本周观点：多数品种持续弱势震荡运行

上周观点：多数品种震荡下行（截止上周五，有色综合绝对价格指数报27037.4，较上一周涨0.22%；铜报45245.7，涨0.56%；铝报13905.5，涨1.39%；锌报22284.8，涨0.18%；镍76840，跌1.61%。不锈钢指数报74.6，跌1.74%。稀土氧化镨钕29.1万元/吨，本周无涨跌。）

（一）宏观方面：

◆4月我国跨境资金流动延续回稳向好势头

4月我国跨境资金流动延续回稳向好势头。其中，4月银行结售汇逆差149亿美元，同比下降37%；4月末国家外汇储备余额较3月末增长204亿美元，连续3个月上升；4月央行口径外汇占款环比减少420亿，降幅持续收窄。

◆人民币汇率趋稳，美元指数回落

截至4月末，中国外汇储备达30295.33亿美元，较3月末上涨204.45亿美元，超出市场预期。环比增幅达0.7%，为连续第三个月出现回升。我国人民币汇率趋稳，资本外流压力缓解。国内经济延续上年稳中向好态势，且在国内去杠杆、严监管的背景下，货币市场利率上行，给予人民币汇率一定的支撑。

◆经济运行尚属平稳

2017年1-4月国内经济以稳为主，工业生产、投资、消费增长平稳。积极因素体现在传统工业产业恢复性增长，高技术产业继续快速增长，我国外贸延续回暖。负面因素体现在民间投资积极性仍不高，楼市调控效应显现，制造业冷暖不一。

◆建材行业投资平稳增长

2017年1-4月基建投资同比增长23.3%，延续快速增长。同期，房地产投资同比增长9.3%，楼市调控抑制销售端，尚未传导至投资端。

二季度固定资产投资增速总体平稳，下半年仍有回落空间：

首先，2017年1-4月公路建设累计完成固定资产投资4623亿元，同比增长33.1%，主要是上年同期基数较低，考虑到2017年投资目标2016年一致，后期公路投资增速将逐步放缓，加上财政收支增速放缓，基建投资会受到小幅拖累。

其次，因城施策的房地产调控效应显现，一二线城市房价同比涨幅收窄，三线城市量价齐升，全国商品房销售面积增速放缓，预计三季度房地产投资增速也开始回落。

再次，民间投资积极性不高，传统制造业仍处于产能过剩。

◆制造业需求冷暖不一

2017年1-4月通用、专用设备制造业增加值恢复性增长，工程机械、工业机器人等高速增长。不过，4月汽车产销增速均处于负增长；造船业新接订单大降；除空调需求较旺，电冰箱、洗衣机、电视机需求增长动力下降。

◆总结：

2017年上半年我国经济或延续稳中有好态势，更多是宏观政策和国际经济周期复苏拉动。前期政策刺激主要集中在基础设施建设和房地产，上半年仍将为国内经济提供增长动能。考虑到国内金融去杠杆加快，固定资产投资增速或仍有回落空间，预计下半年国内经济增长或温和放缓。

（二）有色各品种情况：

1.铜：

上周回顾：

-上周观点：小幅震荡上扬。

-本周观点：小幅震荡，趋势往下，区间44500-45500

-市场方面：本周沪铜主力1707合约表现先扬后抑，期铜价格最后波动幅度不大。现货价格表现相对平稳，周一45220元/吨，周五45170元/吨。市场询价在周三、周四稍有改善，不过成交依然不理想；周五铜价出现回升态势，市场没有出现买涨情绪，由此可见下游情绪依然较悲观。上周进口铜有少量清关，加上下游接货少，使库存增加，从而导致现货升水出现下降趋势。

