引言:4月笔者认为,电解铝短期需求回暖,铝价将经历倒“V”型反转,而5月在宏观政策提振下,铝价经历一波拉涨后走势将何去何从?
一、宏观背景:相机抉择提振国内有效需求,价格支撑效果有待观察
2020年,受国内外疫情大爆发影响,国内经济形势压力巨大,为应对压力,宏观政策从“六稳”到“六保”,不论是LPR改革、降准、提高财政赤字率,还是增加地方政府债券规模、发行特别国债、新基建、商业收储等等这一系列相机抉择的宏观调节举措,都是在稳经济、稳需求。而从电解铝需求的角度来看,确实也体现了2019年Q4至疫情发生以来,不断强化的、稳预期政策效果。
二、需求:超往年同期但进一步扩张很难
从我的有色网近期的出库数据来看,需求的表现都很好,从下图一可以看出,表观需求甚至超过2019年旺季的水平。
图一:2018-2020年电解铝出库量折线图
数据来源:我的有色
需求的旺盛也表明,去年四季度到今年一季度的政策落地、专项债,叠加地方政府增加商业储备的政策下放,也令一季度积攒的刚需消费开始释放。叠加废铝短缺,铝棒加工费大涨,铝水当地转化率上升等因素,市场囤货意愿持续增强,对电解铝的需求,有明显的拉动效果。但本周去库速度的放缓不容忽视,这也就意味着,需求比上月小幅回落,或许已经到了天花板,很难再进一步扩张。
三、库存:后市面临的供应压力
就像前面写到的,尽管需求仍然旺盛,但天花板已现,进一步扩张并不容易。基于此,电解铝后续面临的压力,主要就来自去库速度的放缓。因此,接下来若新增及复产产能恢复,产量逐步攀升,那就会使得去库变得更慢。相应的,电解铝去库的时间,也就会更加延长。同时,高库存也意味着资金回笼有压力,对现货商心态亦会构成影响。
图二:2011-2020年电解铝社会库存季节性走势图
数据来源:我的有色
图三:2020年主要地区电解铝社库厂库库存及出库量对比图
数据来源:我的有色
四、5月铝价走势
综上所述,基于宏观背景下,受供需、消费、库存等因素影响,后期现货较难打开持续涨价的空间。而现货又制约期货价格,短期铝价虽仍存小幅的上行空间,不过由于氧化铝,预焙阳极等原料端的挤压空间弹性渐失,库存端的去化基础也并不牢靠,由此笔者对当前反弹走势的可持续性仍存疑虑,预计近期铝价仍将延续宽幅震荡的格局,沪铝主力合约震荡区间为12000-12600元/吨。
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