3月23日下午，由上海钢联（我的有色网）与国元期货联合共同举办了主题为《“共抗疫情”国元期货&上海钢联-铝、铝加工、铜专场》的网络直播会议，此次直播活动由上海钢联明星分析张瑜、佟以来和李丹做相关主题报告。
首先，上海钢联明星分析师张瑜做了《2020年一季度铝产业运行情况解读及下游铝加工分析》主题报告的分享，她分别从电解铝运行、铝加工运行、电解铝库存三个方面分析了一季度铝产业链的运行情况，电解铝运行方面，张老师指出截止2020年2月中国建成电解铝产能4918万吨，合规产能约4350万吨，运行产能为3665.5万吨（较上月增加15.5万吨），产能利用率为74.53%；2020年1-2月中国电解铝累积产量为599.21万吨，较去年同期增加17.8万吨。2020年虽然有不少待投产能会释放，但是时间和速度将受利润影响较大。随着近期铝价大幅下跌，电解铝的成本和利润也成为大多数人关注的焦点，以完全成本计，中国电解铝行业2月平均完全成本12855元/吨，现金成本11603元/吨，行业平均盈利663元/吨。但进入3月以来，随着铝价持续下跌，以及氧化铝价格的持续上涨，截止3月中旬，中国电解铝行业加权平均完全及时成本为13100元/吨，现金成本为12300元/吨，各省市均出现亏损，全国仅有山东和新疆省还未出现现金流亏损，行业平均亏损现金流1000元/吨。
铝加工运行方面，铝合金是价格受春节和疫情双重影响，2月份正常复工企业偏少，且消化进口批文高于预期消息加之下游压铸企业年底备货已基本完成，实际成交量稀少，市场成交清淡，下游观望情绪明显，再生铝企业主动小幅下调对外报价，据我的有色网统计：2020年2月再生系铝合金锭市场开工率为12%，环比1月大幅减少，下降70%，同比去年减少68%，再生铝合金锭企业开工率低，受为外来员工的到岗率不足，当地复工政策，原料运输受阻，下游复工节奏缓慢等多重因素影响。铝合金锭目前上下游企业复工还在增加，废铝采购依旧困难。部分厂家选择采购 A00 铝锭，周度产量有所增加，开工率也在逐步上升。
我的有色网 2020 年 2月对全国 150 家铝型材企业进行调研显示，2 月份铝型材企业总开工率 13.23%，环比下跌 17.5 个百分点，同比下滑 11.84 个百分点。2020 年 2 月铝型材开工率同比主要表现为下滑，究其主要原因是受疫情影响，相应政府号召企业推迟开工时间，其中沿海地区大型铝挤压企业几乎于 2 月 20 日后陆续开工，中小型企业于 25 日后陆续开工，也有相当一部分比例的小企业与 3 月后开工生产。而中部地区和西南地区相对沿海地区复工时间也有所推迟，受道路运输影响，出货和人员返岗均存在问题，企业虽然复工然实际开工率也不高。正常情况下春节过后是铝型材加工行业的传统旺季，部分企业反映往年同期订单充足、基本都是满负荷生产，然而今年受疫情影响终端消费低迷，短期来看，在全球疫情尚未得到有效控制之前，铝型材行业很难恢复到正常水平。
我的有色网调查显 2020 年 2 月铝板带箔企业开工率为 38.07%，环比下滑 13.33个百分点；样本企业产量总计30.4万吨，同比减少41.54%，环比减少26.11%。2020 年 2 月全国铝板带箔开工率及产量回落明显，主要受疫情影响被迫停产所致。。进入 2 月下旬开始，物流运输秩序逐步恢复正常，企业可正常发货，但由于终端企业复工率及开工率不高，采购需求依旧萎靡，所以目前铝板带箔企业开工率依旧维持低位。受物流停运影响，大规模企业都只生产不出货，其销售人员在家办公接单，但是其场内成品库存累积明显增高，据我的有色网统计，截至2月末中国铝板带箔企业产成品库存天数行业平均已高达30天，企业资金压力剧增，部分大型铝板带箔企业出现减产现象。但进入三月以来，随着物流的逐步畅通，企业厂内库存开始下滑。据我的有色网统计，目前中国铝板带箔企业开工率仅有50%，相较于去年同期减少10-20个百分点。