冶炼厂方面：本月冶炼企业检修力度较大，7家冶炼企业确定检修，检修时间基本在15日以上，部分企业检修45天，产量影响大概在5.75万吨，预计5月产量出现下降。

-库存方面：据调查上周现货库存：上期所完税总计19.47万吨，增0.14万吨；上期所（上海部分）现货9.92万吨，增0.42；期货4.42万吨，减0.05万吨；上海其他仓库现货0.98万吨，增0.37万吨；上海保税区61.67万吨，减1.6万吨；广东库存3.56万吨，减0.33万吨，无锡库存1.075万吨，减0.025万吨，市场库存稍有增加。

-需求方面：5月下游市场消费不如预期，铜杆当中，使用废铜做为原料生产的废铜杆因为铜价下跌失去价格优势，出现回落，电杆表现企稳；铜管企业维持高开工率，房地产带动的需求维持稳定，北京的“煤改电”项目正在招标企业对6月需求保持乐观；板带市场或已进入淡季，虽高精度的铜带依旧维持较高的开工率，但市场份额不足30%,其他企业依旧不看好6月份订单。因此现在市场对后市需求回升预期及信心都有所下降。上周下游以按需拿货为主，在45000价格内稍有增加买货，而高于这一价格则选择观望。

后市预测：5月下游消费总体表现不佳，市场信心明显不足，现货库存回升进一步使市场成交低迷，目前看空后市居多。宏观方面并未有利好消息，而汇率相对平稳，在目前的环境下，需求增速决定着铜价走势，因此期铜依然震荡下探为主，44500-45500元区间继续震荡。

2.铝：

上周回顾：

-上周观点：铝价继续维持震荡偏强走势。

-铝市场方面：上周（5.15-5.19）国内主流市场现货铝价上涨，市场整体成交一般。华东地区周均价为13856元/吨，涨幅为1.15%；华南地区本周均价13886元/吨，涨幅为0.97%。上周铝价走势表现震荡，市场整体成交平平。持货商维持积极出货，市场询价居多，整体接货意愿不强，成交有限。下游企业保持按订单采购，并无大批量采购意愿，市场整体成交一般。

-产能产量方面：

1.山西产能：山西奥凯达化工有限公司（产能25wt)、孝义市田园化工有限公司(产能25wt)、孝义市泰兴铝业有限公司（产能10wt）、孝义华庆铝业有限公司（产能10wt）共计4家企业由于受到环保检查的影响进行停产整顿，涉及产能合计70wt。

2.山西产能：晋中希望（涉及产能100wt，原200wt）、交口肥美铝业有限公司（涉及产能120wt，原240wt）、中国铝业股份有限公司山西分公司（涉及产能100wt、原240wt）受到环保检查的影响，进行减产整顿，涉及产能合计320wt。

-需求方面：铝棒下游按需采购，额外拿货意愿低，市场整体心态保守。

-库存方面：电解铝：截止5月22日统计，全国主要市场电解铝库存总量较上周四增加0.9万吨，总量至123.2万吨。铝棒：佛山7.1万吨，无锡0.75万吨，南昌1.75万吨，三地总量较上周四减0.18万吨。

后市预测：氧化铝价格下跌趋势明显被抑制，并且出现小幅度上涨的现象，主要由于目前环保检查导致的氧化铝产能减少。各企业复产态度不明确，维持观望居多。我们认为，氧化铝价格企稳概率比较大，并有一定几率出现小幅度的上涨。大宗商品市场表现大起大落，但从铝价整体来看仍显抗跌。虽然目前现货库存总量依旧高企，西北地区汽运货量有所增加。但国家去产能政策以及环保问题，依旧支撑铝价。短期铝价依旧维持震荡走势，期铝运行区间13800-14300元/吨，现货铝价运行区间13700-14200元/吨。

