法国兴业银行2013年12月1日———多钯金VS空黄金、多铅VS空锌、多铅VS空

【核心观点】

做空黄金VS做多钯金、做多3个月LME铅VS做空LME锌、做多3个月LME铅VS做空3个月LME铝

【分析逻辑】

一、做空黄金VS做多钯金

1、我们看好钯金的主要原因是持续的短缺前景，基于需求强劲的增长（来自汽车催化剂生产的强劲需求）和矿山供应维持目前的水平。此外，来自俄罗斯（重要的生产地）钯金供给一直处于下降之中。我们预计2014年钯金价格逐步上升（平均价格为790美元）。

2、我们看空黄金的主要原因有三：1）低通胀率和美国逐渐缩减QE的基本面；2）投资者（通过ETF做多实物黄金）很可能在未来数月内转为净卖家；3）黄金生产商的对冲行为将给金价带来额外的下行压力。

二、做多3个月LME铅VS做空LME锌

我们认为，近期铅与锌的价差收窄将是买入的机会。

1、对铅而言，持续的供应限制、强劲的消费以及低库存为铅价提供上涨空间。1）需求方面，持续强劲的汽车生产和销售带动了美国和中国的需求，而最近的数据表明欧洲的消费状况也正在改善，这也将有助于设备制造商的电池产量的增长，并且短期铅的需求很可能会由冬季更换电池的季节性需求所推动。2）库存方面，国际铅锌研究小组（ILZSG）预计铅市场在1-8月份供应短缺5.8万吨，并且估计总库存只够2.9周的消费。

2、对锌而言，预计锌价将表现不佳，基于锌的非常大的库存过剩。

三、做多3个月LME铅VS做空3个月LME铝

1、我们看好铅的主要原因是持续的供应限制、强劲的消费以及低库存为铅价提供上涨空间。

2、铝价格有望表现不佳，基于产量增长可能将超过2014年消费量增长，导致铝产品市场过剩约55万吨，这将是连续第8年过剩。我们预计2014年原铝产量将会增长6.5%。