能力20万吨及以上企业春节期间基本维持正常或减量生产。

下游蓄电池企业主要集中在华东华南地区,这些地区外来务工人员相对较多。“就地过年”导致了部分蓄电池企业的员工留守,企业被动延长生产,这在一定程度上导致了产业的供需错配。

但是这种被动的生产并不是有真实的消费拉动,很可能会导致成品库存的累积。

二、近期产业基本面分析

2021年1月以来产业最为明显的变化就是供给端再生产量的下降,这也推动了沪价格小幅的冲高。但影响价格的核心因素还是长期的供需格局,短期的错配无法扭转价的长期走势。从偏长期视角来看,沪仍处于震荡区间且重点逐步下降。

图一:内外盘价走势

再生周度产量从12月单周的5.2万吨下降到了1月的单周4.5万吨,下降幅度高达14%。再生企业从1月中旬开始逐步放假,截止到2月2日,中小型的再生企业基本停工。1月最后一周再生产量为3.83万吨,比12月最后一周减少了1.11万吨,下降22%,降幅明显。

图二:全国周度再生产量

数据来源:我的有色

原生周度产量从2020年12月单周的4.5万吨下降到了2021年1月的单周4.2万吨,下降幅度相对为6%。1月最后一周原生产量为4.15万吨,比12月最后一周减少了0.32万吨,下降7%。

总体而言,供给端原生和再生冶炼厂在2021年1月的产量都出现了明显下降,而减量最为明显的是再生。此外,与再生企业相比,原生企业春节期间停产较少。

图三:周度原生产量

数据来源:我的有色

产业利润方面,受累于价回落,再生企业利润也小幅下降。据我的有色网测算,目前再生利润整体在100-300元/吨 。

图四:再生企业利润情况

三、春节前后价格展望

从历年春节的累库情况来看,锭社会库存累库幅度并不大。2020年受疫情影响出现较大的幅度的累库,但是随着下游蓄电池企业的快速复工,库存也逐步下降。

展望2月,再生产量同比会较大幅度增加。我们预计,2月再生产量为22万吨,同比往年增加5万吨左右,主要由于新增产能释放以及大型再生企业春节期间正常生产较往年增多。

因此,锭社会库存压力会在2月下旬开始凸显。

图五:2019-2021年春节前后中国锭库存周度变化(千吨)

展望2021年,市场运行的两大影响因素仍是基本面和宏观面。由于产能过剩问题将在未来几年进一步深化,价的波动受基本面影响的权重会更大。虽然大的供需格局变化不大,但是价的短期波动在未来仍会受到再生以及原生企业的减停产扰动。

从宏观面来看,2021年大宗商品或仍将走强。主要的逻辑有两点。第一,海外疫情预计会得到控制,全球经济复苏力度会大于2020年。第二,美元指数仍有可能进一步下跌,从而提振大宗商品价格。

但是与其他有色金属相比,的金融属性并不强,即便在2020年以为首的有色金属走出单边牛市的情况下,沪价格全年仍收跌。2020年LME均价为1835美元/吨,较2019年均价同比下跌8.37%。沪主力均价为14665元/吨,较2019年均价同比下跌11.51%。

中长期来看,远端再生产能的逐渐释放仍是压制价上行的达摩利斯之剑。同时,下游的需求在未来几年难有新增亮点,而新能源行业的快速崛起对于的消费也存在一定的冲击(虽然短期影响较小)。

短期来看,产业端并不太多矛盾点,现货成交也逐渐步入尾声。从资金面来看,截止到2月2日沪合约的持仓量为6.7万手,处于正常水平,相比1月25日的7.4万手减少0.7万手。综合来看,节前沪价格或难以再次走高。

价格在2021年一季度仍将震荡运行,主要波动区间预计在14500元/吨-16000元/吨,LME波动区间预计为1900美元/吨-2150美元/吨。

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