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Mymetal:2020铜品种年报发布及解读

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受到全球经济走弱影响,2019年终端消费数据低迷,市场情绪较为悲观,铜价弱势运行,国内铜价运行区间在46000-55000元/吨,LME铜价运行区间在5500-6500美元/吨。预计2020年铜价有上涨格局,LME铜价运行区间在5600-6650美元/吨,波动率将明显高于2019年。

图一 2020年全球矿产量增速将明显放缓

数据来源:我的有色网

对于铜上游供给端,纵使下半年海外铜矿扰乱事件频发,2019年铜矿干扰率实际上只有3.6%,远低于此前市场的普遍预期,全年产量预计将达到2200万金属吨,同比增长3.38%。2020年全球有6大矿山劳资谈判,同时智利暴乱成不稳定因素,加之新矿山寥寥无几,预计2020年全球矿产量增速将明显放缓,但是供给并不会出现过于紧缺的情况。

图二 2020年中国铜精矿进口增速放缓

数据来源:我的有色网

铜精矿进口方面,中国对进口铜精矿的依赖度不断提升,铜精矿进口量大幅增长。2019年中国铜精矿进口量预计将达到2133.5万吨,同比增长13.8%;而2020年因为TC的下降,预计进口量2220万吨,同比增长将放缓至4.1%。2019年国产铜精矿产量预计在157万金属吨左右,同比增长0.9%;而2020年受到进口及国内精铜产能提升影响,预计国产铜精矿在160万金属吨,同比增长1.3%。

图三 2020-2021年中国粗炼/精炼产能持续扩张

数据来源:我的有色网

中国粗炼产能方面,2020年中国粗炼产能将继续扩张,对外依存度继续增加,这无疑将加剧全球铜矿供应偏紧局势。2020年国内计划新增43万吨粗炼产能和64万吨精炼产能。其中10万吨精炼产能主要用原料为粗铜或阳极板。2021年国内计划新增108万吨粗炼产能和110万吨精炼产能,原料基本以铜矿为主。

图四 预计未来三年长单TC出现持续下降趋势

数据来源:我的有色网

2020年TC长单62美元/吨,同比下降18美元/吨,创下近五年来最大降幅。随着中国粗炼产能的继续扩张,全球铜精矿品位的逐年下降,预计未来三年TC下降趋势延续。目前现货TC已经接近国内冶炼企业最低成本线;一旦跌破50美元/吨,国内冶炼企业粗炼加工将均处于亏损状态。

图五 2020-2021年国内精炼铜产量持续增长

数据来源:我的有色网

冶炼端,2019年中国冶炼企业全年产量预计在880万吨左右,同比增长0.80%,增速较去年放缓6.38个百分点。今年增速放缓主要原因,一是今年是大检修年,国内大型企业大多在二季度集中进行大检修;二是国内铜精矿原料供应比较短缺,虽然最终并未影响到铜企的产出,但新增产能的企业产出明显受到阻碍。2019年国内精炼产能新增102万吨;2020年新增产能64万吨,随着新增产能逐渐投产,检修力度减弱,2020年国内产量增速将会有显著回升。从季度趋势来看,2020年下半年产量增速将更加明显,主要因为明年上半年冷料供应将继续短缺,而下半年预计将会有一定的缓解。

图六 2019-2020年国内精炼铜进口或呈下降趋势

数据来源:我的有色网

精铜进出口方面,根据我的有色网统计,2019年1-10月国内精炼铜进口282.7万吨,预计2019年全年精炼铜进口在343万吨左右,同比下降15.7%。由于目前市场融资环境并不理想,融资成本回升,从而导致市场进口业务出现下降;另外有企业由于自身运营问题,已经停止了进口业务。2019年国内精炼铜出口预计有32-34万吨,同比增长13.5%;市场全年进口倒挂依然为主要趋势,且倒挂幅度扩大,相对有利国内精铜出口。

