一．锌价回顾
锌期货与现货价格走势
经历了2016年全球锌矿紧缺，锌价单边上扬，LME锌价高点2985美元/吨，沪锌高点到25060元/吨。2017年锌矿紧缺传导至冶炼环节，锌锭现货库存处于历史低位，市场现货高升水成交，市场一直看多，推动锌价再创十年新高，高点达26935元/吨。
二．锌矿供应
2015-2017年国内锌精矿产量
2017年矿山逐渐复产，全球矿供应增加，但整体依然存在缺口。而2018年矿供应依然存在缺口，只是缺口收窄。精炼锌方面，2017年矿供应短缺传导至冶炼环节，锌锭现货紧缺，预计2018年全球供应依然有缺口，但库存会缓慢回升。2017年10月份国内锌精矿产量达到30.11万吨，环比减少11%，较去年的40.34万吨，减少25.36%。11月进口锌精矿18.7万吨，环比增加27.07%，累积同比增加22.83%。2017年1-10月累计产量为345.5万吨，较去年417万吨，同比减少17%，国内环保严峻，产量增量有限。2018年国内环保持续，小矿山开采有限，增量主要在内蒙古、青海，黑龙江等地区，增量预计22.3万吨。进口锌矿有所改善，从进口数据来看，今年国内锌矿供应紧张程度有所缓解。预计2018年国内锌矿进口同比依然有所增长。2016年下半年进口锌矿亏损，同期港口锌矿库存10.65吨。截止2017年12月15日，全国港口锌矿库存为17.3万吨，较去年同期明显有所改观。另一方面，2016冶炼厂厂区原料库存减少40万吨,2017年冶炼厂减产检修较多，加上进口矿补充，原料库存小幅回升。
三．精炼锌市场
国内锌锭产量与同环比
据我的有色网统计，国产锌精矿加工费2017年开始逐渐趋稳，5月底及6月初加工费开始上扬，到厂绝对加工费5800-6100元/吨，进口加工费达40-60美元/吨；但是随着冬储工作的开展，国内矿供应趋紧，9月份开始，国产加工费加速下滑。11月国产精炼锌60.3万吨，环比增长4.51%，累积同比减少1.33%。11月进口精炼锌12.3万吨，环比增加100.47%，累积同比增加43.57%。1-10月国内累计锌产量506万吨，同比减少2.32%。11月国内重点冶炼企业开工率78.09%，环比增长1.13%。今年第一季度，国内冶炼厂集中检修，开工率普遍偏低。第三季度开始，国内冶炼厂检修停产陆续完结，精炼锌产量回升。2016年驰宏在呼伦贝尔新投产项目正常生产；西部矿业10万吨，已经投产。 2017年国内锌冶炼产能计划投产38万吨，实际投产18万吨，部分项目移至2018年。2018年新建产能40万吨，其中祥云飞龙为改造，实际新增预计为22万吨。
四．锌下游市场
国内镀层板（卷）产量及表观消费
2017年镀锌产量及消费增加。镀锌是锌锭的消费主力，占比56%。而镀锌板消费占锌锭消费的22%。11月份国内镀层板产量大约为502.6万吨，环比下降0.28%，同比增加0.75%。国内1-10月份累计产量4990万吨，同比增加1.19%。2017年镀锌出口无增长，库存积压。2017年10月份热镀锌出口量60.91万吨，环比下滑15%，较16年同期减少21%。镀锌板卷1-10月份累计出口量为774.1万吨，较去年同期累积790.69万吨，整体出口量小幅下滑2%。氧化锌锌消费中占比6%。2017年1-11月氧化锌平均开工率为48%，同比去年减少8%；压铸锌合金锌消费占比13%，2017年1-11月锌合金平均开工率为57.9%，同比增加0.2%，锌合金开工较为稳定。
五．展望
2018年锌产业供应缺口依然存在，锌锭现货、期货同时处于低库存状态仍是炒作热点，锌价延续高位震荡。矿山这两年以来都是处于市场主导地位，市场供不应求，加工费不断下调。冶炼厂虽然加工费下调，利润空间被动缩小，但是因为有二八分成在，随着锌价的上涨，冶炼厂利润依旧可观。利多面看矿山复产周期较长，2018年全球锌矿供应依然存在缺口,但缺口收窄；需求增速放缓，但整体依然存在小幅增速；现阶段锌锭库存历史低位，补库过程较为缓慢；利空面看冶炼厂新增产能投产，预计锌锭产量将有所增加，2017年锌价已被推高至十年新高，向上继续突破压力较大；镀锌产能过剩，2018年环保力度较严，新增产线投产存疑，消费增速放缓。综上所述，2018年供应依然存在缺口，国内环保政策趋严，下游消费或有所抑制，2018年上半年锌价处于高位并存在支撑。锌行业推荐股票：中金岭南、驰宏锌锗，紫金矿业。
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