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Mymetal:3月再生供给增加,铅价大幅承压

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2019年3月铅价内外盘都有较大幅度的下跌,截至3月31日LME3月铅价收于2013.5美元/吨,较上月末收盘下跌约5.8%(2月环比上涨1.35%),沪铅收于16760元/吨,环比下跌3.48%(2月则收于17365元/吨,较上月末收盘下跌0.26%),内盘主要再生产能增加较多叠加铅需求从而导致铅价下跌。未来一段时间的供给都会比较多,贵州安徽等地今年都有数十万吨的产能增量。

再生企业利润是影响铅价的主要因素,截至4月10号再生铅利润处于偏低水平,再生铅利润在低于200元/吨的时候,现货价格大概率会有反弹。

一、2019年3月铅价走势回顾

宏观方面,中国3月社会融资规模增量2.86万亿元人民币,预期18500亿元,前值7030亿元。中国3月M2货币供应同比8.6%,预期8.2%,前值8%。

具体铅价表现来看,2019年3月铅价内外盘都有较大幅度的下跌,截至3月31日LME3月铅价收于2013.5美元/吨,较上月末收盘下跌约5.8%(2月环比上涨1.35%),沪铅收于16760元/吨,环比下跌3.48%(2月则收于17365元/吨,较上月末收盘下跌0.26%),内盘主要再生产能增加较多叠加铅需求从而导致铅价下跌。从铅矿的供给端来看,2019年3月铅产量预计保持平稳增长。再生铅方面,未来一段时间的供给都会比较多,贵州安徽等地今年都有数十万吨的产能增量。从供需平衡的角度来看,铅价基本面的支撑力度不大,预计2019年4月铅价仍然偏弱运行。预计2019年4月沪铅主力运行区间大约在16000元/吨-17000元/吨之间,伦铅区间大约在1900美元/吨-2000美元/吨。

图一:LME3月铅价与沪铅主力价格

数据来源:LME,我的有色

库存方面,沪粤两地铅锭现货库存有所减少,截至2019年3月31日两地库存为0.73万吨,环比减少0.2万吨;2月两地库存为1.05万吨,环比减少0.1万吨。期货库存方面,截至2019年3月31日,LME

库存78750万吨,环比增加2.2%,同比减少39%。2月底LME铅期货库存为7.7万吨,较上月环比减少2.1%,同比减少38.8%。上期所铅库存截至3月31日为20598吨,环比增加15%,同比增加73.8%。截至2月28日为17987吨,较上月环比减少4.3%,同比减少17.2%。需求端方面,宏观经济仍然处于下滑状态,终端消费持续偏弱,需求表现一般。整体来看,本月供给变化有所收缩,但是需求端的下滑更为明显。现货方面,截至3月31日1#铅锭价格16975元/吨,较上月环比下跌1.87%,截至2月28号1#铅锭报价17300元/吨,较上月环比下跌1.4%。加工费方面,2019年3月全国铅精矿加工费总体变化不大,云南地区的加工费上调100-200元/吨至1900-2100元/吨,湖南地区加工费在1700-1900元/吨,河南地区的加工费为1800-2000元/吨左右。

图二:LME铅期货库存与注销仓单

数据来源:LME,我的有色

图三:SHFE铅期货库存与沪铅主力持仓量

数据来源:上期所,我的有色

二、国内铅市场供需格局分析

过去2年国内的铅市场总体处于供给紧缺的状态,对应价格处于高位。由于价格的处于高位,国内冶炼企业有所扩张,但迫于环保压力,总体供给增量不是很大。根据国家统计局的数据,2018年铅产量在511.3万吨。2019年1-2月铅金属产量为92.3万吨,1-2月累积同比增加32.6%预计,未来一段时间供给盈余还将小幅增加。

进口方面,2019年1月进口铅锭3.48万吨,2月进口1.5万吨,2019年1-2月中国铅锭进口大约在4.98万吨,2018年1-2月铅锭进口合计4900吨。

表一:中国铅供需平衡表

数据来源:国家统计局、我的有色

表二:中国铅金属供需月度平衡表

数据来源:国家统计局、我的有色

三、供应端

3.1铅精矿加工费

从加工费情况来看,进口铅精矿加工从2016年开始处于不断下降的趋势之中。而国内的加工费则从年初开始不断上涨,幅度超过50%,这说明矿端的供应相对充足。具体来看,加工费方面,2019年3月全国铅精矿加工费总体变化不大,云南地区的加工费上调100-200元/吨至1900-2100元/吨,湖南地区加工费在1700-1900元/吨,河南地区的加工费为1800-2000元/吨左右。

