我的有色：铜市场2020年回顾及2021年展望

一、2020年铜价回顾

2020年，铜价走势跌宕起伏，新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延，对全球经济和资本市场造成了巨大而深远的影响。一季度宏观金融环境急剧恶化与全球疫情不断扩散，伦铜跌破现金成本90分位线后接连跌破75分位线，最低跌至4371美元/吨；二季度起，在宏观面与基本面的双重提振下铜价连续反弹，宽松的货币政策与中国基本面的恢复是推动铜价反弹的主要原因。同时，疫情扩散之下南美秘鲁智利等主要铜产地的铜矿的开采和运输也受到了不同程度的影响，引发市场对于铜供给端的中断的担忧。

图1：2020年国内外期货收盘价格走势图

数据来源：SHFE LME

2020年沪铜运行区间在35300-59640元/吨，LME伦铜电3运行区间在4371-8028美元/吨，总体呈现先抑后扬的走势，铜价在经历了一场突如其来的暴跌之后，又走出了一条持续三个季度的上涨曲线。至12月，铜价继续冲高，刷新2013年2月来高位。

二、铜精矿市场分析

2020年新冠肺炎疫情的蔓延对铜精矿供给端造成了不可逆的影响，预计全年铜精矿产量下降30万吨。二季度海外矿山受影响最大，尤其是秘鲁，1-10月铜产量已经同比下降了29万吨，全年下降量预计在34万吨左右。三季度拉美地区疫情逐渐稳定，供给也逐步恢复。预计2020年全年铜缺口在7.2万吨，目前南美一些国家铜矿恢复情况并不及预期，在消费逐渐恢复的背景下，供给缺口对于铜价的支撑作用在不断增强。

我的有色网统计的全球15大铜矿企业2020前三季度的产量同比下降的达到了9家，BHP、Freeport、Glencore、SCCO、Rio Tinto、Antofagasta、Teck、MMG、以及Vale的产量都出现了不同程度的下降。产量同比上升的有6家，Codelco产量增长2.95%，第一量子产量增长30.48%，主因赞比亚Sentinel铜矿和巴拿马的Cobre Panama铜矿产量的提升。其中，Sentinel第三季度表现优异，实现了历史最高季度产量纪录70,829吨，且现金成本亦创下纪录低位。

图 2：2018-2020年全球TOP15铜企产量

数据来源：我的有色网

从全球排名前列的铜矿山产量来看，2020年接近一半的铜矿产量出现了下降。其中秘鲁铜矿产量下降幅度最大，前三季度Antamina铜矿产量下降22.36%，Las Bambas铜矿产出下降23.71%，主要是由于秘鲁在疫情影响下采取了比较严格的管控措施。智利铜矿多数产量呈小幅增长趋势，全球最大铜矿Escondida前三季度产量增2.36%，Collahuasi铜矿在劳资谈判中达成协议,避免罢工威胁，前三季度产量增23.31%，另外还有老牌矿山Chuquicamata正从露天开采转为地下开采，2020年三季度虽然受疫情影响轮班运行，但产量较去年同期增加14.39%，Andina铜矿产量增60.70%。

图 3：全球TOP 24海外铜矿山产量

数据来源：我的有色网

图4：2011-2021年全球铜产量

数据来源：我的有色网

预计2021年全球铜产量预计增长4.6%至2113万吨；实际消费增速6.2%至2542万吨。这主要得益于全球疫情逐渐得到控制，秘鲁铜矿产出恢复增长，紫金矿业在非洲的卡莫阿铜矿等一些项目计划投产。

图5：2017-2020年进口铜精矿现货TC

数据来源：我的有色网

2020年，中国铜精矿现货TC均价为54美元/吨，较去年下滑10美元，同比降低16%。从今年二季度起TC一路走低，全球铜精矿供给维持偏紧的状态。8月以后TC维持在48美元上下的历史低位，冶炼厂成本压力明显。

2021年，海外铜矿供应改善还存在较大的不确定性，而中国粗炼产能还在继续扩张，冶炼厂议价能力较弱。2020年12月，自由港与中国四家冶炼厂敲定2021年铜精矿长单TC为59.5美元，较2020年下降2.5美元，位于近11年的低位。

三、精炼铜市场分析

2020年上半年，受到疫情及铜矿原料供应紧张影响问题影响，冶炼企业产能利用率都比较低，产量出现同比下降趋势。下半年，随着原料供应紧张局势逐渐的缓解，铜下游需求逐渐好转，同时硫酸胀库问题得到解决，因此冶炼企业开启冲产量模式，同时8月以后检修力度明显下降，因此冶炼企业产出增长明显。

图6：2018-2020年中国精炼铜产量

据我的有色网统计，2020年国内铜冶炼企业产量合计为889.12万吨，同比增长1.98%。预计2021年中国精炼铜产量925万吨，同比增4.04%，消费增速3.59%。

图7：中国粗炼/精炼产能持续扩张

数据来源：我的有色网

近年来，中国冶炼企业产能扩张速度十分显著，据我的有色网统计，2018年新增粗炼产能95万吨，新增精炼产能110万吨；2019年新增粗炼产能79万吨，新增精炼产能122万吨。2020年国内扩产计划有所放缓，只有15万吨粗炼和46万吨精炼的产能增加。2021年国内计划新增58万吨粗炼产能和70万吨精炼产能，基本以使用铜矿原料为主。

