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Mymetal:王宇:2018年二季度铜市回顾及全年运行展望

2018年6月14日,由上海钢联电子商务股份有限公司(我的有色网)、上海期货交易所联合主办,华泰期货有限公司和成都正极科技有限公司协办的“2018年中国西南产业链高峰论坛”在成都隆重举行,上海钢联高级分析师王宇在会议上做题为“2018年二季度铜市回顾及全年运行展望”的主题演讲。

一、2018年铜价运行分析

1、2018年一季度铜价震荡下跌为主,二季度开始反弹回升。

2、一季度下跌主因有二:其一,春节后,市场消费复苏不及预期;其二,废铜减少缺口低于市场预期。

3、二季度反弹回升主因有三:其一,大环境旺季到来,消费有回升;其二,废铜,粗铜均表现供应紧张格局加剧;其三,铜企产出出现明显下降趋势,市场供应压力缓解。

4、2018年升贴水波动幅度较大。一季度贴水幅度较大,主因库存压力大;四月转升水格局,说明需求明显好转。当市场湿法铜和平水铜价差越小,说明下游市场接货湿法铜或者一般平水的较多。每年基本在二季度和三季度差值为最小。

二、2018年铜下游需求的运行格局

1、2018年贴水格局已成,二季度有所改善,2018年1-2季度贴水格局较为明显;4月升水格局并非需求表现,而是增值税票问题。

2、升水、平水、湿法差值越小,代表需求在转好。当市场湿法铜和平水铜价差越小,说明下游市场接货湿法铜或者一般平水的较多。每年基本在二季度和三季度差值为最小。

3、家电篇:2018年空调用铜量新增11.5万吨,冰箱用铜量下降4.2万吨,洗衣机用铜量下降0.39万吨;预计全年新增6.91万吨,总量165.9万吨,同比增长4.3%。

4、汽车篇:2018年传统汽车行业增速略有回落,新能源汽车增长速度较快。2017年汽车产量2981.3万辆,同比增长6.46%。汽车用铜平均在30-35KG/辆,全年汽车用铜量在104.3万吨。2018年1-4月汽车产量957万辆,同比增长0.45%,全年传统汽车产销预计和2017年持平,用铜量维持在104万吨左右。

5、2018年1-5月铜管表现不如预期,板带环比开始下降。

6、2017年铜杆行业表现符合预期,2018年将向上突破。2018年铜杆产能1250-1300万吨,产能增速8.3%,不过废铜制杆产能明显下降,电铜制杆回升。

7、2018年电铜制杆对精铜消费带动较为明显。2018年废铜制杆和电铜制杆占市场权重分别是75%和25%。

8、2017-2018年废铜政策导致废铜下降,从而带动精铜消费。

9、2018年废六类将减少30万金属吨。

三、铜供应分析

1、2018年铜精矿国内供应将持续下降趋势。2017年国产铜精矿产量总计184.4万吨,同比下降2.1%。2018年1-4月国内铜精矿产量47.87万金属吨,同比下降10.3%。预计全年下降1-2%。

2、2018年铜精矿进口将表现减少,矿石供应紧张。2018年1-4月,受矿山罢工,开工率偏低,TC下降,以及国外废铜库存大增影响,国内进口铜精矿量明显减少。2018年国外矿山罢工潮将延续,预计全球铜精矿供应偏紧。不过今年粗铜和阳极板供应充足,因此冶炼企业不会出现原料供应紧张局面。

3、2018年TC/RC利润明显下降。

4、2017年铜企产能减产较为明显,2018年增产较为明显。

5、2018年铜企1-5月检修力度小,6月开始检修力度增强。2017年上半年共有23家冶炼企业进行检修,当中有计划内,也有非计划内的检修计划;共涉及产能1020万吨。2018年1-5月铜企检修14次,涉及产能414万吨,产量影响4.19万吨。检修力度小于全年,不过从6月开始,铜企检修力度较为明显,主因环保部回头看政策导致市场粗铜供应下降,企业被迫检修。

6、2018年国内铜产能扩张实际完成不达预期。2018年计划投放产能180万吨,多数部分产能投放在下半年,产出量不会对2018年市场造成影响。一季度已投放25万吨,而二季度原本要投产的恒邦铜企出现延期现象。

7、2018年1-5月精炼铜产量明显回升,市场供应压力大。2018年1-5月国内精炼铜产量368.4万吨,同比增长12.6%;1-5月铜企产能利用率高,检修力度小,不过随着6月铜企检修力度大,原料出现短缺趋势,预计下半年铜产出环比有所下降,市场供应压力缓解。产能利用率方面,2018年产能利用率明显高于前几年,铜企两年一大修,一年一小修。

8、2018年电解铜进口量下降已经转变。2017年电解铜进口324万吨,同比下降10.9%。去年进口比值较差,倒挂延续且幅度较大,平均清关进口倒挂价格在400-600元/吨,因此去年进口量明显下降。2018年1-4月精炼铜产量124.7万吨,同比回升23.8%。4月份进口明显大增,主因进口盈利窗口持续打开,市场进口铜明显增加;加上国内市场资金面偏紧,因此对进口融资铜需求加大,一定程度上刺激进口铜流入国内市场。

9、2018年1-5月保税区库存相对较低,而国内现货库存相对偏高。2015年以来,上海保税区库存维持在60-100万吨,2018年6月8日保税区库存47.83万吨,目前依然处于较低位置。国内现货流通库存基本维持在14万吨左右,国内现货库存相对2017年,处于偏高位置。

四、总结

1、供应略增

铜企产能扩张速度加快,加上企业检修计划少,国内产出明显增加;进口出现回升趋势,预计小幅增长;出口并未有明显变化;保税区库存下降,说明境外铜进入国内;国内现货库存压力增加。

2、需求回升

电网投资总量出现回升,增幅超过2017年,不过目前电网投资完成额度不如预期;家电、汽车行业,增速明显放缓,空调总量在回升,增速回落;汽车增速主要体现在新能源;废铜七类进口明显下降,精炼铜可替代废铜缺口,刺激精铜消费。

3、未来担忧

电网投资总额虽然增长;但实际完成金额比例可能低于预期;国内房产市场不及预期,冲击家电市场及全国经济;货币政策持续偏紧;废铜七类下降的缺口或被六类以及国内废铜回收替代,对精铜消费刺激有限。

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