今日，LME锌锭库存较昨日大涨45250吨，据我的有色网调研了解，库存增量来自北美新奥尔良和巴尔的摩地区。相比之前其他地区无异动。与LME相比，SHFE库存却小幅下降300吨。本月15日交割日到期前，1月14日，上期所天津新兴伟业仓当日新增5013吨库存。交割库存增加，一般情况下是卖出交割价格好于现货直接卖货成交价格，往往代表着现货消费弱。
图一：北美地区LME锌库存
国外隐性库存（invisible stock）显性化的根本原因，是因为消费走弱，同时，也因为市场结构问题，大型贸易商及海外炼厂在目前LME升贴水0-3在22.55美金时选择交仓，即期货交割比现货价高20多美金/吨是划得来的。维持contango的升水结构，在现货销售困难的时刻套现节约成本，故选择了集中交割。
图二：LME锌升贴水0-3（现货-期货价差）
基于库存大增的情况下，我们可以做些什么呢？
1、国内外锌反套：
已知，国外锌下游消费不及预期，且累库幅度超出预期。海外，印度斯坦锌业锌产量第四季度增加，印度斯坦锌业将继续保持其矿金属产量和精炼金属产量92.5-95万吨，其中精炼锌69万吨以上全年，第一季度保持平稳。同时Trevali、Nexa、lunding等海外矿山2020年分别下降25%、13.3%、5.7%的产量。第一季度总体恢复，但是增量相对较少。消费方面，从此次海外累库来看，预期节后海外消费依然较为平淡，而大部分机构看好国内消费。通过卖出国外，买入国内锌做反套上具备一定的可行性。但海外矿山增量能提供供给端方面的宽松有限。库存方面，国内累库不及预期，LME库存超预期。在国内供需平衡与海外供需平衡上，国内紧于国外。
但在实际操作中，如果国内买在近月，03或者04合约，周期稍短，还要看国外在短时间内给不给足够下跌幅度的机会。但是如果买在远月，由于国内月差结构是有可能继续back结构的，买入的收益率会打折扣，这是需要注意的。
图三：LME锌库存总量（单位：吨）
2、等待进口窗口打开，进口锌流入。在海外锌精矿供应逐渐宽松预期下、在海外锌锭消费弱势情况、国外锌锭库存陡增下，是存在比价回归的情况，进口亏损会逐渐收窄，直至进口窗口打开。一部分，可以使得进口锌得以重新流入，尤其是LME锌库存总量高位情况下。另一部比价好的情况下，进口与锌精矿的实际采购成本下降，有利于提前缓解国内锌精矿紧张的局面。
3、受到LME锌库存大涨影响，锌夜盘期货价格跌破整数关口，这为年前畏跌未进行补库的低库存厂家提供了很好的现货补库的机会。
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