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Mymetal:2019半年报公布,中国铜企哪家强?

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一、中资铜企走出国门,铜产量提升明显

中国是全球最大的铜消费国,且铜消费稳步增长,占全球比重逐年提高,但是受铜资源匮乏限制,中国铜精矿自给率不断下滑,已经从2010年的45%下滑至现在的24.7%,严重制约了我国铜产业的可持续发展。

铜精矿方面,经过多年的探索与实践,中国铜企“走出去”开发铜资源战略成果显著,当前已逐步形成以五矿资源(MMG)为首的五大中资铜矿企业。包括五矿集团、中铝集团、洛阳钼业、紫金矿业和江西铜业等。

表一 2019年上半年中国铜企铜产量

数据来源:铜企半年报,我的有色网

五矿资源铜矿主要分布在秘鲁、刚果、澳大利亚等地,其位于秘鲁的旗舰项目拉斯邦巴斯(Las Bambas)铜矿是全球10大矿山之一,2018年年产量达38.5万吨,这是中国矿业海外投资最成功的案例之一,也中国矿业走出去历史上交易额最大的一个项目。2019年2月至4月,Las Bambas铜矿由于当地社区抗议遭遇道路封锁,铜产量同比持平于18.6万吨,但公司铜销量同比下降26%,电解铜产量下降28.5%的原因主要是Kinsevere矿山铜产量由去年同期的4.1万吨下降至2.9万吨,五矿资源2019年上半年铜精矿总产量18.7万吨,仍位于中国铜企头名。

图一 Kamo-Kakula铜矿矿区

数据来源:MyGeo

紫金矿业2019年上半年铜精矿产量大增43.3%,主要受益于刚果(金)科卢韦齐(Kolwezi)铜矿浮选系统达产和湿法系统投产、多宝山二期投产,以及新并购紫金波尔铜业增量。紫金矿业旗下除拥有福建紫金山金铜矿、黑龙江多宝山铜矿、新疆阿舍勒铜矿、以及吉林珲春曙光金铜矿等多家国内大型铜矿外,不断布局全球铜矿资源,2015年,紫金矿业以25.2亿元获得卡莫阿(Kamoa Kakula)铜矿49.5%的股份,成为该矿最大的持有人,紫金也顺势成为中国控制金属矿产资源最多的企业之一。经过近三年的不断勘探,卡莫阿铜储量不断刷新记录,铜资源量整体从收购时的2400万吨,增加到4249万吨,平均品位为2.56%,增长近一倍,该项目由此进入全球第四大铜矿之列,并且成为目前世界上最大的高品位、未开发铜矿。

云南铜业2019年上半年铜产量提升幅度较大,主要有两方面原因,一是并表迪庆有色50.01%股权,公司矿山自产铜金属含量42,882吨,自产铜矿产销量提升;二是受益于东南铜业40万吨铜冶炼项目投产,电解铜产量45.96万吨,同比增长39.82%;硫酸162.72万吨,同比增长50.66%。

云南铜业也是中铝集团铜产业板块核心企业之一。中铝旗下拥有核心资产Toromocho铜矿。该矿项目位于秘鲁中部Morococha矿区核心地带,铜品位0.46%,钼品位0.02%,银品位6.89克/吨,该矿拥有铜当量金属资源约1,200万吨,为全球特大型铜矿之一,其铜资源约占我国铜资源总量的19%。2016年Toromocho铜矿生产精矿含铜16.83万吨,2017年生产精矿含铜19.34万吨。2018年6月该矿二期项目拟投资13亿美元进行扩建,扩建后年产铜精矿提高到30万吨。

二、铜价下跌影响营收,老牌铜企增长稳定

表二 2019年上半年中国铜企营收情况

数据来源:铜企半年报,我的有色网

五矿资源2019年上半年营业收入13.87亿美元,同比下降26.9%;净利润同比下降137.7%,亏损7300万美元。五矿资源的营收大幅下跌基本在预期之内,上半年,伦交所铜、锌价格分别同比下跌11%和16%至6169美元/吨和2735美元/吨,Las Bambas铜矿长达两个月的道路封锁使得物流运输遭遇极大阻碍,平均金属售价下跌以及产品销售率偏低导致公司营利大幅下滑。