图七 2019年上海市场现货库存处于低位

数据来源:我的有色网

铜库存方面,2019年上海市场现货库存总量同比去年呈现下降趋势,一方面是因为国内废铜紧张,加上铜价持续走低,电解铜替代部分废铜作为原料消耗。另一方面是由于进口下降而出口增加,从而使库存下降。保税区库存总量同样呈现下降趋势,尤其是下半年库存下降较为明显。一是因为国内有企业退出保税区美金铜市场,从而使保税区库存下降;其次是保税区金融融资环境发生变化,融资成本出现回升,不利扩大进口业务。

图八 2020年再生年度进口量将持续收缩直至2021年

数据来源:我的有色网

再生铜方面,自再生金属进口相关政策出台之后,国内粗铜进口出现了大幅的下降。据我的有色网统计,2019年1-10月阳极铜进口61.23万吨,预计全年进口为74.5万吨,同比去年下降20.3%。从2019年7月开始,六类废铜变为限制类,废铜进口量下降趋势更为显著,进口来源主要国也逐渐转向东南亚国家。2020年一季度再生铜进口新标准将会出台,不过政策的落实实行最终可能要在二季度或者三季度,因此2020年废铜进口将会延续下降趋势,预计下降20-30万吨。按照目前进口品位平均在60-70%,2020年进口废铜下降量在15-20万金属吨。

图九 国内铜下游品种消费占比图

数据来源:我的有色网

铜需求端,下游品种中铜杆线消费占比最大,电力电气是铜的主要终端消费领域,在一定程度上铜杆线市场的增减量可以直接反应出市场消费情况。目前国内铜杆线需求量在650万吨左右,但铜杆线生产能力在1200万吨左右,是一个严重过剩的行业。2019年电网计划投资增速为2.7%,不过根据去年的完成情况及今年1-9月的完成情况来看并不理想,2019年1-9月的电网投资完成情况只有45.7%,较去年同期下降了14.3个百分点。电网投资完成情况的不理想直接导致部分高端电缆消费不佳,从而使铜杆消费表现低迷;不过普通电缆受到房地产的带动表现较好,全年铜杆市场整体产能利用率维持在60%的低位。2019年国内电铜杆产能扩张163万吨,2020年计划继续扩张166万吨,不过部分企业投产有可能延续到2021年。

图十 2019年铜杆企业产能利用率偏低

数据来源:我的有色网

终端消费在2019年下半年出现回升迹象,其中板带企业产能利用率回升较为明显,2019-2021年板带产业扩张速度较为平稳。铜管产业遭受家电产业疲软趋势,从而表现不及往年水平;铜棒产业主要在五金及卫浴消费,主要受房地产景气度影响。

图十一 2019年传统汽车产销下降趋势明显

数据来源:我的有色网

在铜的终端应用方面,建筑、家电和汽车产业对铜消费的影响也比较大。2019年房地产投资开发表现回升趋势,据统计,1-9月份全国房地产开发投资98008亿元,同比增长10.5%,其中,住宅投资72146亿元,增长14.9%。2019年家电产销增速明显放缓,尤其是空调行业库存高企,业内竞争已经趋向白热化,预计2020年家电产销或将出现下降趋势。2019年传统汽车产销双双出现持续降势,新能源汽车增势放缓。据我的有色网统计,2019年1-10月传统汽车产量2029.3万辆,同比下降11.1%;新能源汽车产量98.3万辆,同比增长11.7%。2019年全年预计汽车下降趋势在15%左右,用铜量约92.75万吨,相对去年减少了20.25万吨。

表一 2015-2021全球供需格局预测

数据来源:我的有色网

预计2020年全年全球铜实际消费2195万吨,而供应端将过剩25万吨。

表二 2015-2021中国供需格局预测

数据来源:我的有色网

预计2020年中国市场铜实际消费将达到1232万吨,同比增长4.32%。预计2020年铜价有上涨格局,LME铜价运行区间在5600-6650美元/吨,波动率将明显高于2019年。

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