3.锌：

上周回顾：

-上周观点：上周短期沪锌维持震荡行情，运行区间21000-22000。

-本周观点：本周短期沪锌维持震荡行情，预计运行区间21800-22800。

-市场方面：上周沪锌偏弱震荡运行，现货价格为之震荡，冶炼厂检修延续，开工不足，少量出货留库。市场流通货源较少，现货供应紧张，贸易商挺价出货，整体成交尚可。上海市场0#锌锭主流成交于21880-22250元/吨，均价22098元/吨，涨幅0.27%。锌价小涨，冶炼厂逢高少量发货，下游普通畏高观望，采购积极性不高，整体成交较清淡。本周高升水报价，双燕货偏紧，对沪6月升水430~480元/吨。国产普通注册品牌对沪6月升水350~400元/吨。沪伦比值上修，进口亏损缩小，市场进口锌流入，对沪6月报价370~380元/吨，整体成交一般。冶炼厂少量发货上海，进口锌出入沪，上海库存企稳，预计6月进口锌进来打压市场升水，所以本周贸易商出货积极，成交尚可。总体而言，现货高升水，贸易商普遍不敢轻易建库存，基本上都是几家大贸易活跃于市场，市场整体交投一般。

-现货库存方面：据我的有色网统计，上周（5/12-5/19）全国锌锭总库存12.49万吨，现货库存持续下降，较上周五（5/19）统计减少0.93万吨。上海地区锌锭库存为4.67万吨，减少0.76万吨。广东地区锌锭库存3.92万吨，减少0.19万吨。天津地区的锌锭库存为2.82万吨，小幅增加0.36万吨。山东地区的锌锭库存为0.59万吨，小幅增加了0.04万吨。宁波地区锌锭库存0.49万吨，增加0.38万吨。

后市预测：供应端，锌矿加工费持续低迷，冶炼厂留货惜售，市场可流通现货较少，升水坚挺。下游成品库存高企，厂家销售压力较大，预计5月底消费依旧偏弱，锌价承压。短期沪锌维持震荡行情，谨防高位回调。预计运行区间21800-22800。

4.镍：

上周回顾：

-上周观点：镍矿价格持续下探，镍铁价格趋弱，工厂产量继续下降，短期镍矿价格或将继续弱势下行。

-镍矿：因下游需求不佳，市场预期偏差，上周镍矿市场整体弱势维稳，分明细来看：低镍高铁矿Ni0.9Fe49主流报价19-21美金，价格持稳；中品味镍矿Ni1.5市场主流报价32-33美金，环比下调3美金；高品位Ni1.8市场主流报价47-48美金，环比下调3美金。因环保限制，部分地区低镍铁工厂复产时间再度推迟，低品位市场需求无明显改观，虽然国外矿山报价较为坚挺，但下游工厂买货意愿不强，成交较少；中高品位面临印尼进口资源冲击，工厂生产倒挂明显，终端不锈钢行情萎靡，市场信心较为悲观，预计中高品位仍有下行空间，需关注国内工厂实际内需情况以及国外矿山实际发货量。

-镍铁：张家港浦项不锈钢高镍铁本周采购价格780元/镍，环比下降10元/镍，数量为常量。上周国内镍铁价格小幅下调，市场观望氛围浓厚，成交清淡。工厂方面因采购价格较低，生产积极性不高，北方地区因环保等原因停产居多，预计本月产量依旧维持低位。目前市场需求较弱，多方利空消息，整体需求不佳高镍铁价格较为弱势，但现阶段产量有所下降，后期价格或将反弹。后市需关注国内镍铁工厂开工情况和近期钢厂采购数量。

-电解镍：上周伦镍强势震荡，区间在8995-9440美元/每吨之间。电解镍本周均价75985元/吨左右。上周金川公司出厂价与市场价相近，但贸易商出货较少。主要原因是，在金川镍长达1个月的高升水之后，部分下游逐渐习惯于使用品质相近、价格较低的住友镍，金川镍市场需求下降，本周金川镍升水至2100元逐渐回落至1800元/吨左右，下游少量按需采购。近期进口镍亏损较高，进口俄镍量减少，上周俄镍贴水至650元逐渐缩窄至500元/吨左右，贸易商出货积极，下游低价拿货积极性尚可。上周金川公司上海报价较上周五78000元/吨下调至76800元/吨。美金镍方面，本周升贴水维持在150美元/吨左右，至周五进口现货亏损至692元/吨之间。进口交割亏损580元/吨之间。现货交割盈利额在96元/吨左右。