就营收来看,江西铜业营收居首位,公司2019年上半年实现营业收入1050亿元,同比增长0.5%;净利润12.64亿元,同比增长1.2%。作为国内老牌铜企,江西铜业在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链,产品包括:阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等 50 多个品种。公司拥有六座 100%所有权的在产矿山(德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿、东乡铜矿和银山矿业);控股山东恒邦冶炼股份有限公司;旗下拥有贵溪冶炼厂、江西铜业(清远)及浙江江铜富冶和鼎铜业三家冶炼厂,其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术最先进、环保最好的粗炼及精炼铜冶炼厂;此外公司还拥有八家现代化铜材加工厂。

表三 2019年上半年中国铜企盈利情况

数据来源:铜企半年报,我的有色网

紫金铜业2019年上半年营收增幅最大,其营业收入672亿元,同比增长34.9%;但是净利润22.39亿元,同比下降27%。营收增加主要是因为海外企业并购带来公司收入增长,铜、锌、金、铁精矿产量均有大幅的提升。但是,2019年上半年全球经济下行压力增大,外部环境压力及经济增速放缓使得基础金属价格下降,LME三个月期铜价年均为6175.5美元/吨,较上年同期下降 5.64%;成本端,新并购企业成本较高,铜矿供应扰动加大,铜精矿加工费走低,价格下跌叠加成本抬升导致上半年利润同比下滑。

洛阳钼业上半年营收表现相对差,上半年实现营业收入99.79亿元,同比降低29%;净利润为7.44亿元,同比降低78.5%。上半年业绩下降主要受到铜钴金属市场价格下跌的影响,LME金属钴2019年上半年均价14.87美元/磅,同比下降61.4%,叠加刚果去年对钴征收10%的资源税,板块盈利大幅下降。在电池金属钴价格暴跌、项目成本上升后,洛钼将生产策略调整为“高铜低钴”,公司主要财务指标二季度环比显著增长;8月,嘉能可(Glencore Plc)也计划暂停全球最大钴矿之一Mutanda项目的生产。尽管如此,洛阳钼业仍旧是这几家铜企中盈利能力最强的企业,其净利率为7.8%,远高于其他几家铜企。

洛阳钼业于刚果(金)运营的TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的铜钴矿之一,矿区面积近1600平方公里。截至2018年12月31日,该矿区已探明矿石资源量824.6百万吨,铜平均品位2.95%;钴平均品位0.29%。公司于澳大利亚运营的NPM铜金矿,为澳大利亚第四大在产铜金矿。截至2018年12月31日已探明矿石资源量605.0百万吨,铜平均品位0.55%;金平均品位0.19g/t。

铜陵有色2019上半年实现营业总收入468.6亿,同比增长15.1%;净利润4.99亿,同比增长1.1%;净利率为1.1%,基本维持上年同期水平。从业务结构来看,“铜产品”是企业营业收入的主要来源,“铜产品”营业收入为385.2亿,营收占比为82.2%。公司不仅在传统的采矿和冶炼环节保持稳定增长,而且聚焦铜基新材料、新能源等战略性新兴产业,在铜下游高端制造业不断发力,其中增幅最大的铜箔产量17,826吨,同比增长11.94%。铜陵有色铜箔产业拥有铜冠铜箔、铜陵铜箔及合肥铜冠三家子公司,资料显示,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能,子公司铜陵铜冠优创2吨高纯金属铼生产线也将于年中试产,目前公司已拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨,锂电铜箔1.75万吨,技术方面6微米、7微米锂电箔已实现量产,目前正在推进高端铜板带与5G铜箔产品的研发。

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