由于宏观环境有所缓和，美联储货币政策转向宽松，美元指数的大跌带动了沪锌的一轮反弹。沪锌6月以来历经大跌之后存在技术性回调需要，基本面来看库存低位是支撑锌价大幅反弹的主要因素。
短期来看，7，8一些冶炼厂的检修对月度的供需会有小幅影响，但是中长期来看原料端宽松，冶炼厂产能逐步释放，年度的锌锭供给依然宽松，库存还会累积。短期反弹难改大周期下行趋势（政策不出现预期外宽松的情况下）。
总体来说，下半年锌价偏弱，但是由于国内外库存处于相对低位，近强远弱的月差结构容易造成挤仓行情，锌价下跌不会很顺畅，但是长期来看锌价可能跌至18000元/吨。
一、原料端依然宽松，加工费高位
二、短期库存低位是锌价反弹的动力
三、现货方面交投不佳
四、下游终端消费不佳，锌锭库存仍会累积
五、资金面，空头仍多数
六、供需平衡
一、原料端依然宽松，加工费高位
总体看来，矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。目前国内矿山整体处于较高的开工状态，当前的锌价下矿山依然有较高的利润，短期矿端供应正常情况下不会缩减。从Mymetal调研的内蒙地区的矿山情况来看，矿山成本虽然存在差异但总体离成本还有一段距离。一些矿石品味比较好的企业，尚有20%左右有的利润空间。通常来说，矿山的投产周期相对较长，除非锌价大幅下跌至企业现金成本才会出现减产，目前矿山利润尚可，短期锌矿供给仍宽松。
加工费目前没有松动的迹象，短期来看仍将维持在高位。Mymetal调研了解到部分加工企业认为加工费已经是高位，很难再有上升的空间。全国各地冶炼厂产能的扩大较为明显，下游消费没有明显利好，消息面只能暂时让锌价反弹，但阻碍不了锌价的下跌。企业会根据生产和库存情况阶段性进行保值。
6月国内锌精矿加工费主流成交于6250-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。上周锌矿港口库存12.71万吨，较上周减少0.58万吨。原料库存周期25天左右。
图一：国产加工费
数据来源：我的有色
图二：进口加工费
数据来源：我的有色
图三：锌精矿港口库存
数据来源：我的有色
二、社会库存处在相对低位，锌价存在反弹的动力
短期库存低位是锌价反弹最大的支撑。但是中长期来看，冶炼厂产能释放，下游消费没有改善，下半年会的供给处于宽松状态，累库是大概率的事。锌价短期反弹难以反转。目前的国内锌锭社会库存依然处于相对低位，LME的库存也处于历史的相对低位。
全国锌锭总库存16.78万吨，较本周一减少0.21万吨，较上周五增加0.47万吨。本周整体入库正常，出库较少，交易所库存，上期所锌库存8.60万吨，较上周增加0.61万吨，LME锌库存小幅增加0.34万吨至9.72万吨。保税库库存下降2800吨至10.23万吨。
图四：锌锭社会库存
数据来源：我的有色
图五:LME库存
数据来源：我的有色
三.现货方面交投不佳
上海市场冶炼厂正常出货，贸易商积极出货致使升水速降，但已步入消费淡季，下游需求整体偏弱，仅按需采购，以观望为主，故累库现象明显。广东市场贸易商为出货积极调整升水，但下游拿货意愿不高，仍压价接货，双方略显僵持，大部分为长单交投，市场整体成交偏淡，库存小幅下降。天津市场下游拿货意愿稍有缓和，整体采购量较上周偏多，市场整体成交尚可，库存下降明显。
四.下游终端消费不佳，锌锭库存仍会累积
从三个方面来看锌锭的消费情况。首先镀锌产能利用率连续下滑，锌锭消费受阻。其次，镀锌社库累积侧面验证终端消费不佳。三是，镀锌的价格存在调整压力。
镀锌产能利用率连续下滑，锌锭消费受阻。据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，30条产线停产检修，整体开工率为88.72%；产能利用率为69.03%，较上周回落0.21%；周产量为83.04万吨，较上周减少0.25万吨；钢厂库存量为48.34万吨，较上周增加0.02万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌98.71万吨周环比降1.19万吨；彩涂16.24万吨周环比降0.41万吨。涂镀总库存114.95万吨周环比降1.6万吨。
镀锌社库累积侧面验证终端消费不佳。据Mysteel不完全统计，当前天津地区镀锌库存在3.39万吨，周环比增2.7%；月环比增28.9%，年同比增30.38%。作为镀锌的主要产地，天津地区的锌锭消费对于全国锌锭供需影响较大。根据Mysteel的调研天津地区的各大钢厂资源投放量并没有大幅减少。受制于市场需求的持续疲弱，天津镀锌或将进一步累库，后期锌锭消费仍将承压。
镀锌价格存在调整压力。从Mysteel心态调研数据来看，超过半数的人认为镀锌价格还会下跌。主流板材厂商相继出台7月份价格政策，其中热轧皆是下调100元/吨，或者基价不变，优惠增加100元/吨，可见作为供应端的生产企业对于后期行情也不乐观。热轧的下游品种，镀锌价格还是将跟随热卷价格走势。
图六：镀锌产能利用率
数据来源：我的有色
图七:镀锌板社会库存
数据来源：我的有色
图八：镀锌板价格
数据来源：我的有色
五、资金面:空头仍多数
国内的主力合约空单虽有所减少，但是空头持仓仍相对集中。LME锌净多头持续减少，看空为主。
六、供需平衡
短期冶炼厂检修对月度供需平衡有小幅影响，年度供需平衡仍处于宽松状态。从Mymetal调研的冶炼厂产量数据来看，6月份的产量环比仍有所增加。7月由于大厂检修相对集中，产量会有所下滑，但是株冶，汉中等前期复产的冶炼厂产量能够覆盖边际减量。叠加下游小幅不佳，社会库存仍会累积，锌锭供给相对宽松。从基本面来看，中长期无论是矿还是锌供给宽松仍将延续。短期反弹难改大周期下行趋势。
表一：冶炼厂检修情况
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