图四:铅精矿加工费

数据来源:钢联数据,我的有色

3.2、港口矿到货情况

据我的有色网调查了解,北方冶炼厂虽然有对冬季储备原料的需求,但由于炼厂总体受天气以及环保影响,停产减产占比较多,一定程度上也限制了进口的到港,据我的有色网调查统计,截至2019年3月底连云港铅精矿港口库存为5000吨,环比减少4000吨;截至2019年2月底连云港铅精矿港口库存为0.9万吨,环比减少0.3万吨。

2019年3月底防城港港口库存为1.4万吨,环比减少0.1万吨;2019年2月防城港港口库存为1.5万吨,环比增加0.11万吨。我的有色预计2019年海外铅精矿增量还会扩大,虽然国内原生铅产量增速下降,但总体来看供需平衡表会进一步宽松。

图五:连云港铅精矿到港量(单位:万吨)

数据来源:我的有色

3.3、还原铅情况

图六:还原铅价格走势

2019年3月沪铅呈现震荡走弱的态势,还原铅随行就市,国内主流地区不含税月均价报15350元/吨,较上月均价上调50元/吨,涨幅为0.33%。

本月上旬,受两会影响,河南、河北地区出现“红色管控”,市场货源紧缺,还原铅低价难采,叠加部分企业因环保限产,月初整体成交偏弱。中旬,还原铅价格持续下滑,报本月最低价15050元/吨。河北地区因环保限产因素,部分企业停产限产,还原铅的采购价由月初最高价重回市场低位,炼企积极采购,实际成交尚可。下旬,还原铅价格出现小幅回调后逐步走弱,但整体波动不大以窄幅震荡为主。还原铅炼企受利润微薄影响,企业开工积极性不高,整体成交一般。

4月为铅酸蓄电池传统的需求淡季,叠加4月15日,电动车新国标即将实施,市场避险情绪浓郁,蓄企仅按需慎采,下游需求对价格的支撑有限,在宏观消息面无重大利好情况下,预计下月还原铅价格或以震荡走弱为主。

3.4、再生铅利润情况

图七:再生铅利润情况

数据来源:我的有色网

再生企业利润是影响铅价的主要因素,截至4月10号再生铅利润处于偏低水平,表中可以看出,再生铅利润在低于200元/吨的时候,现货价格大概率会有反弹。

四、现货市场

4.1、现货市场成交情况

表三:主要市场升贴水

数据来源:我的有色网

上海市场,3月初下游需求恢复,铅价相对高位震荡,原生炼厂除个别大厂进行常规检修外,其他炼厂正常生产居多,月初现货市场流通一般,普通国产价格在3+100附近,下游开工逐渐回升,需求较2月底有所回暖,入市刚需补库为主,了解到月初成交在3+50附近;月中宏观降税消息落地,受税差利润吸引,上游冶炼厂惜售少出,导致现货市场普通国产到货有限,而现货市场贸易商则出现囤货行为,叠加1903合约交割,市场上货源流通有限,持货商以江浙地区的仓单报价居多,品牌则以铜冠、豫光为主,市场报价区间在4+100~200内,价格竞争较大,其他普通国产报价维稳,并有少部分下月票流出,下游方面因3~4月份为终端传统淡季,蓄企补库较为谨慎,接长单为主,逢低刚需接货;进口市场,3月沪伦比值在8.11~8.55区间内宽幅波动,进口盈亏逐步上升修复,月初进口亏损虽在千元,至月末亏损已修复至300元/吨,但进口窗口打开仍有距离,月内进口铅锭几无到港,据我的有色网了解,3月份保税区进口基本无库存,且国内一直处于去库阶段,持货商出货意愿不高,报价寥寥,月中有部分试探性报在4+70附近,因与国产相比价格优势不大,叠加下游需求有限,市场成交偏淡。