春节后铝杆加工费持续上涨，节前原铝价偏强震荡，国网826号文件出台，线缆企业对节后市场需求普遍持悲观态度，多数线缆企业未对原材料进行备库，大型铝杆厂低价甩货，河南、宁夏、西南各地铝杆厂家1月中旬触及成本线，被动减停产。节后原铝价偏弱运行，下游线缆企业采购意愿大幅提升，积极询价，受物流发运货受阻影响，铝杆加工费开始触底反弹。叠加山东大型铝杆厂持续捂货惜售、部分铝杆厂复工延后，主流地区铝杆加工费在3月初持续攀升。
铝材出口情况调研显示，2018年我国铝材出口总计525万吨，2019年我国铝材出口515万吨，同比下降1.90个百分点。铝型材企业反馈，年后1-2月新接出口订单量影响较小（受国内运输影响交期略有延后），从3月开始出口订单减少逐步明显，预计后期随着国外工程项目延期、工厂关停，出口订单会持续下滑；部分外贸公司反映目前价格波动大，海外市场不稳定，存在新客户订单不敢接单的情况。铝板带箔企业反馈，主产地河南受疫情影响较大，物流一直到2月底才逐步恢复，1、2月份订单无法及时交付，造成了一定程度延误和毁单现象；铝箔企业只对服务行业、交通、餐饮等恢复很慢，需求预计要到6、7月份才能恢复；
通过对样本企业调研初步预计：受此次疫情影响，铝材出口总量上半年下滑明显。
电解铝库存方面，据我的有色网统计的16地铝锭库存情况来看，截止3月19日，全国主流地区总库存量为168.7万吨，较上周增加7.1万吨，去年同期为171.9万吨，同比下降1.87%。下游虽已复工，但需求受限，短期库存或将继续累积，但随着下游逐步复工，物流逐渐通畅，累库增速在短中期内将明显放缓。2月，由于运输不畅及运力不足等原因，电解铝厂内库存出现明显累积，同时，下游复工延迟，铝水比例大大减少也是铸锭量增加的主要原因。进入3月以来，随着物流运输的逐渐恢复，电解铝厂内库存开始下降。据我的有色网统计，截至3月20日，全国电解铝厂内库存总计约47.6万吨。
综合上述来看，炼厂生产连续性强，目前电解铝厂产量较为稳定，但新增及复产计划有所推迟。且受疫情影响，生产成本有所提升。但需注意在长期亏损下冶炼厂减产风险，下游加工企业虽90%以上均已复产，但受终端消费影响，开工率始终偏低。国外疫情发酵，严重影响上半年铝材出口量。生产稳定而消费推迟，社会库存累积时间和高度会超出我们之前所做的预估，同时，对价格形成压制。预计铝价2020年的底部会在近期出现。
随后，上海钢联明星分析师佟以来做了《2020年一季度铝棒产业运行情况解读分析》主题报告分享，佟老师对2020年一季度铝棒加工费、库存以及产能产量3方面展开讲解。加工费方面，2020年一季度中国6063铝棒主流消费地区加工费整体调价显眼，元月及2月中上旬，受春节假期及疫情因素影响，市场参与度有限，下游开工陆续推迟，加工费呈现回调走势，而自2月中下旬起，加工费逐步上移，且在铝锭基价的影响下，消费地加工费呈上行走势，部分持货商存有挺价高值及惜售现象；库存方面，2020年一季度中国铝棒社会仓库现货显性库存总量持续攀高，相较于往年累库周期延长，在2月底3月初，库存总量高值逼近30万吨大关，对比历史同期处于高位，随后库存总量开始出现降库拐点，截止3月下旬，中国铝棒主流地区社会仓库现货显性库存总量统计为22万吨左右，虽然对比前期有所减量，但依旧要高于历年同期水平；产能产量，2020年1~2月整体产出量有所下移，元月受春节假期因素影响，部分棒厂出现关停/减产情形，产出量减少，而2月份，在疫情管控的影响下，棒厂开工及复产情形暂缓，各环节都陆续遏制了铝棒生产企业的正常运行，春节次月产量再次下滑，相比于往年的节后反弹有所不同；重融棒，2020年一季度重融棒价格有所下移，因废料价格仍显偏高，原料端有一定支撑，这使得重融棒价格虽有回落，但并未完全跟随铝锭基价跌幅；1~2月份重融棒整体产出有限，春节期间大部分处于关停状态，而节后复工持续延期，生产动力缺乏，实质产量相比前期减量明显。
