一、近期铅价波动主要是受供给端影响
从基本面上来看，需求端变化不大，9月17日大跌以来的沪铅波动主要是环保限产的扰动。本轮下跌消息面上来看，主要是市场传言国庆前河北地区环保限产力度减弱以及某大户交仓。今日的反弹同样也是环保扰动，我的有色铅团队调研了解到目前安徽太和地区部分企业已经停产，加上河北地区限产50%，短期供给端有所减少。
我的有色铅团队调研了部分企业的节前补库情况，目前来看总体备货已经基本接近尾声，下游企业对终端消费情况仍保持相对谨慎，当然这也和铅产业上下游企业国庆期间放假不多有关。下游订单情况来看，近期没有改善，有企业表示12月三轮车电池消费可能有所改善。
二、近期现货成交情况一般
从现货成交情况来看，今日成交稍有转差，昨日沪铅下跌较多成交稍好，近期市场主要长单交易为主，散单报价热情不高，近期总体的现货成交并不活跃。但是目前原生铅的库存依然偏低对铅价有一定支撑，我的有色调研了解到河南地区有企业开始预售长单。
三、四季度再生铅供给增加对铅价影响较大
中长期来看，由于下游需求变化较为平缓，影响铅价的因素主要是供给端。而在利润高企的情况下，再生企业积极性高。
从再生利润来看，我的有色铅小组调研的数据显示本轮铅价大跌之前再生铅企业利润达到年内高点1000元左右。再生利润的高位，再生精铅产量有增加的预期，且从四季度来看，后期投产的产能比较大，这是压制铅价最大的阻力。从下图利润的走势情况可以看出，对于再生铅企业而言，过高或者过低的利润都是不合理的，历史上在低利润和极高利润上停留的时间都不会太长，再生铅企业的利润回归到中值500-600左右算相对合理的水平。目前的再生铅产量已经超过原生铅，所以这一指标对于铅价的影响力在不断加大。
图一：2019年至今再生铅利润走势
数据来源：我的有色
从再生铅企业新投产产能情况来看，四季度为年内新投产高点，预计有60万吨新投产产能释放，供给端压力凸显。
表一：2019年再生铅新投产情况
数据来源：我的有色
四、四季度蓄企开工率回落概率大
根据我的有色铅团队对下游电池企业调研情况，蓄电池订单情况并不乐观。
目前下游蓄企开工率已经达到年内高点，四季度回落概率大，已经有企业反应订单开始减少，后市的消费情况不容乐观。
从成交情况来看，大部分地区的经销商接货一般，都以消耗库存为主。分结构来看，汽车蓄电池的消费情况要比电动自行车蓄电池更差。一些地区的电动自行车蓄电池开工率维持在70%以上，库存在10-15天，而汽车蓄电池的开工率在65%以下，总体库存也相对偏高达到45天左右。
汽车蓄电池厂家的库存压力较大，后期在终端消费没有明显起色的情况下，可能调低开工率来应对高库存带来的资金压力。同时，随着高温天气的过去，整体的蓄电池消费预计转弱，从而蓄企开工率也会回落。其次，本轮电池价格上涨接近尾声，后期可能回落。7，8月份的旺季导致导致蓄电池价格有一轮比较明显的涨幅。
总体，短期内市场对上游的限产炒作热情逐渐消退，终端消费偏弱利空铅价，但是原生铅企业厂内库存偏少叠加环保减产较多对近期铅价有一定支撑。从中长期看，供给端再生铅产量增加相对确定而消费端四季度可能环比回落，铅价偏空。
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