广东市场,炼厂正常生产,月初遇涨散单出货意愿较高,现货市场到货多,持货商普通国产报价在3+0~50之间,其他仓单报价在3-30左右,下游入市逢低接货,成交尚可;月中4月初降税消息落地,冶炼厂挺价少出,市场持货商接货者较多,月末铅价下行,下游采购情绪两极分化,部分选择逢低接货备库,另一部分选择消化自身库存,市场成交转淡。

4.2社会库存

图八:沪粤两地库存

数据来源:我的有色网

据我的有色网统计,3月底沪粤两地库存为0.70万吨,较2月底统计的1.05万吨,下降了0.35万吨,其中上海地区库存一直处于下降状态,但据我的有色网了解,上海铅锭库存下降与下游消费并无必然联系,总体为炼厂结束检修,其厂区内成品库存少,使得流入现货市场的量有限,而月初上海周边下游需求尚可,且从市场上降税传闻开始到降税消息实际落地,部分持货商受降税带来的隔月税差利润而出现囤货行为,使得上海地区库存一降再降,并逐渐向江浙两地转移;广东地区社会库存维稳运行,下游消费平稳,现货市场持货商以仓单报价为主,市场流通一般,而下游接厂提货较多,整体的社会库存变动不大。

五、下游蓄电池

截至2019年3月底,据我的有色网统计,3月铅酸蓄电池的整体开工率为56.73%,环比下降0.5%,同比下降6.6%。2月份铅酸蓄电池的整体开工率为57.23%,环比下降3.3%,同比下降19.5%。蓄电池开工率存在一定的季节性波动,铅酸蓄电池的旺季集中在夏季和冬季。整体来看近三年全国蓄电池开工率有所下降,主要受锂电池的替代,新能源汽车发展影响。我的有色预计4月的蓄电池开工率会小幅提升。

图九:全国整体蓄电池开工率(单位:%)

数据来源:我的有色

图十:起动型铅酸蓄电池开工率(单位:%)

数据来源:我的有色

图十一:牵引型蓄电池开工率(单位:%)

数据来源:我的有色

图十二:固定型蓄电池开工率(单位:%)

数据来源:我的有色

六、废电瓶市场

3月份铅价整体走弱,由图可知再生铅市场主要原材料废电动价格跟跌,由月初的9530元/吨跌至月末9392元/吨,其中3月中旬下调幅度最大至175元/吨,后小幅反弹围绕9390元/吨震荡。据我的有色网调研,月初河北、河南地区的部分企业受“红色管控”预警影响,呈现不同程度限产,非持证企业关停,叠加部分企业以清年前库存为主,导致市场废电瓶货源较为充足,成交受限;月中环保力度不减,再生市场收货和出货呈现区域性差异,湖南、贵州、江西等南部地区成交理想;月末废电瓶价格先跌后涨,废电瓶贸易商出货情绪也由畏跌转为挺价惜售,蓄企有意背精铅库存,总体成交尚可。目前为传统淡季且新国标即将实施,预计4月份动力废电瓶价格或难有起色。

由图可知,3月份废黑壳和废白壳价格整体走弱,且价格走势几乎一致,均价由月初的8400元/吨降至月末的8350元/吨。相较于废电动的跌势,启动的黑白壳降幅较小。据我的有色网调研,由于铅价持续走弱,废电瓶具有较强的抗跌性,导致再生铅的利润不断被压缩,废启动电池的利润利润相对偏高,许多冶炼厂将采购重点转移至黑白壳,故3月份整体的成交尚可。根据铅价的短期走势来看,预计4月份的废黑白壳的价格波动不大。

图十三:2019年3月国内废电瓶价格

数据来源:钢联数据

图十四:2019年3月国内动力型电动自行车废电瓶价格

数据来源:钢联数据

七、后市展望

从铅矿的供给端来看,2019年3月铅产量预计保持平稳增长。再生铅方面,未来一段时间的供给都会比较多,贵州安徽等地今年都有数十万吨的产能增量。从供需平衡的角度来看,铅价基本面的支撑力度不大,预计2019年4月铅价仍然偏弱运行。预计2019年4月沪铅主力运行区间大约在16200元/吨-17000元/吨之间,伦铅区间大约在1900美元/吨-2000美元/吨。

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资讯编辑:戴纪煌 021-26093828
资讯监督:李旬 021-26093620
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