后市预测：国外镍矿资源开始陆续到港，后期矿价或将继续下探，但下探空间有限，国内工厂生产减幅明显，后期铁价多以震荡为主。伦镍运行区间：9000-9500。

（三）不锈钢品种情况：

5.不锈钢：

上周回顾：

-上周观点：不锈钢市场弱势下行，跌幅300-500元/吨；

-指数方面：截止上周五不锈钢价格指数74.6，周环比下跌1.74%%，月环下跌7.73%；

-价格方面：板材方面:201/2B环比持平，但上周价格走势先涨后跌，无锡报在8550元/吨；304冷轧跌幅在300-400元/吨，国营钢厂无锡佛山均在13300-13400元/吨左右，民营钢厂13200-13300元/吨左右；430/2B冷轧跌150元/吨，太钢报价7900元/吨；管型材青山304圆钢报12100元/吨，环比跌400元/吨；带材304热轧窄带报12400元/吨，跌150元/吨。

-库存方面：5月19日锡佛两地总库存32.85万吨，较上期减少5.66%，其中无锡不锈钢库存总量18.25万吨，较上期减少5.50%；佛山不锈钢库存总量14.60万吨，较上期减少了5.89%。

-市场方面：上周不锈钢市场价格方面延续跌势，下游需求端也偏弱，市场成交一般，虽上周锡佛两地库存减少，主要原因在上周各大钢厂到货少，市场资源消耗；另一方面，钢厂价格普遍高于市场价格，贸易商拿货积极性不高，小型贸易商基本是接单提货。五大钢厂联合保价消息，给市场利好信号，今日报价304方面出现不同幅度涨价，出货稍有好转。

后期走势预测：由于本周临近端午，部分市场陆续出现采购热潮，库存下降明显，钢价有望小幅反弹，再加上挺价钢厂陆续增加，给予价格反弹一定支撑，但整体来看，采购客户还是较为集中在贸易商，下游终端实际需求还是较为疲软，尤其暑假期间部分开工率出现下降，不锈钢后期走势仍然较为疲软，但本周因钢厂抬价，预计价格将小幅回升，涨幅200-300元/吨。

6、稀土：

上周回顾：

-上周观点：稀土价格继续上扬。

-市场方面：上周国内稀土市场继续小幅走强，因现货供应吃紧原因，市场持续走高，高价接盘较少，整体成交一般。政策面利好继续推动市场高涨情绪，持货商捂盘惜售，观望为主。

-氧化物方面：因现货紧张原因，供应商提价热情延续。本月包钢挂牌价的上涨继续推动稀土市场上行，而市场盛传的下一轮收储也将于本月底进行。目前部分产品的采购较为困难，分离厂表示基本无货可供，后期看涨仍是目前市场主流。周内氧化镨钕29.65万元/吨，环比涨0.51%，氧化铽3525元/千克，涨1.44%。氧化铕630元/千克，环比涨3.28%。氧化镝1215元/千克，镝类疲软，低位持稳。

-金属方面：原料的上调带动金属类不断上涨，金属方面销量一般，轻稀土镧铈类需求有所转好，近期提价明显。永磁原料相关产品继续上行，因价格过高导致接盘意愿较低，采购较为谨慎。上周镨钕金属37.65万元/吨，环比涨0.13%。钆铁9.1万元/吨，涨2.25%。金属铽4500元/千克，环比涨1.12%。镝铁1240元/千克，持稳运行。

-逻辑分析：1：收储传闻刺激供应商抬价，捂盘惜售；2：供应端现货偏紧，采购困难引起现货价格上调；3：北方稀土上调轻稀土报价，支撑市场价格上调。

本周预测：政策面调控继续施加力度，基本面现货仍持偏紧状态，南北方轻重稀土挂牌价持续上涨，预测本周稀土各产品继续上调，上涨空间2000元/吨左右。

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