四、再生铜市场分析

近年来，废铜进口政策日趋严格，在2018年禁止七类废铜进口，2019年废六类转为限制类进口之后，中国废铜进口量也从2017年的355.8万吨下降至2019年的149.6万吨。

图8：2010-2021年中国废铜进口情况

数据来源：我的有色网

2020年，由于疫情和再生铜政策推迟等原因，废铜进口量大幅缩减，1-10月中国进口废铜大幅下滑45%。尽管11月1日以来，各地陆续有企业陆续开始报关进口符合新标准的再生铜，但是进口的量偏少，尚处于尝试阶段。结合批文来看，11-12月仅剩12万吨的余量尚待使用，因此四季度整体废铜进口仍较少，预计2021年一季度之后，随着进口流程逐步走通，进口量将会出现明显增加。

2021年中国进口再生铜品质有望进一步提升，进口量有望显著增加。2020年废铜进口金属量同比降40%，预计2021年再生铜进口量可以恢复到2019年左右的水平，进口量预计达160万吨，含铜金属量124.8万吨，在一定程度上将会对精炼铜的消费形成替代作用。

五、铜下游市场分析

2020年一季度受疫情影响，中国各行业铜消费需求都出现明显减弱。随着疫情得到有效控制，各行各业有序复工复产，铜杆消费迎来一波小高潮，三季度起铜杆市场进入消费淡季，金九银十旺季延迟。整体来看，2020年铜杆市场运行节奏被疫情打乱，铜价大跌大涨对行业的稳定十分不利，行业竞争加剧，整体表现低于预期。

图9：2018-2020年精铜制杆产能利用率

数据来源：我的有色网

2020年电网投资计划与去年实际投资完成额基本持平。1-11月全国电网工程完成投资3942亿元，同比下降4.2%，就目前的情况来看，完成全年目标的难度较大。同时由于4-5月铜杆市场存在一些前置消费的现象，终端高库存导致去库速度偏慢，因此2020年电网市场难以为铜消费提供较大增量。但是5G基站、光伏新能源等行业表现较为亮眼，新基建成为拉动铜消费的新增长点，2021年这些行业预计将继续对铜消费形成拉动作用。

汽车行业加速恢复，截至11月，中国汽车产销已连续8个月呈现增长，同时新能源汽车单月销量实现同比翻倍。在欧洲，新能源汽车销量同样大幅增长，全年销量预计将达到125-130万辆，同比增130％。2021年，汽车市场的需求仍有望继续的恢复。欧洲碳排放政策加上高额的补贴，中国双积分政策及新能源市场逐渐成熟，未来新能源汽车行业预计将维持较高增长速度，对于铜的消费量也将会继续提升。

表1：2017-2020年中国铜板带产能产量

数据来源：我的有色网

受到汽车领域和5G通信设备、光伏等需求上升的刺激，二季度起铜板带市场需求明显好转，所以产能利用率持续攀升，到9月已经超过去年水平。2020年预计中国高精度铜板带新增产能将会继续释放，虽然普通板带行业竞争比较激烈，但是在疫情消退后整个铜板带产品需求都将保持稳健增长的趋势。

图10：2018-2020年铜管产能利用率

数据来源：我的有色网

家电行业恢复情况较为乐观， 1-10月空调产量累计同比降幅缩窄至-6.6%。随着商业活动的恢复，家电需求端逐渐回暖，同时7月份以来空调外销景气度持续攀升，行业出口数据表现亮眼。由于中国疫情控制优于海外，全球空调产能转移带来了出口订单的增长，下半年起铜管加工企业产能利用率一直维持在85%左右的高位。

但是在铜棒方面，因为市场废铜的短缺和房地产市场表现不佳，2020年铜棒加工企业产能利用率并不高，恢复情况也不如其他品种。预计竣工高峰期将会推迟至2021年，铜消费市场受益时间也随之向后延迟。届时竣工集中到来后房地产下游五金、水暖、家电等行业都将受到提振。

六、总结与展望

表2：2016-2021年全球铜供需平衡表

数据来源：我的有色网

以全球的视角来看，2020年新冠肺炎疫情的蔓延对铜精矿供给端造成了不可逆的影响，预计全年铜精矿产量下降30万吨，全年铜缺口7.2万吨。预计2021年全球铜产量增长4.6%至2113万吨；实际消费增6.2%至2542万吨。

表3：2016-2021年中国精炼铜供需平衡表

数据来源：我的有色网

中国方面，2020年中国精炼铜全年产量889万吨，同比增2%；预计2021年中国精炼铜产量925万吨，同比增4%，消费增速3.6%。

2020年末，随着美国大选尘埃落定，新一轮财政刺激方案推出在即，市场情绪受到明显提振。2021年，经济继续修复将成为主基调，面对新冠肺炎疫情对经济的影响，全球各国的财政刺激力度或将延续。明年最少到上半年，全球整体货币环境预计维持宽松，美元走弱趋势不改。叠加中国需求端强劲表现，欧洲新能源消费仍有继续向上增长的空间，2021年上半年铜价预计保持强势，或将继续向上突破；下半年随着全球疫情得到控制，货币政策或将逐步收紧，铜价可能会有所走弱。同时还要警惕宏观环境变化、疫情常态化、消费不及预期的风险。

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