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株冶期市套保化解两头在外风险

2009-12-25 08:34 来源: 我的钢铁

“4200万元的风险通过期货市场成功规避掉了,这一数字占企业全年利润的1/3左右。”在2007年锌价的大幅波动尤其是第四季度的大跌行情中,株洲冶炼集团股份有限公司(下称株冶集团)通过套期保值切实享受到了期货这一现代化风险管理工具的好处。

近年来,国内外锌市场并不平静,对涉锌企业的日常生产和经营提出了不小的挑战,令不少缺乏行业定价主导权的企业疲于应对。株冶集团董事长傅少武对此表示说,一个“市场化”的现代化企业如何利用现代的“市场化”工具来化解市场风险、稳定生产经营非常重要。“从定价方式的转变到产品质量的改进再到行业影响力的提升,锌期货正在潜移默化地改变着涉锌企业的生产、经营和管理方式。”

“株冶事件”的历史教训

在2004年之前的18年里,我国锌贸易都处于净出口状况,许多锌生产企业,尤其是大中型企业为了规避出口贸易中的价格风险,纷纷在伦敦金属交易所(LME)进行交割注册,在国际期货市场上进行套期保值交易。据统计资料显示,截止到2004年,我国共有株冶火炬金属股份公司、葫芦岛有色金属集团、中金岭南(25.84,1.73,7.18%)有色金属股份公司和白银有色金属公司等6家锌生产企业,共100万吨的锌在LME进行了注册,并且取得了由中国证监会核准的参与境外期货交易的资格。

国外期货市场的操作,这些锌生产企业在利用期货市场进行套期保值方面积累了宝贵的经验,但同时也有过一定的“教训”,“株冶事件”就是其中之一。1997年,伦敦金属交易所(LME)就曾出现过多逼空的一幕,由于当时的空头头寸大多在中国人手中,“株冶事件”最后造成近15亿元人民币巨亏。“株冶事件”发生正值中国刚刚介入国际期货市场的起步阶段,国际基金打出一个“多逼空”的漂亮仗,给了涉世不深的中国期货业一个下马威。

对此,专家表示,10年前发生的“株冶事件”发生和解决有其历史特殊性。“株冶事件”事发前,国内最大的锌生产商株洲冶炼厂(株洲冶炼集团的前身),在日常生产、经营方面均堪称有色金属行业楷模,但由于参与卖空锌期货的套保头寸授权体制、调期交割的分散管理处理及后台的财务结算监管、风险控制等一系列关键制度和流程上存在漏洞,才为精通LME期货交易规则的国外炒家利用,最后因挤仓逼空而导致风险爆发。

“两头在外”的企业如何化解定价风险?

株冶集团目前年产42万吨锌、9万吨铅,同时回收镉、铋、银、铟、金、钴、碲等,副产硫酸,已是国内最大的铅锌冶炼企业,公司多项产品荣获国家质量金奖、银奖,企业50多年来先后获得中国驰名商标、出口免检产品、出口红名单企业等多项国家殊荣,在国内外享有很高声誉。2007年株冶集团实现销售收入约130亿元。

然而,由于基本上没有自己的矿山,再加上下游消费企业钢厂的相对强势,株冶集团成了典型的“两头在外”的企业。无论是原料采购还是产品销售,风险都裸露在外,定价也处于被动状态。

虽然“两头在外”,市场化程度较高的株冶集团却利用期货市场巧妙地化解了内外和上下两头的风险。据介绍,目前株冶集团购买的铅锌矿中,约有20%—30%需要进口。作为可从事外盘套期保值的企业之一,株冶集团在境外市场的期货套期保值目前主要是针对进口的铅锌精矿和出口的铅锌产品进行。

目前株冶集团主要是将进口原料和产品销售结合起来进行套期保值,即境外原料采取点价或者期货套期保值,境内就进行相应数量的反向期货交易。通过这种方法锁定原料和产品之间的价差,确保利润不会因价格大幅波动而被消耗。

据了解,株冶集团在采购精矿时,通常与国际矿石供货商签订长期合同,合同确定的供货一般分批装运。如果进口精矿最终的结算价尚未确定,株冶集团在得知供货商的装运数量后,就可通过经国家主管部门备案审批的经纪公司在LME进行买入套保(主要是针对进口精矿进行套期保值,防止原料价格大幅上涨);如果进口精矿结算价格已经确定,公司可通过经纪公司在LME进行卖出套保(主要是针对进口精矿大约能生产多少产品进行保值,防止产品价格大幅下跌)。出口铅锌产品套期保值的情况和进口铅锌精矿基本相同,公司在签订出口合同以后,如果预测价格会朝不利方向发展,就会针对合同交货数量进行套期保值。

在境内,株冶集团主要是针对锌现货销售和境外锌精矿进口的情况进行套期保值。如果预测价格可能会朝不利方向发展,公司就在期货市场进行相应数量的反向期货交易,以锁定产品销售利润和原料成本。据傅少武介绍,株冶集团从国外进口锌精矿不仅从装船到运达工厂再到变成产品需要很长一段时间,而且锌产品生产出来后,价格还面临着大幅波动的风险。而公司如果在锌精矿进口合同定价时,就在国内上海期锌市场卖出相应的产品,未来即使产品价格下跌,盈利的期货头寸也可以弥补价格下跌造成的亏损。

株冶集团的风险化解之道

反思十年前的株冶事件,傅少武表示说,期货市场作为企业重要避险工具的同时,本身也存在着风险,如果使用或管理不当,可能会给企业带来很大损失。为防止再次出现风险事故,株冶集团(17.17,0.00,0.00%)在总结经验教训的基础上,建立了一套系统化的期货业务风险管理体系。

一是组织结构予以保证。境外期货业务在境外期货套期保值决策委员会的领导下由套期保值方案制订小组、交易部、风险管理部、结算部、合规检查部共同实施,各部门按照相互协作、相互制衡的原则进行分工。二是严格对外授权。包括交易授权、交易确认授权和交易资金调拨授权,以上三种授权互不交叉、互相制衡,并对每一种具体授权都有明确的数量或金额限制。三是完善决策制度。建立了以套期保值政策和套期保值方案为核心内容的套保业务决策机制。四是建立一套严谨合理、规范高效的期货交易业务流程。五是定期进行风险评估。

境外期货代理机构必须是信誉良好、实力雄厚的交易所清算会员,并符合《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》的有关规定。在头寸风险评估方面,风险管理人员每天都从独立渠道(路透终端、经纪公司等)取得用于风险评估的价格数据,对期货头寸进行盯市风险测算。六是按照国家有关规章和企业制度建立了系统化的监督报告体系,主要包括:内部交易、风险、资金的监督与报告;对外报告;合规检查;年检与现场检查。

目前,株冶集团在从事套期保值的过程中实施有效的风险控制关键要做到以下三点:一是公司领导层对套期保值原则有正确认识,并通过严格的决策程序保证原则的贯彻。二是必须建立一套严格的风险控制机制,对交易进行动态管理。三是要“量力而行”,首先要考虑企业的财力,研究套期保值的资金需求,结合企业的现金筹措能力来决定保值的规模;其次要考虑企业在期货业务上的技术能力,不要做过于复杂操作,要培养和建立自己的专业人才队伍;最后要考虑市场的承受能力,尽量选择流动性好的市场和产品进行操作。(文章来源:新浪财经)


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