最后，由上海钢联我的有色网研究员李丹在《2020年一季度铜产业运行情况解读分及下游铝加工分析》主题报告中提到，近日在美股多次熔断的带领下，全球股市都进入下行模式，海外疫情不断扩散加上原油黑天鹅事件的冲击，铜作为金融属性极强的有色金属，终于没有守住近三年的底部位置，上周沪铜连续两日跌停，周四开盘大跌9%，最低至37560元/吨，至周五收盘沪铜周内跌幅10.86%，上周伦铜最低跌至4371美元/吨，周内跌幅13.82%，创下自2011年9月23日当周以来的最大单周跌幅，当时是因为欧洲债务危机导致铜价暴跌了16.13%。
本次铜价的断崖式下跌主要是受到宏观金融环境急剧恶化的影响，与行业基本面的关联度并不大。铜博士一直以来都被当作为宏观经济的晴雨表，自新冠肺炎疫情爆发以来，铜价呈现震荡下行的走势，春节后的第一个交易日沪铜就一度出现了2020年的首次跌停。随后中国的疫情在全国上下共同的努力下得到了有效的控制，但是海外疫情又出现了大幅蔓延的趋势，韩国、日本、伊朗、意大利、西班牙、美国等全球数十个国家的确诊病例呈爆发式增长，市场恐慌情绪急剧升温。雪上加霜的是，在这个关键节点原油黑天鹅事件爆发，由沙特掀起的原油价格战导致国际油价大幅下跌，美股两周内出现四次熔断，而在美股的历史上盘中熔断只有五次，最近两周就出现四次，我们在感叹见证历史的同时也可以察觉到一些不同寻常的信号。全球金融环境的迅速恶化引发流动性危机，各类金融资产遭遇抛售，近日来黄金、股市、债市、外汇、期货全面陷入下跌，而美元指数则是连续多日上涨，这些正是美元流动性紧张的一个典型表现。美联储宣布紧急降息，罕见地将联邦基金利率下调100个基点至0-0.25%，这是美联储历史上第一次单日降息达到100个基点，同时还推出了7000亿美元规模的量化宽松计划。后续仍需关注相关应对措施及其效果，预计后期美联储还会采取更多有针对性的工具来实质性缓解市场的流动性压力。
从产业端来看，受到海外疫情扩散的影响，智利、秘鲁等多个主要产铜国的铜矿运营均受到了不同程度的影响，上周进口铜精矿标准干净矿TC也下降了5美元/吨，这是春节之后TC的首次下降。在目前各国普遍加强疫情管控的背景下，铜精矿的产出、运营、以及运输都将受到持续影响，未来一段时间内TC还可能会继续下滑。3月随着化工产业及国内各地交通逐渐恢复，硫酸开始流通起来，冶炼企业硫酸问题得到一定缓解。据我的有色网统计，3月中国铜冶炼企业基本没有减产和检修计划。预计3月中国铜产量73.2万吨，同比下降1.6%，环比增长11.1%。
3月，铜下游加工企业的生产情况也出现了明显的好转，但是铜价的暴跌导致买方违约风险大幅增加，目前下游订单多以盘面锁价为主，面对铜价的暴跌，买方提货进展十分缓慢，铜材企业及贸易商正积极催促下游客户提货，并且针对部分延迟提货的客户进行催保或增加保证金，据了解，现在保证金已经提至20-30%。此前未做套期保值的企业损失比较惨重，下游多持观望和谨慎态度，预计本次疫情加上暴跌带来的影响可能将会造成部分中小企业一波关停潮的出现，后续市场资源也将会向有优势的大型企业集中。
在铜的终端应用领域，中国的汽车产业正在缓慢的恢复，但海外的情况正在恶化，由于疫情在欧美等主要汽车工业国的快速扩散，导致欧美许多国家的汽车工厂也进入减产甚至停产。房地产行业真正的复苏可能要到下半年，竣工好转刺激铜消费的逻辑也可能推迟到下半年才能得到兑现。1-2月空调累计产量为1628.5万台，同比下降40.2%，短期内空调等家电行业对于铜材的需求是出现了比较明显下降。2020年电网投资规模可能是超预期的，尤其是在特高压等“新基建”方向，目前一大批电网工程已经复工建设。
综合宏观与产业链整体的情况来看，铜价面临的压力都非常大，尽管上周铜价已经经历了两次跌停，已经跌到了2016年以来的一个低位，但是流动性危机仍旧在持续发酵，全球疫情也处于爆发期，汽车、家电、房地产等铜的主要消费领域都受到了比较严重的影响，尽管海外矿山的运营有所放缓，但是消费端的压力更为明显，后续我们需要关注的重点仍然是疫情的发展和全球各国推出的货币政策和财政政策，预计铜价年内真正的底部也会在近期出现。
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