前言：沪铝主力2101合约至11月初14500水平一路狂飙，短短1个月时间，在12月2日达到16925水平，涨幅2400元/吨。随后在河南环保限产的作用下，“手动”给市场降温之后维持在16000元/吨水平。市场坚信万六作为有效支撑，在美国制裁俄铝的“哑炮”下，冲高之后再次回落。本周，在英国疫情“掩护下”，期铝迎来连续下跌，但现货表现却依然平淡....笔者本文将从这些热点事件中简单分享个人看法。
事件一：电解铝社会库存低下 宏观利好刺激资金活跃
据我的有色网调研统计，截止到2020年11月30日，中国主流地区电解铝社会库存为59.7万吨，较上一统计日减少1.4万吨。在单月电解铝产量达到320万吨左右水平的情况下，社会库存依然持续在降。配合着宏观利好，社会资金异常活跃，促使期铝一路上扬，冶炼厂利润不断刷新高。而对于下游加工企业而已，市场上流通活跃紧缺，进口窗口几乎关闭；虽畏高情绪严重，但由于订单在手，只能维持刚需采购。
事件二：河南环保督查严格程度高于往年 缓和市场看涨情绪
2020年12月初，一则调度令从郑州市环境污染防治攻坚战领导小组办公室发出。2020年至2021年秋冬季重污染天气应急响应2号调度令指出，在1号的调度令的基础上，从12月2日24时延长至12月10日24时。随后从3号调度令升级至12月22日发出的6号调度令。总体来说，在整个12月期间，绩效分级为A、B、类的企业，实施限产治理；绩效分级为C、D级企业实施停产治理。河南省除巩义5家、洛阳3家铝板带箔企业限产50%（以铸轧线和熔炼炉计数）外，其余的铝板带箔企业全部停产。复盘往年的情况，基本上停产1周左右（按铸轧线计），由于企业自身备有坯料，整体可以说是基本无影响。但今年环保督查，严格程度远高于往年；停产时间长，导致铝锭现货市场大幅贴水，部分企业将铝锭库存运至无锡。从此开启了局部地区向周边市场扩散，铝锭库存增加，盘面升水收窄，甚至连续出现铝锭现货高升水地区也逐渐转至平水情况。在河南环保作用下，市场多头放慢脚步，价格处于区间震荡格局。
事件三：制裁乌龙无缝连接英国疫情 期铝高位回落
2020年12月17日晚，伴随美国可能对全球最大生产商之一再度实施制裁的消息，伦敦期铝价格周四盘中飙升，并创下逾两年高位，带动沪铝强势跟涨。但之后市场发现雷声大雨点小，终回归平静。20日，英国传出的病毒变异的消息，引发全球恐慌，开始出现多头“大逃亡”。有色金属连跌2日，期铝跌幅达千元。
笔者观点：沪铝短期内仍有向下空间
理由一：铝锭现货价格虽然下降，但下游仍没有备货迹象。据我的有色网调研，本月上旬，铝锭现货持续回落；加上在进口铝锭陆续到港的情况下，现货成交清淡，多以观望及按需采购为主。临近年末，在高价格的情况下，国企或大企都采取降库原则来提增加流动资金，而中小企业也讲究“落袋为安”，导致整个铝锭现货市场平淡无奇，成交清淡。
理由二：河南环保限令还未解除，本月复产基本无望。河南省作为中国铝加工企业企业大省之一，其铝板带箔年产量达500万吨左右水平并逐年上升，占全国比重30%左右。这次环保限令，预计影响运行产能300万吨左右。以下为6号调度令中截取的部分内容：有色金属压延、水泥制品企业（保障5号调度令允许正常施工项目的除外）、机械加工、金属表面处理及热处理加工、磨料磨具、塑料制品（食品配套吹瓶除外）、造纸和纸制品行业在重污染天气Ⅰ级响应基础上，12 月25日至28日停止生产，同时停止柴油货车运输。从最新的调度令来看，河南省本月全部复产的可能性基本上为零。
理由三：近期北方铝棒企业停产检修，增加铸锭比例。据我的有色网调研统计，新疆某铝棒企业已停产，涉及到铝棒日产量700吨，青海2家铝棒企业涉及铝棒日产量2000吨。在2020年的长单结束的情况下，铝锭现货价格高企，下游需求低迷，恰逢年关，致使企业提前关停已减少亏损，预计停产时间长达3周左右时间。
总结：临近年关，下游需求难言增长之说。铝锭现货价格虽有回落，但仍处于高位，下游畏高情绪不减。从下游客户的角度来看，目前高价格的情境下，降库与回款才是重心。或许只有当现货价格在15000-15500元/吨时，才是他们入手备库的时机。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，为非公开资料，仅供Mysteel客户自身使用；本文为Mysteel编辑，如需使用，请联系021-26093490申请授权，未经Mysteel书面授权，任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。Mysteel保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。
